资本狂欢的仲夏夜之梦

　　阿里巴巴是什么？

　　创业之始，马云的口号是“meet at alibaba”（在阿里巴巴上相遇）。1999年，马云在杭州带领17人创立了阿里巴巴，从而开启了互联网时代传奇的开端。

　　如今的这家国际化的互联网公司，经营多元化的互联网业务，自成立以来，建立了领先的消费者电子商务、网上支付、B2B网上交易市场及云计算业务，近几年更积极开拓无线应用、手机操作系统和互联网电视等领域。

　　阿里巴巴更像是一种生态系统，这其中囊括了商家、消费者、物流快递、支付公司、银行、保险、ISV服务商、淘女郎、云计算体系、媒体、广告公司等。但这么多阿里巴巴旗下的业务，并不都在上市之列。根据阿里巴巴集团招股书，上市业务包括Aliexpress、聚划算、天猫、1688.com、淘宝网、Alibaba.com，这是阿里巴巴提供的产品与服务形态。

　　2007年阿里巴巴香港上市时，马云的口号是“work at alibaba”（在阿里巴巴上工作），现在的口号则是“live at alibaba”（在阿里巴巴生活）。马云在纽约路演的过程中，数十次提到了生态，其目的就是打造live at alibaba。

　　为何资本市场如此买账？

　　9月19日，阿里巴巴集团宣布，该集团将其IPO价格最终确定为每股68美元，相当于此前定价区间的上限。

　　资本市场为什么愿意给阿里巴巴高价？高盛一位证券分析师表示，一般投资者愿意购买阿里巴巴股票，因为与Twitter、Facebook相比，阿里巴巴的市盈率并不高；而且与竞争对手相比，阿里巴巴是一家十分赚钱的公司，亚马逊是一家微利公司，京东商城还在亏损。

　　阿里巴巴给投资者描绘的是一个过去、现在、未来都十分赚钱的公司。根据阿里巴巴提交的公开资料显示：截至2013年底，阿里巴巴集团旗下的淘宝和天猫活跃买家数超2.31亿、共产生50亿个包裹，占中国当年包裹总量的54%；2014年第二季度，阿里巴巴电子商务平台交易额达到5010亿元，而eBay平台为1264亿元，亚马逊为940.8亿元，阿里巴巴已经是名副其实的全球第一电商平台。

　　并且阿里巴巴上市拥有资本市场历史上从未有过的豪华阵营，它的承销商包括瑞信、摩根士丹利、摩根大通、德意志银行、高盛和花旗集团等六家投行，其中瑞信与大摩负责招股说明书的内容，负责监管上市后的禁售期；花旗银行负责对所有承销机构的销售人员进行培训，培训员工超过300人；JP摩根主要负责估值与发行的结构(即老股与新股的比例等等)；高盛负责制定底价，即如果跌破最低发行价，高盛承诺兜底。除了上述六家投行外，有300多年历史的罗斯柴尔德负责六大承销商之间的协调工作。

　　通常情况下，会有一个主承销商控制整个IPO过程，但这有一个弊端，IPO公司的信息如果只来自一家投行，有可能造成偏差。阿里巴巴不指定主承销银行，用钱投票的机构投资者，是最大的实用主义者。不指定主承销商的方式，让阿里巴巴获得了更多拥趸。

　　中国迈向世界的前奏

　　阿里巴巴成功上市对于世界的互联网企业都有重大的影响，也代表了中国互联网企业开始走向世界的。美国红杉资本董事长迈克尔·莫瑞茨表示阿里巴巴的IPO是一个重要的里程碑事件，它能够打破原有的互联网竞争格局。

　　美国《时代周刊》20日发表文章称，阿里巴巴集团IPO不仅在科技市场和股票市场创造了历史，同时它还凸显了全球四大经济发展趋势。中国国家的快速发展造就了一大批世界顶尖公司，越来越多的全球最重要公司将来自发展中国家；因为新兴市场企业的风险较大，只有一些大胆的投资者才敢尝试，但阿里巴巴IPO表明，投资者开始公平对待新兴市场企业；如今全球经济趋于平衡，中国和其他新兴国家的国民收入显著提升，从而使这些国家的居民消费成为全球经济增长的新引擎；随着中国等新兴国家企业在全球投资额越来越高，他们将成为全球越来越大的雇主。

　　《今日美国》发表文章称阿里上市后成为可与Google和Facebook媲美的最有价值的互联网公司，中国还有腾讯和百度这两大已经上市的互联网公司，目前世界上前20的互联网公司有三分之一都在中国。一位硅谷投资人表示，中国的互联网公司已经开始步步紧逼美国硅谷那些互联网企业。阿里上市对于Google、Facebook和亚马逊来说都是一记警钟，因为这表明中国的互联网企业已经开始撼动这些企业在世界互联网市场上的统治地位。

　　不同的声音

　　阿里巴巴上市创下了有史以来融资额最大的一笔IPO，无疑掀起了一场资本狂欢的盛宴。但是狂欢背后，也有一些值得深思的声音。

　　曾预测了1989年日本股市崩溃和2000年互联网泡沫破裂的著名财经作家埃蒙·芬格尔顿，在美国《福布斯》杂志撰文警告投资人，他见过很多价格高得离谱的股票，但从未见过像阿里巴巴这样价格高到危险的股票。他认为，即便照这家离岸金融公司的面值计算，阿里巴巴按19日的收盘价格，其整体估值是其2013年销售额的18倍。“就算阿里巴巴能保持每年7.5%的成长率，20年后，其规模也不过增长4倍。周五（19日）每股94美元的价格相当于20年后阿里巴巴销售额的4.5倍”，这实在是太高了点。

　　英国《每日电讯报》刊文称，阿里巴巴集团创始人马云一直热衷于收购，近两年来一共耗资160亿美元收购了29家企业。很难辨别到底哪些公司可以为阿里巴巴带来营收。中国经济增长正在放缓，并提醒投资者“避免这个中国的泡沫”。

　　有“新兴市场之父”之称的麦朴思则向美国媒体警告，投资者宜对阿里“敬而远之”。麦朴思形容阿里的合伙人架构，使公司管理几乎不受股东影响，若公司出现问题，也没有合法的追索权。麦朴思认为这些已将阿里股东置于“非常危险的位置”。

　　在此以前，分析师一直都对阿里巴巴集团企业结构的两个问题表示忧虑。一个问题是，阿里巴巴集团的合伙人对该集团董事会的构成拥有控制权，而股东并无多大话语权。另一个问题则是，阿里巴巴集团将作为一个可变利益实体（VIE）挂牌上市。

　　资本市场的发达，让有概念且善于兜售者，有机会用别人的钱圆自己的梦，特别是在科技日新月异、创新方兴未艾的互联网领域。至于未来何去何从，用敲钟后，马云给阿里员工群发短信结尾的那句话来说“爱(I)拼(P)偶(O)会赢”。

　　文/特约作者 苏澈