掉队的巨人

　　当前的中国游戏市场已经接近饱和，业内公司之间已经构成零和博弈，试图二次创业的巨人网络如果没有核心优势，已经很难再次打开市场。

　　昔日那个独立于BAT（百度、腾讯、阿里巴巴）之外的第四大中国互联网巨头上海巨人网络科技有限公司（下称巨人网络），如今早已被他的同伴们远远甩在身后。在手机游戏市场迅速崛起、客户端游戏市场整体放缓的情况下，它却在试图通过推出一款客户端游戏力挽狂澜。

　　7年前，巨人网络在营销狂人史玉柱的带领下正式登陆美国纽交所，并成功融资10.5亿美元，这让巨人网络跃升为在美国发行规模最大的中国民营企业，同时也是中国互联网的第四大巨头。

　　但时至今日，巨人网络总市值只有大概29.5亿美元左右。与之相对应的是，腾讯市值接近1400亿美元，百度的市值也超过600亿美元，而阿里巴巴最近在更新后的招股书中透露，其自我估值已经达到1300亿美元。

　　从业务构成来看，百度、腾讯和阿里巴巴都在自己的主营业务范围内树立起了其他公司一时难以企及的壁垒。腾讯有了微信、百度有了地图、阿里有了天猫，时至今日，从首次上线运营距今已有7年的《征途》慢慢进入瓶颈期，增长开始放缓，营收增长率从2011年的40%滑落到如今的不足10%。

　　摆在巨人网络面前的唯一出路似乎只有在当下最热的手机游戏市场分一杯羹。今年7月31日在上海举办的中国国际数码互动娱乐展览会上，巨人网络CEO刘伟显然也已经有此打算。他公开表示巨人网络将朝着手机游戏领域转型。

　　“巨人网络一直是一个以游戏研发为主的厂商，也就是一个内容提供商，我们也会紧跟一些行业的变化。”刘伟称之为巨人网络的“二次创业”。

　　但这并不是一件容易的事情，当年巨人网络一家独大的时候并没有做好布局，现在中国手机游戏市场已经不同往日，挤进来太多的竞争者。除了腾讯和网易两个业界巨头，当年和巨人同处于一个梯队的畅游、盛大和完美等公司，都早已布局成型，留给巨人网络的生存空间已经非常有限。

　　更为重要的是，在业内专家看来，当前的中国游戏市场已经接近饱和，业内公司之间构成零和博弈的结局。巨人网络想在手机游戏市场挤占空间，势必要求其拥有其他公司不具备的核心优势，但显然巨人网络在这方面并不突出。

　　无奈退市

　　5月份，巨人网络成立了专门的网页游戏发行中心，大力推广其网页游戏战略。同时，巨人网络还发行了《最无极》、《暗黑三国》、《神女天下》等多款精品网页游戏。巨人网络的这一举动在当时的业内看来，表明它在朝着网页游戏转型。

　　但一向深耕客户端游戏的巨人网络在网页游戏方面并没有太多积累。除了流量平台缺乏，巨人网络在网页游戏运营上也没有经验。如果巨人把客户端游戏的玩法简单平移到网页游戏，根本不可能成功。目前的客户端游戏公司中，并没有依靠自身在网页游戏获得成功的范例。

　　巨人网络创始人史玉柱在2013年投资民生银行大举获利以后，游戏业务已经不再是其主业。虽然巨人网络近年来营收仍然保持增长，但增速已经明显趋缓，营收增长率从2011年的40%滑落到如今不足10%。

　　在当前的游戏市场，盛大私有化打算在国内借壳上市，畅游和金山背后分别有搜狐和小米做靠山，网易自身实力强劲，巨人网络的处境可以说非常尴尬。

　　据巨人网络公布的2014财年第一季度财报显示，公司净营收5.75亿元，比上一季度的6.05亿元下滑4.9%。实际上，巨人网络平均付费用户收入出现了近2年内的首次倒退，跌至230元人民币，同比下降3.4%。

　　在巨人网络的业务构成中，游戏《征途》一直是其核心。甚至很多时候，业内直接把巨人网络和《征途》划上等号。在巨人网络2011年~2013年这3年总营收中，《征途》系列游戏几乎是其全部营收来源。

　　但一个值得注意的事实是，这款游戏至今已经上线运营7年有余，在线用户数、每用户平均收入都相继进入瓶颈期，游戏产品生命周期成为摆在巨人网络面前的一大难题。

　　巨人网络显然也意识到了这个问题，也曾几次试图启动其他网游来分担《征途》的财务重担。2008年，军事题材游戏《巨人》推出，这款从名字即知被寄予厚望的作品并未达到预期。

