投资要做蜘蛛侠

　　上周回乡祭祖，但时近清明，担心会下雨。看天气预报，亦是谓阴天有雨。然花园水池中央，有一蜘蛛侠布下的大网（横网），想必是新织的。此时，你信天气预报，抑或是蜘蛛侠？毫无疑问，我相信蜘蛛侠多过天气预报。于是出门时不必带雨具。祭祖的时候，天空不时乌云盖顶，但随风而动，始终未能成功下雨。祭祖回来，周一见到水池中的蜘蛛侠已经吃掉横网，新织出一张竖网，周二即下大雨。为何使用高科技产品加上专业知识得出的天气预报却不及小小的蜘蛛侠？这要问问那些几年来一直对中国银行业可能产生的坏账忧心忡忡的经济学家、分析师、研究员及投资者。

　　近日银行股纷纷公布业绩，五大行业绩基本好于市场预期，例如工行每股收益0.68元，派息0.24元，派息率5厘8（按九折税后计算则为5厘2）。该行2011年每股收益0.60元，派息0.20元；2010年每股收益0.48元，派息0.18元；2009年每股收益0.38元，派息0.17元；2008年每股收益0.33元，派息0.16元；2007年每股收益0.24元，派息0.13元；2006年每股收益0.17元。工行股价按照除权后价格计算，目前股价仍比2007年公布2006年业绩后为低。

　　为何一家公司业绩6年增长3倍但股价却较初时为低？不是说市场总是对的吗？股价走低，理应是预期业绩下滑，然事实是业绩持续增长，但股价不振，投资者给予愈来愈低的估值。市场如祥林嫂般对银行的坏账念念不忘，明明是业绩持续增长，非要说是增速连年下降，未来坏账增加，但对于仅5倍市盈率估值视而不见。即使计算派息率，五大国有银行最低的交通银行税后派息率亦达4厘6，这不是投资价值是什么？！

　　周四银监会出台新规定，对银行理财产品进行整顿，于是一众投资者又再跌停板抛货。他们忘记了月初跌停板抛售地产股的愚蠢行为，保利招地等地产股目前股价比起3月5日跌停板股价高。相信不久银行股的抛售者又再后悔，至少你可以卖得更高。

　　中国人皆盼望楼价可以下降，以便置业安居。假如有一笔足够的钱买楼，必定选大城市如北京上海深圳广州等的中心区，最好是学区房，价格高不要紧，价格高代表素质高，升值潜力大；但若这笔钱用于股市投资，中国人却投向那些垃圾股、题材股。为何股市格言：一赢二平七输？而从未听过炒楼亦如此？反而不少炒楼者赚几倍的，但炒股多数是一直亏损。投资楼市，由于交易成本高企，投资者一般会持有一段较长时间再卖出；然投资股市却是短线炒卖者居多，经常进进出出，不输钱才是怪事了。

　　海外股市或香港股市均以投资行业龙头股为主，比如于香港上市交易之A股ETF，其中南方A50基金溢价相对最高（3月28日收市溢价达到2.5%），其余有些甚至为贴水，皆因成份股知名度高低不同。但中国股市却不一样，以中小型股的估值较高，因为投资者追捧此类股票，由于上证指数、沪深300指数及上证50指数主要以大型股为主，因此指数表现较差。倘若投资者人人追捧蓝筹股，投资以公司价值为主，而非追捧题材、概念，则指数必定非如今之困局。

　　观察市场中估值最低的指数之一为深圳成分B股指数（399003）。该指数自2007年以来，曾经三次接近6500点水平，目前乃第三次，近期进入调整阶段。事实上，深成B指于2001-2005年亦曾三次冲击长期压力线，并于2006年4月出现重大突破！2005年3月26日及4月2日，我于本刊撰文《深圳B股面临重大突破》，分析深圳B股走势，现摘录如下：

　　在对数图上，1993年2月的2679点、2001年5月的2453点与2004年4月的2343点连成一条长达10年以上的阻力线。目前，深圳成份B股指数已经抵达关前，3月14日短期高位2202点，与2300点左右的阻力线非常接近。若向上突破，那么下一个目标就是1993年11月1559点、1996年12月1908点与2001年5月2453点连线的阻力，目前大约位于3100点附近，随着时间的推移，点位更高。

　　不料熊市最后一跌此时出现，深圳B股未能向上突破，出现较大幅度的下跌。但见底后再次于2006年4月冲击长期阻力线成功。2006年4月我再次撰文题为《深圳成指AB股重大突破出现》，分析深成指走势，摘录如下：

　　2005年3月，拙作《深圳B股面临重大突破》发表，其时深圳成份B股指数正靠近对数图上1993年2月2679点、2001年5月2453点与2004年4月2343点连成的长达10年以上的阻力线，本以为将出现突破。然而事实是，深圳成份B股指数开始掉头向下；不过在下试1999年6月高点与2002年11月低点连线之后再度卷土重来，目前已经轻微突破该条长达10年以上的阻力线！……各位，不要犹豫，深圳成份指数包括AB股指数均已经出现重要的技术买进信号。请注意，这是长期买进信号。在未来两年，股市的上升将会令许多已经离场的投资者后悔不矣。至于中短期的技术调整，这些都是枝节问题，我们可以再具体探讨。但是在大方向上，我们却不可以犯错误。

　　深成B指突破后绝尘而去，直至牛市见顶。好了，目前又再历史重演？深成B指第三次冲击箱体整理的箱顶。一旦再次突破，即预示着大牛市又再次出现。只是，眼下的调整如何行进？会否如上次那样大幅回吐，跌破去年12月的低点；又或者回落至500MA附近翻身再上现突破。2005年底，月线图上深成B指ROC（13，10）发出买入信号。而当前，深成B指ROC（13，10）亦于去年10月发出买入信号。深圳B股流动性较差，估值低，但正因为如此，往往有领先作用。投资者不可不察。

　　投资要做蜘蛛侠！

　　卧龙

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