首创环保 海外吞“垃圾”

　　TNZ选择出售给中国企业的另外一个原因是，中国在固废处理产业的存在巨大的市场空间。

　　当刘晓光不谈房地产时，他要谈什么？答案是谈环保产业。

　　作为北京首都创业集团（以下简称首创集团）董事长，刘晓光承认自己现在忙不过来，除了一直以来主抓的房地产板块外，他还要为首创在基建、环境以及金融板块考虑未来的发展方向。在接受《英才》记者专访时，刘晓光说首创集团未来各个板块理想的业务规模比例为地产、基建、环境各占约30%。

　　首创集团目前地产板块代表公司首创置业（HK.2868）上半年的销售收入为67.7亿元，已经超过了集团环境板块两家公司首创股份（600008.SH）以及首创环境（HK.3989）去年营收的总和，二者去年营业收入分别为42.3亿元和2.46亿港币。

　　首创集团未来将如何达到一个理想的业务比例？并购则是一个好的选择。

　　6月30日，首创集团收购Transpacific New Zealand（以下简称TNZ）公司全部股权的交易正式结束，购价为9.5亿新元（约合49亿人民币）。TNZ是新西兰最大的固废处理公司，2013财年的收入合人民币19.7亿元，净利润5.7亿元。

　　TNZ非常对刘晓光的胃口。去年10月30日，TNZ母公司宣布出售，到今年6月30日交易完成，这宗收购仅用了8个月。而刘晓光此前也曾考察过西班牙、葡萄牙或者马来西亚等国家的相关产业公司，但没有促成收购。原因在于，看过的公司规模都偏小，且在金融危机之后，一些国家的政府支付能力出现了问题，“给政府干活可能收不到钱”。

　　选首创不选资本大鳄

　　与首创一同竞标TNZ的不乏KKR和凯雷这样全球知名资本大鳄，竞争不可谓不激烈。

　　价格不是最大的问题，刘晓光说当时首创集团的出价并非最高的，“我们第一轮的出价高，第二轮价格降下来了。”刘晓光告诉《英才》记者，“第一轮出价比现在要高出10%左右。”

　　真正吸引TNZ母公司Transpacific Industries Group Limited(TPI)的，还是首创自身具有完善的产业链。“关键是我们是一家产业公司，而KKR这样的财务投资者可能买完转手就卖了。”

　　这种情况似乎特别符合发达国家的并购逻辑——这些公司选择交易对象时也会考虑被出售的未来发展空间，这似乎对于中国企业在海外的收购具有借鉴性。

　　一个例子是，德事隆集团在当年“成功抄底”以3.9亿美元收购卓越航空，也是由于两家公司有相近的产业背景。德事隆中国区总裁林明扬曾这样告诉《英才》记者：“（中国并购国际知名品牌公司）我想取决的因素不是钱的问题。”

　　TNZ是真正的百年老店，有120年的历史，目前有1000多名员工，这样的公司被买来卖去显然不是股东们能接受的。正如当年大连万达集团（以下简称万达）26亿美元收购AMC时，AMC背后的5家基金公司正是到了该退出的时候，所以最终卖给了万达，且保留了当时AMC的管理层。

　　TNZ选择出售给中国企业的另外一个原因是，中国在固废处理产业存在巨大的市场空间。

　　中投顾问环保行业研究员侯宇轩对《英才》记者表示，“十二五”期间，我国固废处理行业进入高速发展期。这期间，固废处理行业投资将达到8000亿元，占环保产业3.1万亿元总投资的25.8%，年复合增长率约30%，是环保行业整体投资增速的2倍。

　　“西方国家（在固废处理产业）发展这么长时间，基本都饱和了，没有超额的利润”刘晓光说道。

　　一个一个建厂太慢

　　“固废处理我们希望在国内两条腿走路，一是运用焚烧、厌氧等新技术；另外一条路，在一些小城市填埋可能还是要存在的。”刘晓光介绍说，尽管发展空间不小，但是并无太多积累的首创也面临激烈的竞争。

　　根据《“十二五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》，2015年垃圾焚烧占垃圾总处理能力的比例将达35%。根据这个目标，垃圾焚烧处理能力预计从2012—2015年的复合年增长率达23.9%。

　　想要迅速扩大规模，刘晓光认为并购是最好的解决办法。“一个厂一个厂地建太慢了。并购也可以把资本嫁接进来，这是我们的强项。”

　　2011年，首创股份以不超过3亿港币收购了首创环境控股有限公司（公司原名新环保能源控股有限公司）16.7%的股份，成为其单一大股东。首创集团的固废处理业务由此获得大幅增长。

　　然而，相比于竞争对手，首创环境尚有一定差距。目前国内最大的垃圾发电投资运营商光大国际2013年的营业额为53.2亿港币。截至去年底，光大国际的设计规模为年处理垃圾764.7万吨，年上网电量为22.49亿千瓦时。而首创环境对应的数据分别为200.8万吨5.79亿千瓦时。

　　盈利能力方面，刘晓光认为，垃圾处理和发电都是值得长期投资的产业。或许正是因为这样，投资环保产业的企业也都“有两把刷子”，刘坦言，对标的企业很多。

　　“垃圾发电的资本金年回报率能达到12%左右，这是个长线的朝阳产业，虽说看起来收益不高，但很稳健。”刘晓光表示，垃圾发电的净利润水平为12%，这个数据或许略显保守，另外一家刚刚在香港上市的垃圾焚烧发电公司绿色动力（HK.1330）2013年的净利率则超过15%。

　　想要缩小与光大国际等其他行业龙头公司的差距，首创显然要下很大的功夫，但这并不是刘晓光关心的唯一问题，他想要做的是“全产业链”，尽可能地在每一个环节上攫取价值。

　　“水处理目前我们只‘吃到’了一道或者两道环节——投资和运营管理。设备、药料、设计、咨询、工程管理都是人家的。”刘晓光说。关键在于核心技术仍掌握在国际上的大公司手里，比如在垃圾焚烧技术上，焚烧后二恶英是否残留便足以将很多公司挡在门外。

　　并购TNZ之后，TNZ在垃圾沼气发电和防废液渗透膜技术方面的优势，则可以帮助首创在未来新增项目上提高利润水平。

　　文|本刊记者 孟德阳

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