A股万点论的理论逻辑

　　最近市场开始出现两种不同的声音，一种是对中国经济呈现悲观预期，一种是对经济复苏的乐观预期。无论市场经济如何走，我们提出万点论的逻辑假设前提一定是，中国经济长期向上的动力依然存在。中国经济结构调整可以在未来不远处实现成功转型。

　　一个假设：指数上涨代表中国经济增长，主板市场发行与退市机制健康运行。

　　尽管市场目前对中国过去10年涨幅为零的历史事实仍显存余悸，但随着新股发行体制的改革顺利进行，这意味以融资为绝对主导的资本市场发展模式在某种意义上已经告一段落，确保供求合理配置将成为未来资本市场发展的方向。因此，我们预计未来10年主板市场的扩容压力将远低于过去10年的飞速扩容。而存量的蓝筹股价值将在新经济模式下得到大力发掘。而退市机制的贯彻落实，将成为市场推陈出新，优胜劣汰的核心动力。只有这样才能保证主板市场留下来的都是业绩优秀的精英。

　　二个条件：市盈率从目前11倍，回到市场估值中轨位置20倍是大概率事件；盈利面：GDP每年7%增长下，上市公司作为中国经济增长的最优代表，业绩每年增长至少7%，未来10年整体业绩实现翻倍亦是大概率事件。

　　万点论的逻辑演绎

　　在两个条件同时实现的情况下，以目前2300点的位置，上证A股总市值为20万亿计算，上海市场整体净利润1.9万亿，未来7年整体业绩增长100%至3.8万亿净利润规模；市盈率目前11.2倍，在未来市场人气的提振之下，市盈率回到20倍之上不是难事。因此，在市盈率与业绩两个因素同时翻番的情况下，指数从2300点翻两番、突破一万点不是梦想。

　　当然，提出万点论并不是为了哗众取宠，亦不是去预测市场指数何时站上一万点。因此，明日股市的涨跌与万点论关系不大，万点论只是提出一种思考方式，那就是，只有中国经济保持长期稳定的增长，上市公司整体业绩保持稳定增长，那么，当前熊市的2300点就是长期牛市的起点。

　　即使当前还面临各种经济增长的不确定性，市场预期也比较谨慎，但这并不意味着股市没有投资价值。更不代表未来十年沪指能持续趴在2300点不动。现在来看，可以说，2000点以下买入，意味着成本越低，成本越低，长期回报率就越高。因此，如果说2500点买入，可能只能享受10年3倍的收益，那么2000点以下买入就可以享受10年4倍甚至更高的回报。

　　建立在长周期的乐观投资逻辑的前提下，我们认为目前市场应该是越跌越买的时段。

　　也许目前市场整体仍然是偏悲观的，尤其是对经济复苏仍然保持悲观预期，对货币政策的回归中性保持悲观，对房地产调控对经济的影响保持悲观，对IPO发行保持悲观。可以说，市场主流充满着情绪的影响。但恰恰如此，才导致市场蓝筹股估值如此便宜。

　　如果中国股市又开始高歌黄金十年，那么，在这种盲从的乐观情绪引导下又有可能产生泡沫崩溃的风险。

　　“中国梦”和人民币国际化应该是未来10年的发展主线，一方面代表着当代中国有可能进入自唐朝以来的第二次全盛时代；另一方面，随着中国国力的增强，人民币国际化带来了国际资本纷纷投资人民币资产。昨日的美元霸权就是明日人民币的目标，今日的华尔街就是明日A股的参照系。

　　胡语文

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