百度的投资罗盘

　　爱奇艺、耀点100、乐酷天、齐家网、安居客、爱乐活、金山网络、PPS、去哪儿网、91无线、糯米网、完美文学……与阿里、腾讯的高调与大手笔不同，百度的投资收购动作看似低调，其逻辑更让人摸不着头脑，其实却紧紧围绕其核心业务——搜索及其生态系统的建立。

　　百度的前世今生

　　2000年1月1日，百度创立，五年时间即占据了中国搜索引擎50%的市场份额，再用五年时间则占据了超过70%的份额。

　　2005年百度上市是一个爆发点，2006年百度市场份额一举突破50%，而Yahoo的中国市场份额从30%左右直线下降到7.2%，搜狗则跌出10%俱乐部与Yahoo中国相当。两家公司丢失的份额被百度和Google中国蚕食。2009年出现了另一个拐点，由于Google中国的被迫收缩，成就了百度的王者之路。

　　就在刚刚过去的10月，著名投资银行奥本海默发布研究报告，再次上调百度目标股价至280美元，评级升为买入。这已经是最近一段时间，投行第三次上调百度目标股价了。华尔街的投资者用行动证明了对百度的信心，美国媒体也是如此。美国科技博客Seeking Alpha发表评论认为，自2012年11月起，百度股票已飙升了135%，不仅目前发展良好，而且还拥有着更广阔的发展空间。

　　融资底线：绝对控制权

　　1999年10月，受邀观礼新中国成立五十周年的国庆典礼后，李彦宏决定回国创业。2000年年初，Peninsula Capital联合Integrity Partners，一起为手中握有全球第二代搜索引擎核心技术“超链分析”专利的李彦宏投资120万美元，而不是他想要的100万美元。

　　2000年9月，在Integrity Partners的引荐下，德丰杰全球创业投资基金（DFJ）作为领投者，会同另一家创业投资巨头IDG向百度投资1000万美元，彼时百度刚刚成立不到十个月。据估算，成立不到一年的百度价值至少在2500万美元以上。

　　2003年年底，百度开始第三轮融资时，面临的主要问题已是选择那些能为百度的进一步发展带来不同价值的投资者。2004年6月16日，Google向百度投资了1000万美元，这两家搜索引擎的领导者宣布进行资本合作。李彦宏强调，百度此轮融资为策略性融资，Google所拥有的股权不足以影响百度的发展策略。值得注意的是，此轮投资过后，后来的投资者都没有能够进入百度的董事会，李彦宏、徐勇等公司原有股东仍然对公司拥有绝对的控制权。此时的百度似乎已经摆脱资金的困扰，而由于Google的加入，使得百度在技术上和市场前景上都面临着潜在的压力。这种压力也直到2009年Google的渐行渐远才得以解脱。

　　钱都投给了谁？

　　从2004年至2014年7月，百度比较重要的、可查询的投资项目约20项，其中与流量关系紧密的项目有11项，占比超过一半。若用资金量来衡量，则更能说明问题：在这11项中，有一半以上在5000万美元级别；而与流量不很紧密的9个项目中，投资金额基本在千万美元左右。与流量关系紧密的项目，目前大多运行不错，与之形成鲜明对比的是那些与流量关系不很紧密的项目。这从一个侧面反映出百度对偏离流量的业务把控能力不足，亦或是李彦宏个性的反映，对于自己认准的，总能做出业绩。

　　资料显示，2010年年初，百度引入普罗维登斯资本的5000万美元组建视频网站奇艺网（后更名为爱奇艺网）。2012年4月，爱奇艺为百度带来4500万美元的股权投资亏损。2012年12月，百度宣布完成对爱奇艺的股份收购，并将其财务数据合并入百度的第四季度财报中。作为视频网站的富二代，爱奇艺目前仍然在苦苦烧钱，与已经上市的优酷土豆竞争，同时还需要同时应对富二代的搜狐视频和腾讯视频。

　　2010年5月，百度联合达芙妮投资B2C电商网站耀点100已于2012年7月28日停止运营，百度与英特尔、达芙妮砸进去累计7000万元，可谓血本无归。

　　2010年10月，百度联手乐天推出网上商城乐酷天；该网站于2012年4月20日宣布关闭，百度B2C布局再添一失败案例。乐酷天成立之初，百度宣布投入5000万美元，累计亏损超过1亿元。

　　2010年12月，百度投资齐家网。百度电子商务事业部总经理蔡虎表示，与齐家网建立深度战略合作，是百度开放电子商务战略的标志性事件，也是百度致力于繁荣电子商务生态圈的重要举措，对于B2C领域意义重大。齐家网目前正常运营，但在主流阵营中话语权和知名度并不高。

