美国生产效率增长放缓令人忧

　　今年预测美国经济增长是1.8%。受极端天气的影响，一季度美国是负增长，二季度有恢复但比较疲软，三季度也会有恢复。

　　其中一个非常重要的问题是，美国经济在过去的一年中没有出现任何劳动生产效率的提高。这方面具有几个特点：首先，美国资本投资增速非常缓慢，尽管美国很大的企业资产负债表非常好，现金非常充裕，但资本投资对于美国GDP的比重只有12%，这与中国相比是个非常低的数字。

　　其次，美国在基础设施这方面和中国有非常大的差距，由于投入不够，美国基础设施的质量在不断下滑。美国没有投入太多促进现在基础设施的发展，这里面有太多问题，其中一点就是各级政府都缺钱进行基础设施的投资，不管在联邦还是在地方层面上都是如此。

　　再次，在家庭负债方面，负债仍然较高，主要是因为2007年金融危机的后续影响，负债收入比是100%。

　　另外，美国股市仍是较好的投资市场，其中很大的一个原因是，美国执行激进的货币政策，利率放到非常低，刺激经济的发展，这个起到了效果。

　　说到生产效率，在美国历史上，最好的时候是1945年到2005年，这60年的时间里，美国的劳动力生产效率年均增长率约为3%，现在其实是下降了1%。所以现在的美国宏观经济学家才有了这样的辩论：美国劳动生产率会不会回升到以前3%的年增长水平，或者是止步于1%的年增长。

　　对于这个问题，目前有三种解释。一是说从所谓的大萧条到现在需求比较疲软，导致产能过剩，所以我们的产能投资也比较疲软，从而影响我们的劳动生产率，如果我们的货币政策能够持续下去的话，那么我们的劳动生产率还是有机会向上增长的。

　　第二种解释比较悲观。它认为，信息技术对我们的经济进行了革命性的颠覆和发展，但我们技术方面后劲不足。不过，我个人对于这种技术悲观论有一点怀疑，我们通过比较分析可以看到，其实很多行业中产出比较高的和产出比较低的企业差异还是很大的，最佳做法的企业，它的产出效率是中位数企业的两倍以上，这说明只要我们的经济能够有比较好的发展，可以在更多的企业推广使用这些技术，缩短他们与最佳做法企业的差距。

　　第三种解释是，对于美国来说，基础设施是个瓶颈。与中国相比，美国的基础设施，包括输电网络、交通等都还有很大的提高和建设空间。这也是美国生产效率比较低下的一个原因。

　　其实，在美国，在基础设施领域进行投资还是有利可图的，但问题在于很多基础设施的投资是由联邦政府、州政府，甚至是本地政府进行控制的，不仅项目的审批手续繁琐复杂，而且政府能否信守协议也是个问题，一旦州长或市长变了后，出资方与政府就需要重新进行沟通谈判，这也极大地限制了在基础设施上的投资。

　　为什么美国企业现在有大量现金，却没有很好的在美国投资，这是很多人会关心的一个问题。在我看来，主要原因可能是政策不确定和税收比较高。在2011年、2012年美国都有这样政策的不确定性，可能前段时间的政策不确定产生了延时效应，导致了现在的投资不足。另外，在美国，企业所得税也是比较高的，高税收也在一定程度上导致企业不愿意投资。

　　美国生产效率放缓令人担忧，不过，对于美国经济中期发展，我们还是比较乐观。我们预测2016年美国GDP将会增长3%，好于某些发达国家。

　　文|加利·霍夫鲍尔

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