ST厦华扭亏复牌 资不抵债前途未卜
- 来源:投资者报
- 关键字:ST厦华扭亏复牌
- 发布时间:2010-05-31 11:09
5月14日，停牌一年之后，ST厦华以涨幅110%高开，最后以5.83元报收，涨幅74%。
ST厦华凭着主营业务的上升而扭亏为盈，从而实现复牌上市。可是考虑到其净资产还是负值，海外市场面临利润低、客户集中度高等风险，再加上大股东华映的支持力度不明，引来大股东解禁等因素，使其前途难料。
主业“翻身”但仍资不抵债
与大多数个股通过重组恢复上市不同，ST厦华是通过主营业务的扭转而恢复上市。
2009年4月30日，在年报披露的最后时限，厦华电子发布2008年巨亏10.09亿元，虽然同日披露的2009年一季报转而盈利1085万元，但由于厦华电子2006年起连亏三年，亏损额分别为5.23亿元、3.91亿元和10.09亿元，自去年5月27日起暂停上市。
不过三个月后，厦华电子的2009年中报继续盈利5209万元，尽管第三季度曾出现过小幅反复，但前三季度还是累计盈利了4269万元。今年2月6日，厦华电子发布了2009年年报，去年厦华电子成功扭亏，净利润为1.02亿元，每股收益为0.28元。
“净利润为正的，厦华电子申请了复牌上市。”厦华电子有关人士告诉《投资者报》记者，不过由于净资产仍然是负的，所以还没法把“ST”去掉。今年一季度继续实现盈利，一季度实现净利润0.15亿元，同比增长37.7%，连续5个季度盈利。一季报显示，厦华电子股东权益为-9.83亿元，每股净资产-2.65元。2009年，在净利润同比增长110%的情况下，股东权益仅上升10%。
与其他ST公司扭亏靠重组或者非经常性收益的情况不同，厦华电子的盈利全靠主业。在其2009年41.58亿元的营业收入中，超过92%都来自于平板电视的销售，大部分为外销。厦华电子是靠自己原先的主业翻身。
厦华电子引进台湾电子制造业先进的管理经验，对设计、制造、采购流程进行了改造，并适时调整了业务发展方向，转为以外销为主。通过发挥研发优势，推进产品转型，与大股东产业链整合带来的技术优势以及引进先进制造管理模式，降低成本、提升质量与反应速度等因素而实现了盈利。
但需要注意的是，4月26日其公布的2010年一季报业绩并不是特别理想，一季度的净利润仅1493.95万元，折合每股收益0.04元，扣除非经常性收益后仅0.025元。
家电业利好基本出尽
而2009年，家电行业本来就不错。
国都证券家电行业分析师王京乐表示，去年的行业基本面不错。光大证券分析师何伟也表示，今年一季度所有家电行业都不错，出口和内销都出现比较好的增长。
有资料显示，液晶电视（LCDTV）全球出货量从2006年开始高速增长，2007年达到7900万台，增长72%，2008年达到1.05亿台，增长33%，预计未来五年该行业仍将继续保持高速增长，年复合增长率可达14.1%。厦华电子恢复上市正赶上行业景气恢复的上升期。
对于厦华电子来说，调整市场战略，以开拓海外市场为主也是公司能够出现扭亏盈利的重要因素之一。内销是近年来造成公司亏损的主要原因。2009年公司继续以往的收缩策略，关停部分分公司、办事处，退出效益差的门店，内销亏损大幅下降。同时，确立ODM(研发代工)经营模式，加强在国际代工业务上的竞争力。
2009年厦华电子海外销售取得了较快增长，预计2010年公司的海外销售仍将增长30%以上。同时，由于外销业务的销售费用较低，外销业务比重的提升大大提高了盈利能力。
值得注意的是，在这种情况下，厦华应收账款亦大幅增长，3月底达8.91亿元，占总资产的45.3%，较去年底增长21.73%，而2008年底时仅3.74亿元。厦华解释称，这是由优质客户营收增加、信用额度增加所致。
虽然去年情况不错，但是今年以来的情况或许有所变化，王京乐认为，到去年下半年家电行业的利好已经基本出尽。家电下乡、以旧换新以及节能补贴等三大政策的效果都在减弱，能否形成新的热点还无法判断。
与此同时，今年以来，好多因素都不利于家电行业的利润。比如原材料价格上升，参与竞争更加激烈等等，家电行业更多的从价格竞争走向成本竞争。这将给ST厦华带来新的竞争压力。
大股东态度变化莫测
5月28日，华映视讯(吴江)有限公司和厦门华侨电子企业有限公司持有的合计9383.67万股限售股将上市流通，占流通盘的33.88％%，占总股本的25.31%。其中，华映视讯(吴江)有限公司为公司第一大股东，共持有公司限售股6303.92万股，占总股本的17%，本次将全部解禁流通上市。
分析人士认为，两家股东近半年没有减持记录，该股套现压力不大。
在公告中，厦华电子提出了公司发展的风险。一是累计亏损额较大，截至2009年12月31日，股东权益为-83631.57万元，资产负债率为140.74%，公司已经资不抵债。二是对中华映管、建发集团等关联方的资金有较大依赖。三是产品销售的客户集中度较高。四是公司所处行业利润率偏低。最后还面临较大的汇兑损失风险。
以与大股东依赖的资金为例，仅无息贷款，华映光电股份有限公司、厦门建发集团有限公司分别向厦华电子提供人民币2亿元、1亿元2年期无息贷款。这两笔无息贷款将于2011年2月22日到期。公告披露，为支持公司发展，公司第一大股东及第二大股东承诺在厦华电子每股净资产恢复到面值一元之前，继续履行对厦华电子现有的资金支持力度不变。
不过，值得关注的是，厦华的大股东华映本身的态度变化。
早在2005年底，在*ST厦华的股权争夺战中，台湾中华映管击败格林柯尔、索尼、明基等企业，以子公司华映视讯的名义拿下*ST厦华控股权，成为第一大股东，原*ST厦华的控股方厦华集团退居第二位。
但是华映入主后好几年的时间里，一直没有出现预期中的重组，反而与闽闽东（000536.SZ）打得火热，华映相中SST闽闽东后，迅速完成了资产重组兼股改，与当初进入*ST厦华后的举动形成鲜明反差，SST闽闽东也得以摘帽，尤其值得注意的，华映还将其子公司华映视讯75%的股权注入了闽闽东。
而作为台湾市场上市公司的华映，其自身的经营状况也不是很理想。华映方面也表示，若未来有机会引入战略合作伙伴，资金将是最重要的条件。在这种情况下，不排除华映退出厦华电子的可能性。对此问题的看法，厦华有关人士以这是大股东的事情为由而婉言拒绝。
一位不愿透露姓名的分析师则向记者表示，该公司并没有太多的投资价值。虽然去年的出口做得很好，不过该公司主要是以出口为主，今年以来，面临成本上升的压力和其他企业的竞争压力，再加上财务压力，其困难可想而知，重要的还要看能否找到新的盈利空间。
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