　　2011年3月，原本计划于2010年上市的安居客宣布引入战略投资者百度，融资规模为5000万美元。安居客曾在获得投资后大肆砸电视广告，如今陷入沉寂。

　　2011年6月，百度投资“去哪儿网”3.06亿美元。百度在投资时曾约定给予去哪儿网流量和入口支持，但如果用户体验不佳，百度有权替换去哪儿网搜索框。2013年11月，去哪儿网在美国纳斯达克上市，首日暴涨89%。

　　2011年9月，百度人才获得百度的1亿元投资，随之改名为百伯网；随后，百度把有啊网“换血”至爱乐活，并向爱乐活注资超5000万美元；11月，百伯网得到母公司第二笔亿元投资。之后，百伯CEO等管理层全部换血，目前处于消沉状态，爱乐活目前也正陷入困境。

　　2011年12月，知我网（原36团）宣布获得百度和IDG千万美元联合注资，但目前基本销声匿迹。

　　2012年，百度未投资一家电商网站，投资方向开始向移动互联网领域倾斜。11月，百度在移动互联网领域投资了卓大师、魔图精灵、点心移动等应用。在移动互联网方面，百度主要有四个战略领域：移动搜索、移动应用分发、LBS和移动视频，2013年的投资主要围绕以上几点展开。在2013年最后一周，完美世界发布公告，称与百度达成最终协议，以1.915亿元的价格售出旗下纵横中文网。这也是继19亿美元收购91无线、3.7亿美元收购PPS视频业务、1.6亿美元战略投资糯米网后，百度在投资领域又一大手笔。

　　百度主要做战略投资，很少进行财务投资，且在投资领域有快、准、狠的特点。2013年7月，百度收购“91无线”就是7天敲定意向，一个月完成并购，创下有史以来中国互联网最大的一笔并购。

　　百度的投资逻辑

　　百度一系列的大手笔投资并购背后的逻辑似乎让人摸不着头脑，不过这些并购看似错综复杂，追根溯源实则是李彦宏一个名为“中间页”的战略。

　　确立“中间页战略”。2011年4月，李彦宏在百度联盟峰会上公开提出了“中间页”的概念，指介于搜索引擎和用户之间的一类网站，如提供机票酒店搜索的去哪儿网，提供生活服务信息的58同城，以及提供房产信息搜索的安居客等等，从百度这一搜索引擎入口低价买入用户点击流量，通过为用户或广告主提供某种增值服务，从而实现流量价值的提升和最终变现，使得互联网商业模式完成闭环。其实，百度的“中间页战略”早在2010年3月就由李彦宏与时任百度联盟总经理的蔡虎提出并得以确立。当时，李彦宏发现百度只有1/5的关键词具有售卖价值，而在这1/5的关键词中，大量长尾词的价值是被低估的。很多所谓“中间页”网站如58同城等，通过从百度低价买入此类关键词，将用户流量导入自己的网站，再经过一系列运作后，加价卖给更多的广告主。

　　由此可以看出，2010年及2011年百度一系列的投资并购基本都围绕“中间页”这一战略展开，目的就是通过投资或自建一批“中间页”网站，从而提升百度长尾关键词的价值。这两年百度积极地以投资、收购、自建、合作等多种方式向旅行、电商、视频、招聘、教育、生活、房产、家居、手机等细分市场布局，通过两年多的努力，如今百度已经稳住各细分搜索市场。

　　2013年11月1日，百度两年前入股的去哪儿网与58同城网分别在美国纽交所和纳斯达克挂牌上市，去哪儿网更是在上市首日大涨90%，市值高达32亿美元，这两笔投资百度可谓满载而归。这两家国内知名网站的上市，表明了百度“中间页战略”的巨大成功，李彦宏的战略眼光再次得到行业刮目。

　　但百度高层心里明白，投资58同城和去哪儿网的成功只算做个案，百度的“中间页战略”还有很长的路要走。毕竟百度“中间页战略”不成功的案例也有很多，比如爱乐活、百伯等；在发展中的有齐家网、百度微购、安居客等。对百度“中间页战略”构成威胁的还有大众点评、搜狗、360等。独立评论人王利阳就分析指出：“中间页战略”充其量只能起到流量引导的作用，企业能否因受益百度的流量帮助而壮大，还得依靠企业自身的运营能力。去哪儿网自身的运营能力非常强，这才造就了其能成功登陆纽交所上市，虽然百度的流量支持起到了极大作用，但并非是决定性的作用。让百度自己去做旅游搜索，也无法复制出来另一个去哪儿网，所以百度才选择了投资，而非自己亲自去做。未来这个市场将会有更加激烈的竞争，尤其在移动端，移动搜索市场才刚刚开始，行业并未稳定下来。在腾讯搜搜与搜狗整合之后，移动搜索市场已成为接下来的主战场，百度的轻应用战略能否获得最后的胜利还是未知数。阿里与腾讯在社交和电商市场相互厮杀时，很多人无法理解百度为什么没有参与其中，现在这一答案已经揭晓了。

