谷歌推手中国挣慢钱

　　在中国，已经鲜有投资机构只专注早期投资领域。

　　长久以来，国内一二级市场的大幅差价，特别是创业板推出后带来动辄几十甚至上百倍账面回报的刺激下，VC/PE经历了一轮疯狂投资期，而且几乎不约而同地把目标锁定在更快见到回报的中后期，甚至Pre-IPO阶段。

　　即使是一些国外知名的创投机构，到中国以后也改走“中国特色”——由早期转投中后期，以至于众多机构顶着VC的名，却做着PE的事，致使数年来国内VC/PE界限不清。

　　作为美国最大和历史最悠久（1972年成立）的创业投资基金之一，凯鹏华盈创投基金（KPCB，以下代指美国凯鹏华盈创投基金）虽然名气与实力兼具，但自2007年进入中国至今，却一直坚守在投资回报周期相对较长的早期投资领域。尽管进入中国两三年，便屡屡遭受多方对其投资业绩的质疑，但凯鹏华盈依然低调潜行。

　　如今，国内一二级市场价差逐渐缩小，中后期优质项目变成稀缺资源，IPO退出也日渐困难，VC/PE的“寒冬”随之而来。面对已经到来的行业“洗牌期”，众多投资机构纷纷调整投资策略，开始向早期阶段转移，而此时，凯鹏华盈经过数年在中国早期投资领域的潜心积累，却开始进入收获期，其野心也正在图穷匕见。

　　“挣慢钱”

　　正如一位创业者所言，凯鹏华盈是一家“友善”的投资机构。

　　清晨，挎着双肩包的凯鹏华盈主管合伙人周炜，第一个来到位于银泰中心27层的办公室，刚放下包，一位凯鹏华盈投资的公司负责人便来约见。已过不惑之年，花白了络腮胡的周炜脸上总挂着平和的微笑，即使是很小的公司创业者，在面对这位大牌VC高管时也没有什么距离感。因此，在创业者圈中，凯鹏华盈中国基金口碑颇佳。

　　最近一篇名为《互联网趋势报告》的文件在网上疯传，这篇报告正是出自美国KPCB知名互联网分析师、素有“互联网女皇”之称的玛丽·米克尔之手，她每年发布的《互联网趋势报告》在业界极具影响力。

　　正是拥有谷歌、亚马逊、Sun、Compaq等一批知名的投资案例，使KPCB成为整个VC领域金字塔的塔尖。也正因此，投资人对凯鹏华盈在中国的表现充满期待，但是凯鹏华盈在中国运作两三年后，仍没有看到投资回报的一些旁观者终于按捺不住，开始质疑凯鹏华盈在中国业绩不佳，走向衰退。

　　面对各种质疑，周炜从不理会，依然按部就班地在办公室、咖啡厅或者公园会见创业者，因为他明白，专注早期甚至种子期才是凯鹏华盈的发展方向，而做早期就要沉得下心，承受得住压力。

　　今年初，赛诺水务宣布完成由里昂证券旗下清洁能源成长基金、凯鹏华盈共同投资1300万美元的B轮融资，而作为赛诺水务最早的“价值发现者”，凯鹏华盈在A轮已经对其做出投资。

　　“我们最初投资赛诺的时候，当时企业一分钱收入都没有，产品还在实验室阶段。”周炜向《英才》记者介绍起赛诺水务在水处理与膜材料领域的技术，俨然一副专家的架势。

　　实际上，当初为了验证赛诺水务核心技术的优势与可行性，周炜还利用KPCB在美国的关系，请来该行业内全世界最领先的公司CTO，来专门帮凯鹏华盈做技术调研，同时也给这家公司很多指导，最后得出结论此项技术和国际领先技术是相当的，最后凯鹏华盈决定对其进行首轮投资。

　　如今经过培养发展，赛诺水务的真正价值也渐渐显露，这也让更多的投资机构愿意以更高的估值投资。

　　随着投资项目的不断增多，凯鹏华盈每周五都会在北京、上海等办公室举办TGIF（Thank God It’s Friday）活动，就是让这些被投资企业之间更好的沟通了解，寻找合作机会。

　　扔掉模型

　　“以金融理论来看，可以用数据模型、用公式来计算投资的回报，且计算的结果越精确，那么其回报越低。”

　　周炜对《英才》记者分析，中国前几年市场到处都是机会的时候，可能投资机构很容易赚到钱，但等到市场趋于完善，越往后期的投资机会可能就越小，利润越低。

　　随着“成熟果实”的日渐稀少，后期项目的估值也水涨船高，投资收益越来越小，加之IPO退出渠道的阻塞，那些投资后期项目，期冀在较短时间内获得回报的投资机构开始遭遇到困境。此时，早期项目才开始进入投资机构的眼帘。

　　但要靠数据模型来分析计算早期项目的模式风险、团队风险、市场接受度的风险，显然变量太多。因此，早期项目投资更多的是基于多年积累的经验以及对行业发展的前瞻性来判断。

　　“我们招聘人才的时候特别看重其是不是在相关行业有很长时间的经验，或者是不是在某个垂直技术领域有过比较强的经验，如果在相关的行业里面浸泡过多年，而且真的是在里面做过一些比较有价值的事情，那我们会非常看重。”周炜说。

　　目前，周炜团队有三个副总裁，除了一个负责财务运营的副总裁外，其余两个都在大的互联网科技企业工作多年，并且都有参与企业战略和企业投资并购的经历。

　　而周炜本人更有十多年的实业背景，其之前也创过业，融过资，后来任职的公司也成功登陆资本市场，做过上市公司的高管，此后也参与过上市公司的战略投资并购，企业每个发展阶段及公司每个职务他几乎都经历过。

　　这些履历，也让周炜在任何时候都能更理解创业者，站在对方的角度来思考问题，也更容易和创业者之间建立良好的沟通。

　　在大多数投资机构正在面临寒冬的时候，饱受质疑的一路走来，周炜带领的凯鹏华盈早期投资路线，却终于可以守得云开了。“我们已经奠定了非常坚实的基础，比如我们团队的经验和专业背景，比如我们在早期创业者中的影响力，另外我们对怎么帮助早期创业者也摸索出了一套清晰的方法。”

　　文|本刊记者 赵文佳