银行板块：无实际控制人的治理风险较低

　　在一般人的常识中，无实际控制人的上市公司可能意味着控制权的争夺、治理结构的混乱等。但令人惊奇的是，在A股银行板块，股份制商业银行无实际控制人的现象非常普遍。记者发现，浦发银行、招商银行等在业内赫赫有名的大公司也并无实际控制人。众多的银行类上市公司之所以普遍股权分散，是因为经过了多轮融资，股本大幅扩容，原先的实际控制人持股比例大幅稀释所致。因此，尽管招商银行等上市商业银行无实际控制人，但并没有引发控制权之争。

　　多轮融资致股权高度分散

　　Wind统计数据显示，目前银行类上市公司中有8家没有实际控制人（参见表1），其中不乏招商银行、民生银行等业内明星。银行素来以垄断、国企身份示人，为何却成了无实际控制人的公司呢？《股市动态分析》周刊记者发现，若按照当前证监会关于实际控制人的界定，很多股份制商业银行在上市之初就可能属于无实际控制人的公司，但由于股权远比现在要集中，尽管表面上没有实际控制人，但实际上是有实际控制人的。

　　以招商银行为例，该公司2002年上市时，第一大股东为招商局轮船股份有限公司，占总股本的24.36%，第二大股东为中国远洋运输集团总公司，占总股本的11.63%，尽管中国远洋运输集团总公司不属于招商局，名义上不是一致行动人，但实际上同属于国务院国资委。换言之，招商银行此时的实际控制人可以说是国资委。此后，招商银行于2006年、2010年进行了A+H股配股募资452.89亿元，在较大程度上稀释了第一大股东的股权，形成了如今真正无实际控制人的局面。除民生银行以外，浦发银行、华夏银行、兴业银行差不多均如此。南京银行、北京银行、宁波银行则由于引进国外战略投资者，而使得与其它商业银行稍有不同。

　　影响治理结构的风险较低

　　尽管上市银行股权分散，没有实际控制人，但这些公司治结构似乎并未受到影响，没有像大商股份那样引起控制权的争夺。相反，招商银行、浦发银行、民生银行都曾获得“最佳内部治理上市公司”的殊荣。而且，在全球主流资本市场，一些历史悠久、基业长青的上市公司往往股权分散，比如IBM、可口可乐、GE等莫不如此。

　　那为什么这些无实际控制人的上市银行没有陷入决策效率低下、股权争夺的困局呢？首先是银行类上市公司盘子大，不像小盘股，搅局者需要庞大的资金实力才能形成威胁，并不容易实现。其次，尽管第一大股东的持股比例不及实际控制人的要求，但其后的第二、三，甚至更多的前十大股东往往与第一大股东的利益较为一致，如此以来，在众多“马甲”的支持下，第一大股东的号召力与实际控制人并无本质差异。以此观之，像上市银行之类股权结构高度分散的上市公司尽管无实际控制人，但面临的治理结构风险并不高。

　　本刊记者 王志球

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