资本碰撞染料业

　　近年来，染料行业持续受到资本的疯狂追逐，成为市场的新热点，在资本追逐的背后是染料产品价格不断攀升带来的高利润。但随着产能不断扩张，染料行业的高利润能维持多久？

　　2014年5月6日，停牌半年有余的海翔药业重返“江湖”。复牌首日，该公司股票涨停，随后又连续飘红。

　　造成该公司股票连续上涨的背后推手是一则并购重组的消息：海翔药业拟以19亿元收购前进化工。5月5日，海翔药业公告称，公司拟以18.91亿元收购东港投资、勤进投资合计持有的前进化工100%股权，资产的交易价格为189120万元，收购溢价率高达561.27%。

　　前进化工及其子公司主要从事染料、染料中间体和颜料中间体的研发、生产、销售。“我们看中的还是前进化工巨大的发展空间。”海翔药业一位负责人说。此次的并购重组有助于企业转型升级，拓宽企业利润增长点。

　　资本对染料行业的青睐，这已非首次。

　　“近来国内资金大量进入染料领域，一些从来不知H酸为何物的企业都来向我们咨询关于H酸这个染料中间体的生产和投资的事宜。”中国石油和化工联合会一位主任这样描述。

　　资本对染料行业热情的原因显而易见，即染料产品的市场前景和巨大的财富效应。

　　近年来，国内外染料市场需求增加，尤其是纺织印染业在2013年出现复苏，导致市场需求加大，而节能、环保标准的提高迫使一些污染较为严重的传统染料企业关门停产或转型到其他行业，导致染料供给减少，市场价格不断上扬。

　　据统计，2013年一年内，染料价格上涨幅度超7成。其中，分散染料主流品种均价由今年年初的1.7万元/吨上涨至目前的3.3万元/吨-3.5万元/吨，涨幅达94.12%-105.88%；同期，活性染料均价也由约2万元/吨涨至3.5万元/吨-3.6万元/吨，涨幅75%-80%。

　　这种趋势一直在延续中。2014年4月27日，活性染料每吨单价再次提高5000元/吨至5万元/吨，而此次涨价仅距上次提价不足30天，提价幅度为数年以来最高。

　　国际市场上，由于发达国家对环保生态的高度重视，导致大批染料企业的关停，从而导致染料市场供求关系的改变。因为染料行业既是资源消耗大户，也是污染大户。

　　在染料生产过程中会产生大量废水，其中含有各种污染物，如果不进行处理将严重污染环境。这也使得国际需市场对染料产生旺盛需求。“此次染料涨价的另一层背景还和国外的环保立法有关。”由于环保新规，许多国家的染料公司不再扩大其产能，转向世界其他国家尤其是中国进行采购，结果导致国内染料需求大增、价格也飙升。正是价格的疯涨，引发了资本对染化料的投资热情。

　　另外是染化料企业大幅增长的盈利能力也吸引了资本驻足染化料行业。

　　目前，龙盛集团、闰土股份、吉华集团、江苏之江化工有限公司这4家分散染料企业已经占据超过75%的市场份额。即使在活性染料行业中仍然存在着大量中小企业，但染料行业龙头企业的行业优势已奠定，这也增加了优质染料企业的盈利能力。

　　据国内最大的染料生产企业浙江龙盛2014年一季度财报显示，其营业收入41.3亿元、同比增长12%，净利润7.02亿元、同比增长204.8%，每股盈余为0.46元，业绩环比增加60%。公司预计2014年1-6月实现归属于上市公司股东的净利润同比增长180%-220%。

　　另一染料龙头企业闰土股份2014年一季度财报显示，一季度该公司实现营业收入14.39亿元，同比增长52.18%，实现归属于母公司所有者的净利润3.31亿元，同比增长220.24%。闰土股份公司预计2014年1-6月归属于母公司所有者的净利润与2013年同期相比增长160%-200%。

　　后起之秀安诺其一季报也显示，该公司实现营业收入18514.86万元，比去年同期增长118.47%；归属于上市公司股东的净利润为2028.54万元，比去年同期增长223.33%。

　　投资还能热多久

　　尽管染料行业有着诱人的发展前景和财富，但是众多资本巨头抢滩登陆染料行业，是否真能如愿以偿呢？

　　笔者认为，染料行业的投资热潮到底能延续多久，主要取决于以下三个因素。

　　首先是市场供求关系。目前染料的高利润吸引着业内企业不断扩产，但若染料企业生产规模继续扩大，未来或许会令人担忧。

　　近年来在环保等因素影响下，国内染料行业一直供不应求。从国际方面看，现在印度的环保也开始升级，关停了一批H酸生产线，本来印度的H酸就供应不足，需要从中国进口，这样一来进口需求更大。上游H酸市场供应情况将决定染料价格，长此以往，必将带来染料价格上涨。

