盛大变局

　　盛大游戏私有化格局的变动，让陈天桥为盛大瘦身的战略构想更加清晰，这个昔日的游戏巨头，正在变身为一家纯粹的投资公司。

　　虽然盛大私有化的过程中出现变局，但可以确定的是，盛大游戏身上的美元味已经基本洗去。

　　9月3日，盛大游戏致力于以每股美国存托股6.9美元私有化盛大游戏的买方财团成员发生了变化，包括完美世界、春华资本、FV Investment Holdings、CAP IV Engagement Limited在内的4家公司从私有化交易中退出，另有3家新公司加入组建新财团。

　　这3家公司分别是中国香港东方金融控股有限公司、上海收购基金和宁夏中银绒业，它们将与盛大互动娱乐建成新的买方财团。

　　今年初，盛大游戏收到以母公司盛大互动娱乐为首的财团开出的每股美国存托股6.9美元私有化邀约。除了盛大互动娱乐外，参与私有化项目的买方包括Primavera。

　　3个月后的4月8日，完美世界加入盛大游戏私有化买方财团。此后，FV Investment Holdings和CAP IV Engagement Limited相继加入买方财团。然而就在资本市场对这场私有化集中关注的时候，盛大突然宣布上述4家公司已从私有化交易中退出。

　　此消息一出，业内盛传的盛大游戏借壳中银绒业的传闻基本得到证实，后者已经于8月25日停牌。而在此之前，包括腾讯在内的多家互联网巨头与盛大游戏传出联姻绯闻，目前终于尘埃落定。

　　从76%到18%

　　伴随盛大游戏私有化财团成员的变更，盛大游戏的股东架构也发生巨变。

　　根据公告，东方金融将向盛大全资子公司盛大游戏购买23%的盛大游戏股权；海通证券将从盛大游戏和完美世界收购20%的盛大游戏股权；而宁夏中银绒业将从盛大游戏收购15%的盛大游戏股权。这些购买协议均将在30天内达成。

　　根据今年初盛大和春华资本提起的盛大游戏私有化要约，包括春华资本在内，当时的盛大在盛大游戏中的占股高达76%，其余24%为公开市场流通股份。但随着三大新股东合计获得58%的盛大游戏股份，目前盛大在盛大游戏的持股比例降至18%，仅列第三大股东。

　　从依赖游戏发家，到力推盛大游戏上市，再到变身游戏公司小股东，盛大已经离盛大游戏越来越远。

　　盛大官方并未对股权变更做过多解读。盛大集团公关部负责人诸葛辉表示，变成小股东“旨在实现盛大游戏价值的最大化、实现股东和用户利益的最大化、实现各方参与者的共赢”，并强调“股权变动不会影响盛大游戏业务的发展”。

　　而面对外界盛大放弃游戏的质疑，盛大董事长陈天桥在发给员工的内部信中予以反驳：“盛大这么做绝对不是为了退出游戏，是为了能够放手让游戏在一个更大的市场上，在更认可游戏的投资者眼中，在广阔的天地里得到更大的发展。”

　　值得注意的是，盛大游戏的股东构成实际上尚未完全定型。按照私有化进程，如果盛大、东方证券、海通证券、中银绒业组成的私有化财团最终收购成功，盛大游戏在公开市场的24%股份还未确定归属，至少盛大官方未予披露这方面的打算。

　　在业内人士看来，此时的盛大游戏私有化财团大换血，流露出剑指国内市场的重要意向，游戏公司在海外资本市场的再融资能力很差，且市盈率和股价也在持续下降中。如果能够向业内预测的那样，实现借壳宁夏中银绒业成功，至少能让公司也能够再次融到一笔资金，或许能帮助盛大游戏释放出公司的真正价值。

　　盛大游戏于2009年9月25日在纳斯达克市场IPO，募集资金10.44亿美元，为当年美国IPO市场最大规模的IPO。时至今年1月27日，盛大游戏宣布收到由控股股东盛大互动牵头的一家财团的私有化要约，价格为19亿美元。

　　盛大游戏一直存有回归的考虑。早在多年前，作为全国政协委员的陈天桥就呼吁“A股市场开设国际板，以满足优秀海外上市中国企业的回归”，背景则是炮轰“华尔街对盛大游戏看不懂，股价一直不振”。

　　曾经的奶牛

　　无论对于陈天桥，还是盛大集团整个体系，盛大游戏一直扮演着现金奶牛的角色。曾经有媒体如此形容盛大游戏：“这家游戏公司看起来就像是一个庞大家族中的长子长孙，不但要干最重的活儿，还一直需要给不懂事的弟弟妹妹们擦屁股。”

　　最近几年，盛大旗下的其他产业发展得并不顺利。在视频领域，酷6视频在被盛大接手之后，一直动荡不断，随着优酷土豆、搜狐视频等的快速抢占市场，现在的酷6已经在食品领域完全被边缘化，股权转让完全是扔包袱。

　　作为曾经的盛大核心业务，盛大文学一直被陈天桥看好，并且有意让其单独IPO，但后来的内部动乱，加上外部包括腾讯和百度强势进击让盛大文学疲于应付。

　　而盛大集团最为核心的游戏业务，这几年也并不完全顺利。盛大游戏CEO张向东曾公开表示，盛大游戏最大的财富，就是传奇和龙之谷这两大IP品牌。但是这两个游戏在端游整体下滑的趋势下，玩家流失越来越严重。