　　百度非常清楚地知道它该做什么，先把自身的主营业务做到极致，让阿里和腾讯无法插手进来才是最重要的。不过，腾讯与阿里一面相互厮杀，一面市值暴增，而百度却仍维持在原地，现在的百度需要新故事和更高的收益来获得资本市场的青睐了。

　　围绕核心战略业务。百度前副总裁汤和松曾表示，百度的战略投资并购主要基于三种目的：加强核心业务、建立相关生态系统以及布局未来机会。百度CFO李昕哲也曾在2013年百度世界大会上表示，一贯以来百度进行投资并购的主要目的是加强百度的核心能力，提升用户的体验。百度在积极建设整个互联网生态环境，也获得了合理的回报。李昕哲指出，过去百度投资去哪儿和奇艺，无论是用户、投资人还是创业者都获得了回报。过去几年中国融资市场渠道并不顺畅，战略投资并购已成为一种非常优秀的选择。

　　必须强调的是，虽然百度喜欢优势、偏好“第一”，但是当优势和趋势不可兼得的时候，百度同样表现出了极大的柔性。以团购行业为例，即使如今已经不再如当年火爆，不过随着O2O、本地生活等概念的风行，与O2O有着最天然关系的团购行业，也将因此迎来第二春。

　　正是看到了这一点，2014年1月，在宣布入资糯米网1.6亿美元的5个月后，百度整吞了糯米网。一方面，百度是在人人网深陷泥潭的时候，以较低的价格获得了一个还算有潜力的资产；另一方面，百度旗下领先的产品百度地图和如今的百度糯米，有着天生的业务互补性。百度地图为百度糯米带来了庞大而精准的基于地理位置的用户，而百度糯米则为百度地图提供了本地生活方面更加丰富、多元的服务。收购之后，百度在继续为商户搭建本地化LBS平台的同时，还会进一步将糯米的数据同百度的移动搜索、轻应用、百度地图等核心产品做深度整合。除了产品方面的整合外，百度或继续利用糯米的地推能力，建立百度移动端产品的线下销售渠道。

　　构建入口，链接人与服务。业内著名人士童章进指出，相比于阿里的商品流和腾讯的关系链生意，百度的信息流买卖，对入口的占据更加迫切，因此“构建入口”也成为了百度投资并购的一大核心诉求。

　　百度搜索在移动端成功复制其在PC端的绝对领先优势，以及被业界所津津乐道的14款亿级俱乐部产品，让百度的入口优势越发明显。但是，在应用为王的移动时代，百度的雄心显然还不止如此。除了14款亿级产品带来的表层入口优势之外，通过对91无线的收购，以及高效率的整合带来的41.5%的市场份额，使得百度成为了中国互联网“入口的入口”，一举超越豌豆荚、360，成为国内最大的分发商。更为重要的是，此次收购还实现了两大1+1>2的目标：一是通过“搜索引擎+应用商店”的双核分发模式，百度最广泛地覆盖了头部和长尾的开发者，同时也能最大化地满足不同使用习惯的用户的需求。二是在原本搜索引擎实现对“内容”分发的基础上，还实现了对“服务”的分发，在业务层面实现了极大的互补。由此，搜索引擎也由“搜索即资讯、搜索即内容”升级到了“搜索即服务、搜索即解决方案”的全新时代。

　　2014年以来，阿里、腾讯、百度都在强调“连接”和“链接”的思想。以“链接”一词为例，其最早由百度提出，百度的野心就是要从“链接人与信息”升级到“链接人与服务”。之后腾讯也迅速跟进提出了“连接人与世界”，当然阿里也有类似的提法。除了理念先人一步之外，在实践上，百度也走在了前列。“百度搜索+百度地图+百度糯米+百度钱包”，不仅是互联网O2O模式最典型的案例之一，同时也是百度“链接人与服务”，打造移动服务生态闭环的最真实写照。

