现在,应该贪婪了

  • 来源:投资者报
  • 关键字:股市
  • 发布时间:2010-05-24 10:55
  讲述者李振宁上海睿信投资管理有限公司董事长

  最近的股市挺吓人,A股从去年5月12日的2604点,震荡回到今年5月12日的2605点,再下探至19日的2595点,这一年,我们好像白干活了。而且还在有人继续看低,甚至看低在2000点以下。那股指是否还会继续加速下跌?我觉得有这个可能性,但是可能性极小。相反,若股指跌得太多,到一定的时候,反弹起来力量也很大。这次它又跌到2600,这基本上已经是底部了。

  三大因素助跌

  如今的股市正处在一个加速下跌的过程中。在这个过程中,市场形成了一个共识,就是股指期货在最近的下跌过程当中,起到了助跌的作用,而且还挺狠。

  因为股指期货开的时候,当月的合约就高出股指两百个点,一个多月后就要结算,这个差值是要找齐的。在这个过程中,如果说股指能够涨上去,就没有关系。但是因为股指是下跌的,期指这边就有一个平仓的压力,逐渐去跟下边找齐。所以股指期货总的来讲比沪深300跌幅更大,反过来这又给股指一种下压的作用,这种作用,就是助跌。

  同时,最近政策的频出也没给市场起到多好的作用,政府也注意到“多项政策叠加的负面影响”,这一说法是温总理在天津调研时首次提出的。

  从年初到现在,政府对经济还是比较看好,认为经济不会很快过热。但现在物价上涨很快,外围环境也很不乐观,所以即便口风上并没有过分的强调宽松,实际政策上已经收紧。随后楼价的“异军突起”,也使得政府不得不打压房地产、重提调结构云云。这些措施从长期看是必要的,但它对GDP的短期影响也是立竿见影的。所以这就存在着一个政策到底是放还是收,存在着一个怎么样去把握它的力度的问题。政府着实面临很多两难。

  不仅如此,大陆的股民中缺少长线投资者一直是A股动荡的直接因素。不管是散户还是基金,不管基金经理对外宣称得多么诚恳,碍于排名压力,实际操作时还是追涨杀跌居多。

  美国在金融危机的时候,要求95%的持仓率,市场就没有这样大的浮动。因为大家都是长线投资者,所以美股跌幅有限。2008年咱们跌73%,人家跌39%,而且很快又上去了,就是这个原因。而我们,如果大家一起减仓就找不到底了,最后损害的还是自己。

  上周和一个私募基金经理聊天,他就说,据他所知,很多的公募基金,已经把仓位减到60%这样一个最低限了。

  现在应该变恐惧为贪婪

  不过,从统计规律上来看,当多数机构的仓位接近底线的时候,往往是市场见底的过程。就像蹦极,加速下探最后总会有根绳子牵引住,然后持续反弹,直至平缓。

  毕竟股市有一个平均成本的概念。我们现在已然跌破年限,加之股民非常高的换手率,表明大家都是恐慌性的割肉出局。这种情况下,往往只要股市一稳定,大家就不卖了,这本身就是一个向上的动力。

  所以我们不管在哪一个点,比如当年的1000点,后面的1600点、2600点,再后来还是回到了3200点。这次它又跌到2600点,实际上这个地方,基本上已经是在底部了。

  对于大多数股民来说,上周大盘下冲是一个极度恐惧的过程,但还有一部分“理性”的人在讨论,是不是还有往下看的空间。一般到了一个点位,永远有人会再往下看20%或30%,但实际情况往往不是这个样子,你想攫取到最低的筹码是不现实的。

  现在,就应该变恐惧为贪婪。有一些大的保险公司,实际上已经在分步建仓了,这就是很好的迹象。

  截至上周五收盘,目前沪深主板是28.7倍,目前沪深300权重蓝筹股的市盈率已经降到了15倍以下。A股银行股加权平均市净率(P/B)为1.86倍,是1996年以来的次低位,略高于2008年最悲观时的1.85倍。从静态市盈率计算,部分银行已经低至12倍,能看到水底的石头了。

  从银行股值角度出发的话,这是进入一个股值的洼地,应该是比较适合大的资金流入的时候了。

  寻找“剪刀差”股票

  对于现在的市场,我们要找点信心,找点亮点。尽管我们还在蹦极过程中,但是离那艘救生小艇开过来的时间越来越近了。

  最近,有几家上市公司大股东增持是一个喜讯,很多公司公布完了之后第二天就有涨停,说明增持还是有效果的。但这种稳定效应,只是针对个别股票。从整个大盘大势来说,主要还是看权重股,看他们能不能止跌回稳。另外就是股指期货能不能转跌为升,因为期指助跌的反面还有助长加速的作用,所以有一些指标是看得到的。

  到5月21日股指、期指就要接轨了。在这个过程中,按其他市场的经验来讲,还会有一个向下的助推作用,但不会很久。A股主要还是看银行、地产、券商、石油等等这些大盘股,这些股票基本上起稳,那大盘就应该可以了。

  从安全性角度讲,估值水平比较合理,甚至产业资本都认为被低估的股票值得建仓。真正的价值低估,就是产业资本认为低估。所以应该选择那些相对跌幅较大,但基本面较好,形成了“剪刀差”的个股。比如业绩在上升,股价在下跌,这就形成了剪刀差,这种股票,最后都会拉回到跟业绩符合的位置。

  倒是那些估值比较合理的股票反而有风险。若大盘进一步下跌,这些股票可能会补跌。做股票就难在这,有的时候你的估值是合理的,但是由于别人的不合理,他们跌出机会,你就成平仓对象了。强势股为什么到最后才补跌,往往就是这个道理。

  但确实,风险应该是涨出来的,机会是跌出来的,所以面对这种超跌,没有必要再去恐慌,这个位置你就该拿一拿。
关注读览天下微信, 100万篇深度好文, 等你来看……