债券型基金弱市中好赚钱吗？

　　在宏观经济减速背景下，股票市场可谓哀鸿遍野，上证指数已创出3年半来最低点。但反观债券市场却出现近半年的小牛市，大有“风景这边独好”之势。

　　“降息时代，还有什么可以投资？”这恐怕是不少投资者目前提出的疑问。当银行理财收益率下滑、股市长期低迷、信托风险陡增，几乎所有的投资品种都失去吸引力时，债券市场则异军突起，成为现阶段市场的领头羊。

　　数据显示，截至7月31日，标准股票型基金今年以来收益率仅为0.45%，而一级债基今年以来的收益率则达到6.12%，二级债基收益率也有5.4%，远远超过股票型基金。

　　债券型基金真的是弱市中最好的赚钱工具么？

　　2年半债基规模扩张170%

　　近期，上证国债指数和企债指数纷纷创出历史新高，在赚钱效应的吸引下，一批新基金也希望能够参与其中分一杯羹。Wind资讯统计数据显示，近期发行的28只基金中，共有8只基金为债券基金。

　　2010年开始，A股市场经历自1664点强劲反弹后的再度下跌。在避险情绪的推动下，不少投资者将资金投入到债券市场。股票和债券的这种跷跷板效应显得尤其引人注目。

　　这次资金从股票向债券的转移也引来了基金公司的广泛参与。数据显示，2010年以来，共计有大约100只债券基金面世，这一数量相当于前10年债券基金发行数量的总和，债券基金成立规模合计超过1700亿元。而迄今为止，国内债券基金发行总规模还不足2700亿元。短短2年半的时间，债券基金成立规模就扩大了170%。

　　财通基金基金经理曹丽娟告诉《小康·财智》记者，近几年来，A股市场持续不景气。基金公司发行股票型基金非常困难，而债券市场则处于牛市。

　　她表示，虽然和股票型基金相比，债券基金赚钱并不多，但这些年国内债券市场获得了很快的发展，债券市场的扩容吸纳了新增资金的进入。债券市场和股票市场存在一定的跷跷板效应，因而在股票不赚钱时，更多的资金也愿意流进收益稳定的债券市场。

　　企业债助推债基业绩

　　根据“同花顺”的统计数据显示，今年上半年，共有190只企业债获批发行，共筹资3337.9亿元人民币。而去年同期只有54只企业债发行，筹资金额为1908.7亿元，去年全年企业债发行总额仅为3516.3亿元。无论是从发行数量还是发行金额上来看，今年上半年企业债的发行规模都远高于去年同期。

　　宏源证券固定收益部总经理吴志红向《小康·财智》记者表示，通胀率下行导致企业债投资需求增加、同时债券融资较银行融资成本更低已成共识，以及中石油和国家电网打破旧例于上半年发债，这三个因素共同导致了今年企业债发行的火爆。

　　“与银行贷款相比，企业债发行成本较低；贷款的数额相对较大（一般大于5亿）、期限较长（5-10年）；募集一次性到位、偿还方式灵活，这些都使得符合条件的企业更乐于发行企业债”。

　　数据显示，所有公布业绩的债券基金总规模达到2669亿元。其中债券基金配置的企业债市值达到1900亿元，占基金总规模的比例已高达71%。

　　债基高收益怎么来？

　　市场公开数据显示，自7月份以来，共有四只基金出现首发当天一日售罄的现象。其中三只均为拥有固定收益类的债券型基金。确定性高的收益预期是这三只基金各自大受市场追捧的最突出看点。

　　这些债券基金是通过哪些秘密武器来博取风险较小、确定性较高的收益呢？

　　吴志红向记者介绍，“简单来说，主要取决于三大投资利器，即投资券种的票息收益率、是否采用封闭运作方式、是否能够充分运用杠杆操作。”

　　首先，债券投资最根本的收益来自票息收入，从收益率对比数据看，中低等级信用债的到期收益率已经超越6%。从数据对比看，主投中低等级信用债的债基，其预期收益的起点要高于一般债券基金。这也是当前多家券商研究所集中看好中低等级信用债的原因。

　　其次，如果说中低等级信用债确定的高票息到期收益率，是债基取得6%年收益率的基础，封闭运作则是充分分享高收益券种的充分条件。对于债券型基金来说，封闭运作提升投资组合稳定性，有利于提前测算获得清晰的组合收益预期，减少因资金进出所带来的被动买卖，既能降低不必要的交易成本，又可以减少资金闲置，对于提高基金收益有利。

　　最后，在封闭运作基础上，由于债券可作为质押品融资，因此管理人可以充分运用杠杆放大收益。杠杆操作是封闭债基争取高收益的最大秘密武器。

　　因此可以总结出一条规律，当拥有这三大利器后只需把握好最佳入场投资时机，博取高收益将会是大概率事件。

　　隐忧不容忽视

　　不过，虽然在目前的市场环境下，债基有着较好的投资优势，但这并不意味着，投资者可以忽视债市所潜藏的投资风险。也许这种风险对于老债基显得不那么重要，毕竟他们的收益可以依赖于所持有优质债券的票息收入，但对于尚是“白纸”一张的新债基来说，却是暗藏杀机，不得不引起他们的高度重视。

　　这种风险，主要体现在近来债基越来越被重视、并且成为债基超额收益主要来源的信用债上。

　　在去年三季度以来的债市飙涨中，许多高评级信用债价格攀升，至目前这类债券的收益率已经大幅收窄，甚至已经包含了对央行继续降息的预期，很显然，对于新债基来说，高位建仓这类债券需要冒更大的投资风险，而所获得的却是低于其他品种的收益率，并不值得它们放手一搏。

　　在此背景下，目前收益率相对较高的中低评级信用债，便成为新债基眼中的“香饽饽”。然而，在经济不断下滑的趋势下，投资中低评级尤其是低评级信用债，有可能存在超出预期的投资风险。

　　在风险日益凸显和业绩排名双重压力面前，不同的新债基或将有不同的选择。许多新债基基金经理就表示，从收益率角度而言，中低评级信用债依旧具有相当诱惑力，而在政府刺激经济意愿增强的背景下，中低评级信用债的风险或许没有市场预期的强烈，因此，仍将会重点配置中低评级信用债，以提升新债基建仓后的收益。

　　但部分新债基的基金经理却从谨慎的角度考虑，在建仓初期重点配置如短期融资券等利率产品，待市场回调后，再择优布局中高级信用债。在他们看来，中长期的持续稳定回报远比短时间的业绩排名更为重要。

　　对此，吴志红指出，由于风险认识不同，新债基的基金经理在后市操作上将有明显分化，而这种分化，不仅有可能显著拉开新债基的收益率，还有可能造成部分债基的短期浮亏。因此，对于伴随热潮涌入新债基的投资者来说，还需要做好对新债基建仓步骤和方向的跟踪，充分了解自己所持有债基的收益预期和风险水平，这才是真正对自己投资负责任的态度。

　　事实上，对于投资者和基金业而言，需要思考的远不止这些。过往的历史经验告诉我们，当市场热情严重过度的时候，往往是市场见顶的时候，基金产品的规律也是如此。如在2007年股票型基金动辄百亿发行量之后，持有人面对的便是惨痛的长达数年的深套。而今，投资者蜂拥买入债基，也同样存在着不小的投资风险。

　　文| 《小康·财智》记者吴洁