对创业板心生警惕的时候到了

　　高处不胜寒！创业板指数于本周再创新高1423.96点，但当日创下新高后即大幅杀跌，跌幅达2.66%，也创下近一个月最大跌幅，前期涨幅过大的文化传媒、手游等板块成为其下跌的主要推手。创业板指数自去年12月探出底部585.44点以来涨幅已高达140%，而同期上证指数和深证成指仅涨了12%左右，相去甚远，所以创业板此时质疑再起也就不足为奇了。

　　创业板前期持续强过其他股指，行业构成不同是重要原因。创业板公司的行业分布和主板有很大不同，与其说是创业板指数表现出色，还不如说是代表中国未来发展方向的行业表现出色。占创业板总市值比例最大的三个行业是工业、信息技术和医疗保健；而主板总市值比例最大的三个行业是金融、能源和工业。最大的三个行业市值占比都在70%左右。即使同是工业，创业板中的公司也更多的代表了未来产业的发展方向，比如文化传媒、网络信息、工业自动化等。不同行业之间的估值差异明显，创业板所代表的行业估值本身就要大幅高于银行、能源为代表的传统行业。即使同行业的公司，创业板公司的盈利增速也高于主板或中小板。行业分布及公司质地差别是创业板公司高估值和优异表现的重要原因。

　　但即使是最优秀的公司也应该有一个相对合理的估值水平。经过大幅上涨后，创业板整体的市盈率水平已经达到50倍，相对主板的估值溢价幅度也达到历史最高水平附近。当前市场预期创业板2013年业绩增速为45%，从目前来看要实现这个目标，难度不小。

　　我们将创业板、主板、中小板等各类型公司的前三季度预测业绩与其股票市场表现进行对比发现，创业板前三季度业绩并不突出。据统计，创业板、沪市主板、深市主板、中小板以及沪深300前三个季度(根据业绩预告进行测算)的平均每股收益分别为0.30元、0.59元、0.15元、0.29元、0.58元，在这几类公司中沪市主板的每股收益最高，平均达到0.56元，其次为沪深300，创业板排在第三；再看这些公司前三季度净利润同比增减幅度，深市主板公司增幅最高，创业板也排在第三。虽然是不完全统计，但可见创业板每股盈利并不突出，但股价涨幅的差别却相当大。根据各类公司去年12月4日以来整体流通市值的变化计算的涨跌幅来看，创业板上涨了105.35%，沪市主板下跌-0.86%，深市主板涨近五成，中小板涨57%，沪深300涨两成。

　　从技术上分析，创业板指数也正受到通道上轨压制，上冲高点已基本受限于1400点附近，MACD、KDJ技术指标超买也提示近期回落风险在加大，1300点确定为下轨重要支撑，可以此为中短期调整分界点的判断。据统计，创业板指数此前上涨持续时间最长为4-5周，而现阶段正是转换时间之窗，对此我们认为其头部风险正在加大，而且下半年解禁规模也比较大，加之IPO重启预期带来更多的新增供给，其潜在的投资风险也许到了该对创业板心生警惕的时候了。

　　金鼎

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