笔者研究中国证券市场发现，今年以来管理层一直倡导蓝筹股要成为分红回报的表率，但事实上，在今年中期报告中，占据中国A股市场公司净利润50%以上比重的银行类上市公司均未有中期分红，这与国际金融业上市公司中期、年度甚至季度分红形成强烈反差。有信息显示：权威人士表示为了提高资本金，同时达到中国版巴塞尔协议三的资本监管要求，上市商业银行有望获准通过降低分红比例增加利润留存，促使资本补充转向“内生性”增长。笔者认为，上市商业银行作为A股市场净利润最重的体量，应向国际金融业上市公司如汇丰、渣打、香港联交所学习，不断的为股东创造回报，目前来看，如果银行业在中期业绩行业最好的背景中却减少分红，其对于广大投资者而言是难以服众的，或可能加重市场投资者对或有风险的隐忧。
首先，近年巨额再融资与股东支持密切相关，理应增加回报。研究我国上市银行来看，2008年以来，上市银行通过再融资或IPO实施了数万亿左右的资金支持，这与A股市场投资者的参与密切相关，一些公司多次再融资，而其上市以来的股东回报率指标——派融比指标却非常恶劣，比如某商业银行增发融资4次，但其分红指标仅有0.22，反观其职工工资报酬，连年的高涨，人均一度达到年30万元的水平，再看A股投资者，如果以30元持有公司，分红仅有一点，而股价却再腰斩，还要以较高价格参与增发等融资，因此从事实来看，上市银行投资者不仅成为其融资的参与者，而且也使得上市公司高管与员工收入大增，但所得到的分红却少的可怜且股价重挫带来的损失更大。
从国际资本市场来看，金融类上市公司可谓保持了较好的分红水平，如汇丰、恒生银行等，其中香港联交所股票不仅保持中期、年度分红，在2011年中期拿出中期净利润的95%进行全体股东分红。相比之下，A股上市商业银行却基本没有中期分红，年终分红也少的可怜。
其次，银行业在发展的同时，就应承担风险。研究银行业上市公司来看，其历史轨迹显示其经营往往存在垄断式的经营，很难体现出一个经营体的周期，与世界主要银行业公司发展周期轨迹背离明显。我们来看一下银行业资产负发展情况变化。依据银监会公布《2011年银行业金融机构资产负债情况》显示，截至2011年12月末，我国银行业金融机构总资产为111.5万亿元，同比增长18.3%；总负债为104.3万亿元，同比增长18.0%；按此计算，资产负债率为93.5%。
笔者对16家上市银行进行粗略计算，其平均资产负债率在95%左右。今年下半年以来，宏观经济下行明显，而银行业总资产或出现明显下行。在市场经济国家，银行业的破产与发展共存，优胜劣汰、适者生存是其法则，对于股东分红则由企业自身行为而定并遵守上市规则分红条款。如果不分红或长期不分红，则可能沦为质差者，甚至破产退市，相反，则可保持市场良好形象与发展。从银行业近年发展来看，其作为企业经营者，在超百万亿负债背景下，仍然享受着垄断保护与暴利。经营波动就应承担风险，而在企业经营遇到困难之时，就要想法从内部因素来找，比如工资、福利、年终奖等成本因素的考虑，而非对股东分红的降低。
总体来看，对于上市商业银行预期减少分红，而实际上中期部分银行无分红或减低分红的行为已经明显体现，笔者持谨慎观点。理论上，企业分红与否应是企业自身行为并遵守上市规则分红条款，但目前政策干预或保护预期将使得银行业很难练出“季、中”分红的本领。中国有最赚钱的银行，却没有按季、中期等连续分红的公司，这让人对银行业绩不免产生怀疑。笔者认为，打破垄断保护，经营风险自己承担，而如何防止利润分配形成转移或内部人所垄断享受是重中之中，政策干预并不利于形成价值回报与尊重股东的市场氛围与引导，因此是一种难以服众的行为。
肖玉航
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