猴市中把握估值回归的投资机会

　　细心的投资者会发现，近期以来，市场风格已悄然发生变化——此前涨势凌厉的创业板开始出现滞涨的迹象，而主板有一改过去“不死不活”的表现，在周期性股票的带动下，开始出现一些新气象。

　　事实上，自去年12月底反弹以来，创业板与主板一直是“冰火两重天”的走势，但从目前来看，创业板经过半年多的猛涨，资金对其炒作已经脱离了基本面，进入到最后的疯狂阶段。相反，主板一些蓝筹股因为长期下跌，目前估值优势已较为明显。在此背景下，投资者需把握市场风格转换的步调，逐步将目光转向行业出现拐点的蓝筹股，以及一些真正具有成长性，能在经济转型、产业升级中获利的中小盘股票，而摒弃毫无业绩支撑、完全是被资金炒作起来的创业板股票。

　　不建议追涨创业板

　　7月，创业板指再创新高，虽然冲高之后有所回落，但月度上涨幅度依然高达12%，明显强于其他指数。8月6日，创业板指创下反弹新高1219点，但此后指数进入调整阶段，目前该指数已在高位徘徊了数日。

　　从资金流向来看，在创业板指创新高之后，资金卖出增加。资金净流出持续增加与指数强劲上行形成背离，显示出市场处于失衡状态。因此，创业板指在接近历史高点的位置已经释放出风险信号，指数很有可能是在构筑阶段顶部，即便是有望再次上冲历史高点，但很可能是最后的冲顶。在此情况下，创业板一些涨幅较大的个股已经不再适合投资者追高。

　　但另一方面，上证指数进入8月以来已上涨超过5％，除煤炭、有色等周期性板块表现出色外，券商、地产也都延续着此前反弹的走势。市场已经一改此前大盘股不动，小盘股狂飙的二元结构，市场资金开始重新将目光转向了优质、超跌蓝筹股，似有二八转换之势。

　　有业内人士指出，从前期表现较好的传媒、计算机板块的回落，以及有色、汽车、化工等板块表现较好来看，市场可能开始更多转向行业基本面向好，业绩预期改善的上市公司。此外，虽然创业板指数可能在上演最后的疯狂，但创业板里可能仍有5%左右的公司是真正具有成长性的，将来可能在经济转型、产业升级中获利，这类公司也值得投资者关注。

　　关键词：低估值、行业拐点

　　从目前市场格局来看，大多数个股还处于合理的估值区间，特别是银行、地产股的估值优势较为明显，但一些前期被爆炒的、无业绩支撑的创业板个股估值已明显偏高。在目前市场中，估值回归应该是大势所趋。这体现在两方面：一是一些低估值板块开始逐步进入估值回归过程，这也意味着其股价有向上拓展的空间；但另一方面，业绩差、高估值的创业板个股则将出现见光死的估值回归走势。

　　在低估值的品种里电力、交运等板块值得投资者关注。

　　电力：上市公司业绩普遍大幅增长。宝新能源、华能国际等公司相继发布中报，大唐发电、华电国际等发布中期业绩预告，盈利普遍取得大幅增长。上半年，虽用电需求不旺，导致部分火电企业利用小时不佳，但煤价同比大幅下降，火电毛利率大幅提升，盈利能力处于高位，业绩普遍实现明显增长，另有部分企业水电装机大幅增长，水电电量明显增加，也实现了业绩的大幅增长。下半年，水电进入汛期，盈利将进一步增加，而火电电量有望随经济回暖，煤价将维持低位，盈利将持续成长。电力公司全年业绩值得期待。从估值来看，按2013年预测市盈率计算，电力行业仅9.75倍，在所有行业中PE处于偏低的位置；按最新净资产计算，电力行业PB1.45倍，排在倒数第九位。目前估值水平已反映电价下调风险，未来煤价将低位运行，电力行业业绩将持续增长，目前板块已经超跌，未来提升空间大。重点可关注的公司有川投能源、长江电力、华能国际、国电电力等。

　　此外，电力设备行业由于上市公司中报业绩呈现好转，反映行业拐点已现，部分股票已具备投资价值。本刊此前一直提及的中国西电，上半年业绩扭亏为盈，值得投资者关注。

　　交运：存在一定程度的估值修复机会。在其子板块中，铁路板块业绩平稳且有政策面的利好预期。一方面是7月全国铁路货运量增长回暖，大秦铁路7月份煤炭运输量同比增长12％，为年内最高月增幅；发改委将推动铁路运价改革，对铁路上市公司构成正面的预期，大秦铁路将受益于煤炭运量增长加快及未来的运价改革。航运板块中，目前多数航运股股价创下历史低点，航空股股价也纷纷接近2008年金融危机以后的低点，虽然上述两个板块基本面好转的趋势性拐点还没有到来，但超跌反弹的机会仍然存在。重点可关注的公司有大秦铁路、上海机场、上港集团、宁沪高速、中国国航。

　　此外，近期煤炭等周期股的上涨，是否意味着周期性行业迎来投资良机？答案恐怕还不能太过于乐观。安信证券程定华博士日前发布的研报认为，周期性行业的趋势性投资机会并没有来临。他建议投资者短期超配食品饮料、电力、建筑、医药、家电、零售、保险和铁路板块。题材类建议投机铁路、电网智能化和配电网建设、城市网管改造、水泥、新能源等行业。

　　值得一提的是，对于创业板中一些成长性优良的个股仍可以持续关注。从今年中报业绩预告来看，创业板业绩增长较快的公司所处的行业为：纺织服装（户外）、电力及公用事业（环保、水务）、传媒、石油石化（油田服务）、轻工制造（除造纸以外）、电力设备（输变电设备、光伏）等。

　　本刊记者 杨阳

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