　　艰难的背景下，盛大今年一季度的净营收和业务收入均大幅下滑。盛大游戏公司今年一季度净营收为9.921亿元，同比下滑9.6%，特别是在代表市场主流趋势的手机游戏业务层面，盛大手机游戏一季度收入为6560万元，同比下滑38.7%。

　　在当下的资本市场，手游已然成为游戏产业中的重头戏，盛大这个曾经的端游巨头当下最急需的就是找到一个好的支撑，巩固已经日渐倾覆的市场地位。8月25日，盛大游戏代理运营的《最终幻想14》开放性测试，首日活跃用户达70万，付费率100%。

　　盛大几乎把所有的宝都押在了这款游戏上，对其展开了铺天盖地宣传，包括影院广告、网络广告、户外广告等。但是否能够借此在端游领域扳回一城还是未知数。

　　网络游戏曾经是拯救中国互联网的一个重要桥头堡。在当时的那场战役中，盛大游戏是绝对的先锋。当时的陈天桥率领着盛大游戏，分头抵御欧美韩等游戏巨头的冲击，为中国互联网的生存和发展，杀出一条血路。以至于这条路成为以后的游戏公司学习的典范：签约大型游戏、渠道分销点卡、各方利益分成。

　　进入2014年，移动互联网的兴起，手游成为游戏产业的重头戏，使得盛大游戏在PC互联网时代构筑的游戏平台优势不在。而当年的领军者陈天桥，似乎也意识到这一点。但他并没有及时调转方向，致使这家当年体量最大的游戏公司没落。

　　无奈转向

　　虽然盛大游戏股权的突然改变吸引了不少业界的关注，但在业内看来，这样的结果并没有多么出人意料。

　　近几年，盛大一直都在有意识地出售或者出让旗下业务。边锋、酷6等业务相继被剥离，盛大文学、盛大游戏等核心资产也在绯闻之列，甚至传出盛大可能打包旗下所有主流业务卖给阿里、腾讯或默多克、迪斯尼等巨头，而盛大有意变身小股东，只保留这些业务的战略或者财务投资者身份。

　　陈天桥给出的解释是：“盛大已经转型为一个投资控股集团，更要学会用更理性、更职业化的角度来和游戏共同成长。”转型后的盛大可能主要有四个业务布局模块：文化不动产、股权投资、风险投资和对冲基金。

　　陈天桥曾有一个梦想，建立中国的网络迪斯尼。他的梦想大而具体，包括了游戏、机顶盒、网络文学、动漫、网络视频、影视、音乐、SP以及投资、平台等所有业务。他的这个梦想起源于盛大代理的《传奇》。当时这款游戏的成功让盛大成为国内首家海外上市的游戏公司，还铸就了中国游戏史上的一面旗帜。

　　坐上中国首富宝座的陈天桥，在当时的游戏业是绝对的老大，一时之间根本看不到对手。在这样的背景下他开始谋划其“中国迪斯尼”梦想。2004年，陈天桥正式开始为这个梦想搭建框架。

　　这一年，盛大发布了盛大盒子。和现在的小米、阿里巴巴的机顶盒相比，陈天桥的眼光早了他们近10年。盛大盒子曾被视为支撑娱乐帝国的支点，但是自2004年提出之日就饱受内部和外部的争议。2006年，国家广电总局一份叫停IPTV的通知，彻底封死了盛大盒子的出路。

　　同样在2004年，盛大收购起点文学网，开始了网络文学的布局。此后又接连收购晋江文学网、潇湘书院等七八家网站组建了盛大文学，一度准备赴美IPO，但是过程却并不顺利。

　　先是受市场环境等因素影响，2011年暂停IPO。2013年遭遇内部哗变，吴文辉率领创始团队出走，直至2014年，盛大文学传出寻找买家的消息，而CEO侯小强皈依佛门。

　　此后，陈天桥分别在电竞和网络棋牌、网络视频、影视、音乐等领域尝试。但时至今日，这几大领域都已经面目全非。

　　据陈天桥向媒体透露，从2009年到今年，盛大网络逐步在进行资产梳理，旗下资产加股票加现金，有40亿~50亿美元的规模，这些资产百分百为其家族持有，没有任何负债，其中现金持有量为国内互联网企业前三名。

　　目前，盛大网络投资的企业数目超过100个，资产大致可划分为PE、VC、文化不动产以及对冲基金。其中，PE主要涉及盛大旗下互联网内容的重磅资产，包括盛大游戏、盛大文学、盛付通、有你、盛大云等；而VC领域，重要的投资包括电子票务平台格瓦拉、最大的气候生活服务App墨迹天气、动漫网站有妖气等。

　　半个月前，盛大天使投资的芭乐传媒获得B轮融资，此轮金额为1亿元的融资由阿里巴巴领投，乐视、和辉资本及TCL跟投。可以预见，在移动互联网时代，昔日巨头盛大集团将渐渐退居幕后，转型成为一家投资公司。

　　通过盛大游戏这笔交易，陈天桥获得了近200亿元，为将来的投资业务提供了充沛的资金储备。更有市场传闻称，盛大正在着手设立一支私募股权基金，规模高达80亿美元。

　　对此，外界有一种观点认为，陈天桥不是产品经理，但从盛大的过往经历来看，他具有战略眼光。因此，放弃具体实业改做投融资，也是一种正常且合理的选择。

　　（作者为山东青年政治学院经济学专家）

　　梁辰|文