　　2012年第三季度，巨人网络推出了代理自俄罗斯的国际游戏大作《巫师之怒》，但其市场反馈难如人意。今年1月，由巨人网络总裁纪学锋牵头制作的游戏《江湖》进行了第一次技术测试，这是其继《征途》系列之后又一款倾力打造的力作。

　　但是在市场人士看来，在客户端游戏市场大环境整体增长放缓的情况下，巨人网络逆市推出客户端游戏《江湖》难以力挽狂澜。2013年，客户端游戏市场实际收入536.6亿元，市场占有率达到64.5%，同比下降10.4%。

　　内容架构问题直接影响其在资本市场上的股价表现。现在，巨人网络总市值只有大概29.5亿美元左右。

　　3月17日，巨人网络发布公告称，已经就私有化与其母公司巨人投资及其全资子公司Giant Merger签订最终合并协议。巨人投资将以约30亿美元现金收购巨人网络股票，此项交易预计将于2014年下半年完成交割。

　　业界普遍认为，巨人网络选择退市的主要原因是价值被低估。巨人网络CFO张颖曾表示，由于受到一些企业违规指控的波及，导致公司的股价被低估60%。

　　此次交易的买家包括史玉柱、霸菱亚洲投资和其他机构，他们目前共计持有巨人网络约49.3%的流通股。

　　私有化之后，巨人网络将会成为一家私人公司，对于其走向，巨人网络内部人士并未给予明确回复。

　　一般来说，虽然同属于互联网公司，但游戏公司不同于其他类别，成长性比较差，而利润状况和账面现金额度好。对于这类拥有大量现金资产的公司，计算PE时通常要去掉账面现金，因为资本市场是为未来买单的，利润要比现金值钱。

　　美国资本市场历来对国内游戏企业认可度不高，再加上手机游戏概念股在海外受到追捧，这也就不难理解巨人的退市了。现在的巨人公司总的来说可以用三句话来概括：客户端游戏的收入在逐渐萎缩，已处于黄昏阶段；布局变现快的网页游戏，一定程度上保证了收入的稳定增长；手机游戏暂时没有起色，但是未来，需要重点投入。

　　前途未卜

　　2013年中国移动游戏市场规模达到112.4亿元，同比增长246.9%。仅仅经历5年的发展期，移动游戏便呈现井喷态势，引得各大厂商大佬竞相争夺。

　　与此同时，史玉柱也意识到虽然目前客户端游戏仍处于稳定发展期，但市场放缓已是不争的事实。处于持续下滑状态的盛大2013年已经开始在手机游戏中寻找兴奋点。盛大游戏2013年第一季度财报显示，手机游戏收入从去年第四季度的820万元增至1.07亿元，占盛大收入的10%。

　　2013年下半年，巨人网络开始向移动和网页游戏转移，并建立专门团队进行手机游戏的研发。2013年6月，巨人网络手机游戏方面的首笔投资曝光，北京手游研发公司帝江网络被收入巨人网络。

　　今年3月，巨人网络正式对外宣布成立手机游戏子公司，由巨人网络总裁纪学锋兼任总裁，徐博出任副总裁，宣布全面进军手机游戏领域。“巨人网络主要通过两种手法切入市场，一方面通过投资加快布局，另一面是集中力量自己做。”纪学锋曾对外表示。

　　目前巨人手机游戏研发及发行团队已超过300人。其财报中也透露，2014年巨人将推出包括《中国好舞蹈》、《巨人之守护》、《江湖HD》、《乱炖英雄》等十款手机游戏，涵盖ARPG、卡牌、塔防、战旗战略等多种类型。

　　但巨人网络的这轮尝试似乎并没有被业内专家看好。在专家看来，巨人网络对手机游戏市场了解相对还很肤浅，这种通过广撒网式的逐个尝试，很难取得效果，手机游戏毕竟和客户端游戏有着本质的差别。

　　除了业务构架外，史玉柱的分散经营似乎也成为巨人网络不被市场看好的原因。上世纪90年代初，史玉柱依靠卖软件，一个月的利润高达上千万元，借此积累了人生的第一桶金。接下来，他将自己的创业大船开向了深海，开始涉足医药、化妆品、服装、房地产、保健品等领域。

　　史玉柱很快就构筑起了自己的产业帝国。但很快，他就尝到失败的滋味，由于对不少领域并不熟悉，加上摊子铺得过大，最终不仅血本无归还欠了两亿元的债。

　　事后对这段历史总结的时候，史玉柱说：“当时幸福来得太突然，头脑发昏，就以为做啥都能成。”但尽管如此，如今的史玉柱依然不是一个执着于某项事业的人，更确切地说，他成了一个投资家，而且是一个打一枪换一个地方的投资家。史玉柱选择了有重点、阶段性的投资赚钱方式。从保健品到非处方药再到网络游戏，看不出哪项事业是史玉柱想要专注的。

　　特约记者 江伟斌|文