投机与投资的区别

　　有一个关于市场疯狂的古老故事。说的是沙丁鱼交易。当时沙丁鱼从位于加利福尼亚蒙特利尔的习惯水域消失了。商品交易商们乘机哄抬价格，致使每罐沙丁鱼的价格一路高涨。一天，一个买家决定用一顿昂贵的大餐来款待一下自己，他打开了一个罐头吃起来。他立刻感觉不适，于是他对卖主抱怨这罐头变质了。卖主说：“你不了解，这些沙丁鱼不是用来食用的，它们是用来做交易的。”

　　就像沙丁鱼交易商，很多金融市场的参与者沉迷于投机，他们从未品尝过正在交易的沙丁鱼。投机给人一种获得快速回报的前景，如果能够在一天内赚到涨停板，那为什么还要追求一年10%的收益呢？而且多数人认可的东西总是让人感到放心，他们从多数中获取信心。就像现在大家抢着要买一套房子一样。

　　正如《安全边际》的作者塞思·卡拉曼所言，理解投资和投机之间的区别是取得投资成功的第一步。

　　事实上，投资与投机的区别早在50多年前就被本杰明·格雷厄姆和戴维·多德在他们著名的、被认为是价值投资的圣经——《证券分析》中阐述过了。

　　卡拉曼认为，投资者相信从长远来看，证券价格趋向于反映相应企业的基本面。因此，股票投资者期望至少以下述三种方式之一获利：企业运营所产生的自由现金流，这将反映在更高的股价或者被分配的股息上；投资者愿意以更高的比率（市净率或者市盈率）来购买股票，这将反映在更高的股价上；或通过缩小股票价格与企业价值之间的差距。

　　相反，投机者则根据证券价格下一步会上涨还是下跌的预测来买卖证券。他们对价格走向的预测不是基于基本面，而是基于对其他人买卖行为的揣摩（例如：投机者很关心庄家、主力机构资金的买卖及市场资金流向）。他们将证券看成是可以被反复换手的纸张，通常对投资的基本理念一无所知或者漠不关心。他们买入证券是因为这些证券的市场表现好，反之则卖出。的确，假设明天就是世界末日，一些投机者仍有可能根据他们对今天市场走向的猜测来继续进行证券交易。

　　许多投机者试图通过使用技术分析，即以往股票价格的波动曲线，而不是相应企业的价值决定了股票未来的价格。实际上，没有人知道市场下一步将如何走：设法预测只是浪费时间，而根据这样的预测来进行投资则是投机性的操作。

　　现在创业板正在玩的就是沙丁鱼的游戏，没有业绩的的增长（今年中期业绩同比去年中期业绩仅增长2亿元），但由于主板上市公司业绩改善的预期更低，因此，更多资金冲向了经营现金流超预期的创业板公司，但创业板指数在近十个月涨幅130%明显超出了基本面好转的幅度。

　　从常理来看，如果大型企业都无法获得充足的现金流，那么，中小企业就更不可能获得充足的现金流支持。如果这样的逻辑存在于主板和创业板公司之间的话，那么，当前期望创业板公司业绩出现更加超预期的增长恐怕就很难实现了。无论是整体和算术平均的统计结果说明，现在创业板公司的高速成长恐怕是缺少经营现金流支持的。

　　因此，现在继续参与创业板的人，更多是期望股价继续上涨的投机者，未来业绩是否增长超预期恐怕并不是这些买入创业板的投资者需要考虑的问题。

　　不过最近股市的确给了多数投资者赚快钱的机会，无论是自贸区、土地流转还是文化传媒类的题材股，都有着疯狂的表现。当市场赚钱效应逐渐扩大之后，对价值股重新挖掘的时机就会越来越近。一些带着再融资、重组、泛金融和三季度业绩大幅预增的题材的股票更是令人神往。当中不乏过江龙资金的参与与市场不明真相人士的跟风。

　　当然房地产市场的走势更加令人难以把握。一方面，高净值人群开始抛售手里的高端别墅和豪宅，并将套现资金转向美元资产；另一方面，小户型和普通住宅仍有较为强大的供求在交易。这反映高端市场已经开始退潮，但中低端市场仍有资金活络。尽管，房地产资产泡沫已经出现了明显的风险，但仍有人在跟风追逐，还有人在观望、等待，亦有人在悄悄撤退。

　　“市场先生”到底是值得信任的，还是只能当作投资者的奴仆呢？这个取决于投资者是否有能力超越市场多数人，如果投资者对公司价值的分析能力大大高于市场多数人，那么，他做一个价值投资者的胜率要大很多。如果投资者无法或没有能力获得那些对公司评价需要的充分的信息，那么，他只能被迫充当一个趋势投资者，跟随市场的步伐。因此，是像冲浪者一样，不断的去把握热点变换；还是像猎手一样耐心的瞄准猎物随时叩响扳机，谁是最成功的长跑队员，这没有定论。总会有人以“赚钱才是硬道理”来作为评选优秀、成功的投资者的标准，无论是价值投资还是趋势投资，或是将两者结合，其实都需要结合自身的知识、能力和特点来实施。

　　胡语文

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