节能环保行业投资风险及规避

　　《中国资本》：节能环保行业相关政策环境如何？

　　苏启元：我国政府将环境保护确立为我国的一项基本国策，近年来，国家进一步加大环境保护力度，推进环境保护进程，制定了一系列政策、规划，也使环保行业成为近年获得政策支持最多的行业之一。在众多利好政策的支持下，2013年四季度环保产业产销规模整体将保持较快增长。2014年，在“调结构、惠民生”的经济导向下，环保行业市场产销规模将保持稳步增长。预计整个环保行业“十二五”投资复合增速约30%，相关细分行业的增速甚至超过这一水平，且部分细分行业的增长有望持续到“十三五”。从2014年起，节能环保尤其是环保的投入还会进一步加大。预计“十二五”期间，全社会环保投入将超过5万亿元。

　　从总体上看，国家大力支持节能环保行业“有侧重的全面发展”。2012年6月国务院印发的《“十二五”节能环保产业发展规划》明确提出发展节能环保行业；2013年，十八届三中全会对生态文明制度体系建设的部署中明确提出，要建立吸引社会资本投入生态环境保护的市场化机制，推行环境污染第三方治理。2014年，环保部牵头全力推进大气、水、土壤污染治理三项重点，尤其是近期雾霾事件、水污染事件的负面影响越来越受瞩目，将推动环保政策加速出台，加强大气污染防治工作，从源头减少大气污染物的产生量，降低末端排放量，全面提升区域内工业企业清洁生产水平，增强区域工业可持续发展能力。

　　从支持节能环保行业发展的具体举措来看：

　　（1）价格、收费和土地政策主要包括：

　　创新发电技术：研究制定鼓励余热余压发电，充分利用企业生产过程中释放出来多余的副产热能、压差能来发电，使多余产能得到充分利用。

　　完善分时电价政策：根据每日不同时间段的不同用电需求进行阶梯定价，引导居民和企业合理用电；并对单位能耗过高企业实行惩罚性电价。

　　在全国范围内推广脱硫电价：制定电价时考虑电厂对煤进行脱硫（环保措施）的成本。

　　升级污水、污泥和生活垃圾处理方式：收取污水、污泥处理费，改进垃圾处理收费方式。

　　建立示范基地：集中项目用地，实行土地利用年度计划，保证节能产业发展。

　　（2）优惠财税政策主要包括：

　　各级地方政府加强财政支持。

　　中央政府提供节能减排和循环经济发展专项资金（采取补助、贴息、奖励等方式）。

　　国有资本经营预算优先安排企业实施节能环保项目。

　　严格落实并不断完善现有节能、节水、环境保护、资源综合利用税收优惠政策。

　　对用于制造大型节能环保设备确有必要进口的关键零部件及原材料，研究免征进口关税和进口增值税。

　　（3）促进拓宽投融资渠道方面主要有：

　　鼓励信用担保机构加大对资质好、管理规范的节能环保企业的融资担保支持力度。

　　支持符合条件的节能环保企业发行企业债券、中小企业集合债券、短期融资券、中期票据等，重点用于环保设施和再生资源回收利用设施建设。

　　支持符合条件的节能环保企业上市融资。

　　研究设立节能环保产业投资基金。推动落实支持循环经济发展的投融资政策措施。

　　鼓励和引导民间投资和外资进入节能环保产业领域，支持民间资本进入污水、垃圾处理等市政公用事业建设。

　　《中国资本》：近期节能环保行业的投资热点？

　　苏启元：根据初步调查的结果，按照环保产品、环境服务和资源循环利用等大环保的分类方法，目前为止，我国环保产业从业机构约2.4万家，上市公司约400家，年营业收入约3万亿元，年复合增长率达到30%。2013年上海证券交易所环保行业指数上涨超过25%，表现远好于大盘。

　　随着我国政府提出的2015年环保节能行业总值4.5万亿元的目标，行业规模和现金水平正在快速地提升着，然而大行业中的每个细分行业都有着巨大的投资潜力，不同PE/VC机构也都有着自己的专注点，但整体而言，比较受关注的细分行业包括：水处理、清洁能源、固废处理、大气治理、新材料、土壤修复、空气净化、合同能源管理。其中水处理、清洁能源、固废处理三个领域投资金额占到所有投资项目的80%以上。

　　虽然这些领域大多不是新技术，但由于最关乎民生，水、空气、生活环境的整治迫在眉睫，再加上政策支持和自然的需求，很多PE/VC依然会对这些传统领域心动。很多专注于节能环保领域的PE/VC眼中，这片市场依旧很大。

　　《中国资本》：节能环保行业投资并购中，最易出现的风险及其规避措施？

　　苏启元：风险来自以下四个方面：（1）决策风险——当今节能环保产业属于新兴行业，每一个企业的成长潜力都是巨大的；在兼并收购的过程中必须要合理估计自身能力以及被并购对象的经营能力。（2）信息不对称——收购方本身可能并不是节能环保行业中的相关企业，对节能环保行业的现状，经营把握不足。（3）资金财务风险——考虑到当前节能环保行业的高成长性以及政策的大力支持，收购方必须考虑自身财务情况以及筹资方式的不确定性、多样性，筹资成本的高增长性，外汇汇率的多变性等；节能环保业具有“前期投入巨大，贷款金额需求大，且运行期限长，银行贷款的回收较为缓慢”的特征，因此保证资金来源渠道是每一个企业必须考虑的问题。同时，运行期限长、资金回收缓慢使得原始资金不得不承受利率变动导致的货币时间价值的损失。（4）行业竞争风险——节能环保行业的兼并收购将会显著性提高行业竞争水平，竞争加剧将会导致企业利润率下滑。

　　建议规避措施如下：从增强企业核心竞争力为出发点选择是否并购目标企业，并非赶潮流的盲目扩张；全面搜索和分析目标企业信息（尽职调查），改善信息不对称；严格制定并购资金需求量及支出预算；对项目实时监控，对投资项目进行市场分析，有必要对企业的运营情况及项目现金流实时掌握。

　　文/苏启元