　　湖北楚源染料中间体销售负责人向笔者表示，目前H酸需求很好，公司会有选择地接单，未来H酸在短期内仍难改坚挺态势。“H酸现有价格至少还能维持2个月，甚至还有可能会继续上涨，在印度，H酸成交价格已达到15万元/吨。”

　　尽管目前染料利润高企可吸引资金不断投资染料生产项目，然而这需要一个过程。在短期内，染料价格难以下跌。因此，染料价格上涨仍将继续维持一段时间。

　　“但应该看到，国内染料公司基本都有扩产的规划，此外，还有不少其他公司也涉足染料行业。目前一些新建及扩建的染料生产项目已开始启动。未来5年内，中国将有数个染料扩产项目建成，国内染料产能很快将再增加10万吨。从长远来看，目前国内染料年生产能力若继续扩大，势必会影响未来市场。”

　　有关专家分析，虽然染料的全球需求将以每年10%左右的速度增长，但到2017年全球的年需求量也不过100万吨。如果目前国内染料的新增产能都如期实现，光国内的产能就可能达到100多万吨。这么多产能短期内集中上马，肯定会改变当前这种供需失衡的状态，并对染料的价格带来冲击。

　　其次是上游原料上涨，下游求变，成本上升，财富效应将会有所降低。

　　目前，染料产品价格大幅上涨，但该产品的主要原材料价格也在上涨，致使其成本上升。H酸价格从2.4万元/吨疯狂涨到14万元/吨-15万元/吨，加上环保投入和生产成本的增加，由染料价格上涨带来的相当一部分利润将转移到了上游。再加上环保要求严格，企业在这些方面投入了很大的费用，这些将会降低染料企业的财富效应。

　　而且，印染企业正在积极寻求向国外进口染料的渠道，一旦能够稳定进口染料的渠道，势必会对国内染料企业形成压力，价格也就不会涨得那么离谱了。

　　染料是印染企业的必需品，有实力的印染企业想自己出资培育染料生产基地，让印染与染料形成良好的“内循环”。据了解，绍兴有部分印染企业经营者已在探索这条新路子。同时，有印染企业与江苏、湖北等地的染料中间体生产企业达成合作意向，实行工厂与工厂直接对接，打破染料价格壁垒。这样染料上演的暴富神话将不会长久。

　　最后是我国染料产品出口量不断增加，但国际市场的不确定因素影响很大。目前，发达国家对出口的企业逐步退出基础的染料合成业务，形成了主要依靠进口中国、印度两国的染料半成品来加工生产高附加值染料商品化产品，或直接采购两国OEM厂商的染料产品并贴牌销售的经营模式。另一方面以德司达为代表的国外老牌染料企业积极进行产品、技术的重新调整，将重点收缩到高端染料、功能性染料和纺织印染助剂领域，进行环保型染料新产品和印染新技术的开发，再辅以全球各地设点及先进的咨询技术服务作为公司竞争策略，从而保持了其在高档次、特色化染料领域内的优势地位。

　　我国的染料出口量近年来逐年增多。从表面看，国内一些传统染料企业从中受益应该是很大的，但事实并非如此。由于目标市场的产品注册都是由国外中间商完成，出口大多通过第三方完成，因此染料出口的大部分利润被中间商赚取。

　　而且，近年来国外市场对我国染料产品的出口采用的技术壁垒越来越有针对性，涉及面也更广。欧盟、巴西、澳大利亚、阿根廷等国的染料企业先后针对我国染料企业提起反倾销诉讼，对国内企业形成较大冲击。加上我国染料产品产能的扩张一大部分是为了满足国际市场的需求，因此国际市场的变动将对我国染料行业带来深刻的影响。一旦国际市场有变，我国的染料市场将受到严重冲击。

　　鉴于上述原因，笔者认为，由于阶段性的供不应求，染化料价格在2014年有望维持在相对高位运行。短期来看，由于国际需求快速增长的刚性支撑，加上国内环保压力的加大，染料的价格也会得到高位支撑，向下的空间不大，但长期来看，向下回落的趋势不可逆转。到2017年时，国内产能的大量增加将导致市场竞争趋于激烈，该产业可能会进入整合期。若国内产能扩张速度快于预期，染料价格也可能在2016年提前回落。

　　（作者供职于山东蓬莱市经济和信息化局）

　　 韩永奇|文