齐峰新材：有望打破估值瓶颈

　　齐峰新材(002521)销售规模持续扩张。公司装饰原纸2013年新增5万吨产能，产能增幅22%。新线投产适逢下游需求景气周期，推动公司销量大幅提升，全年销售量接近22万吨，成品库存较上年减少31%。

　　产能瓶颈解除推动业绩高增长。未来3年公司装饰原纸产能将有序扩张，预计2014年公司将有5万吨新产能投放，此外公司同时公告将发行7.6亿元的可转债用于建设10万吨装饰原纸和1.8万吨耐磨原纸项目的建设，最快于2015年贡献业绩。随着目前的产能瓶颈解除，未来业绩有望延续高增长。

　　期待壁纸和芳纶业务提供新的空间。公司正加快推进无纺布壁纸原纸产品的研发，作为第三代壁纸，有望逐步替代PVC壁纸，且国内室内装修壁纸占比不到5%，与欧美60-70%的水平相差巨大，按照20%占比计算，这个市场的空间接近200亿元。壁纸行业尚处于起步阶段，未来空间巨大，有望为公司业绩增长提供新的动力。

　　操作策略：二级市场上，该股自2012年底快速上涨，站上高位以后，持续展开箱体震荡，至今已一年有余。公司在特种纸领域的核心优势十分明显，产能瓶颈破除将带动业绩在未来3年维持30%左右的复合增速，壁纸和芳纶项目也将为公司提供新的空间，打破估值瓶颈，当前估值不足以反映公司成长性，投资者可积极关注。