　　时下，互联网金融、O2O、P2P、移动电商、在线教育、大数据医疗等，都是互联网细分领域的大热点。可以预见，这些领域也将会是百度进行投资并购的重点。能够在纳斯达克挂牌上市当然再好不过，退而求其次，能够在合适的时机快速套现，也是一个不错的选择。当然，在互联网大发展的当下，很多相关互联网企业快速出现并得到发展，有点乱花渐欲迷人眼的感觉，能否在适当的时候出手并购整合适当的资源，这一方面要考验投资人的战略眼光，另一方面则和管理者在这个行业的天赋密不可分。

　　百度的投资并购还在继续，从今年初成功拿下糯米网41%股权后，在4月传出百度出手并购主营在线旅游的携程旅行网，方案大致是携程收购去哪儿，百度用去哪儿置换新携程的控股权。一旦传言属实，那么市值75亿美元的携程与市值31亿美元的去哪儿网的整合将形成百亿美元的OTA(在线旅游)，百度也将垄断整个在线旅游行业。

　　布局移动互联。从2012年就开始的移动布局，如今已经开始呈现强大的变现价值。百度通过收购91无线、推出直达号、布局O2O等形式，不断扩大自己的移动版图。根据百度二季度的最新财报，百度移动营收占比突破30%，位列BAT之首。从美国谷歌搜索的发展历程来看，二级关键词搜索已经变成一个很重要的领域。目前的二级关键词搜索主要包括：旅游、医疗、出版、团购、零售、金融这六大领域。这些领域一旦出现巨头，很多搜索内容就不再依赖百度了，而是直接到这些二级领域。比如，搜索旅游信息时，直接上携程、去哪儿网。举个简单的例子，甲今天带我去吃了一碗面条，以后我要吃这种面条还会一直让甲带我去吗？当然不会。所以，目前百度的“中间页战略”就充当了甲的角色，从这个大的背景上看，百度向下游关键词搜索巨头的扩张和收购，成为了必然趋势。总之，去哪儿网和携程网一旦整合，按照现在携程30%的市场份额，加上去哪儿20%多的市场份额，将对整个在线旅游的议价能力形成大的影响，这对百度“中间页战略”的重要性不言而喻。

　　同时，随着移动互联网来袭，依托百度云平台，百度在智能硬件领域已有一些尝试，如2013年6月推出咕咚网手环，9月推出“小度三件客”：小度WiFi、小度路由和小度TV；11月，联合华阅数码推MUMU智能血压计。百度可穿戴设备网站也已上线，网站显示，还有多款产品处于研发状态。

　　这些行动表明，百度在智能硬件领域还在观察，软硬件结合是未来趋势，但智能硬件存在的问题是缺乏杀手级应用。这个似乎离流量远了一些，类似路由器、智能电视这些项目可能会成为百度投资的方向之一。另外在网络支付方面没有看到大的动作，有点令人费解，毕竟打钱的主意既符合黏住用户的要求，又能产生直接的效益，这方面还有待观察。

　　2014年8月26日，百度还曝出了投资虚拟运营商的消息，按照之前投资习惯来讲，这一次依然是围绕着流量来做文章，尽管在不同的时期还可以叫做“中间页战略”。手握技术专利创业的李彦宏，对于技术的偏爱，加上晋商遗风，又赶上了大数据、云计算的到来，正好发挥他的专长，想必他一定会抓住这个千载难逢的机遇，不温不火地实施自己宏图大志，不负天蝎座的冷静、敏锐与坚韧。

　　最后，讲一个故事

　　N多年前，B建造了一座大厦，很辛苦，因为钢筋、水泥等等都是他一手操办的，期间由于上苍的眷顾，不仅在关键时刻一场电闪雷鸣，吓跑了想要抢食的肥狼，而且还让他的大厦销路很好。

　　大厦里涌入了办会所的A、办量贩KTV的T等。很快，A和T就做得风声水起，而B仍在默默地做着水暖电气的维护，从不懈怠，似乎A和T的风光与他无关。每天面对进出大厦的熙熙攘攘的人流，B似乎显得有些落寞。B很郁闷，为什么在我的大厦里，在我的通道中，别人却比我还要风光？大厦里那些房子中到底发生了什么？尽管大厦是我盖的，但房间里的事情，我却无从明白，郁闷！

　　直到有一天，这座大厦忽然之间变得透明起来（大数据、云计算的到来），那些房子里发生的一切，都可以从每天的出入数据中得到答案，这时的B感到无比兴奋，他感到上苍又一次眷顾了他，他可以运用自己的技术，服务更多人或引领更多人！

　　文/屠文华 王艳云