自7月21日瑞康医药（002589）推出非公开发行股票预案以来，公司股价已较前期上涨7％；目前公司34元的股价也较28.79元的定增价高出18％。若公司的股价能维持在这一平台，则在获得证监会核准后，发行成功的机会很大。
然而，瑞康医药定增的项目却有可能不像可行性报告中描绘的那么美好。定增项目超过10％，甚至达到32％的净利润率不仅明显高出公司现有业务的水平一大截，而且也缺乏一定的预测依据。加之瑞康医药IPO募投项目就已存在“言过其实”的顽症（见本刊上期《瑞康医药“放卫星：承诺一年完成募投全部延期”》一文），定增项目高额的净利润率极有可能是公司再次“忽悠”投资者的行为。
净利润率畸高
瑞康医药于2011年6月上市，上市一年后公司便迫不及待地推出了非公开发行股票募集资金6亿元的方案。根据预案，公司此次非公开发行股票的数量不超过2200万股，募集资金上限为62000万元，发行价格不低于28.79元/股，发行对象为不超过10名的特定投资者。包括境内产业投资者、管理公司、证券公司等。公司控股股东不参与此次认购。
定增的募集资金拟投向医疗器械配送项目、医用织物洗涤配送项目、医用织物生产项目，以及补充流动资金，其投资金额分别为1.96亿元、1.08亿元、9190万元和2.06亿元。
从可行性报告中看到，这三个项目都属于“见效快，产出大”的工程。所有项目建设周期均为一年。建成后，医疗器械配送项目将年新增营业收入10亿元、净利润1.06亿元；医用织物洗涤配送投资项目年新增营业收入4928万元、净利润1609.79万元；医用织物生产项目年新增营业收入6400万元、净利润1520.01万元。记者依据上述数据进行计算发现，这三个项目的净利润率分别达到10.6％、32.7％和16.54％。
所含水分较大
值得注意的是，这一净利润率水平要明显高出瑞康医药目前产品。2011年公司主营业务收入是31亿元，净利润为8402.28万元，净利润率仅为2.71％；2012年上半年公司实现主营业务收入21.15亿元，净利润为4673.51万元，净利润率为2.2％。
不难看出，定增项目的净利润率最低的也是目前的几倍，多的更有数十倍。对于记者提出的为何两者差异如此明显，瑞康医药董秘周云表示，“医疗器械毛利率目前的市场平均水平高于药品，医用织物洗涤配送在国内属新行业。”
记者了解到，医用织物洗涤配送虽然是新兴行业，且医药上市公司中几乎没有涉及到该行业的，但介入该行业并非易事。目前国内很多医院都是自设洗衣房，或者外包给其他洗衣厂承担，瑞康医药想要抢占这一市场，就势必涉及到原有医院职工的饭碗问题，其间夹杂着相当多的利益关系，可谓难度不小；而且由于网点等问题，公司只能将济南市及周边的医院纳入到目标客户，在这并不算太大的范围内，又有多少家医院能够真正认可这一模式确实不好说。公司预计该项目一年内建成，并实现收入近5000万元，其所含的水分较大。
本刊记者 赵琳
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