恒大与时间赛跑

　　对于许家印来说，他的球队夺得亚冠只是计划内的一小步，如何运用资本市场的力量玩足球才是真正的目的。

　　在迎来亚冠决赛第一回合前，恒大淘宝足球俱乐部正式挂牌新三板，同时也成为亚洲足球第一股。虽然净利润尚处于亏损阶段，但是恒大淘宝足球的估值却在大幅增长。在2014年6月阿里巴巴集团注资俱乐部之时，用12亿元现金换取了该俱乐部50%的股权，当时对应的恒大淘宝的估值为24亿元。但目前恒大淘宝的估值已经猛增至百亿元级别，而且具有相当大的想象空间。

　　在足球俱乐部成功挂板后，恒大还有一系列的子公司将前赴后继冲击新三板，包括冰泉、粮油等新业务蓄势以待。

　　在多元化业务上，恒大到底投入了多少资金？根据上述子公司的招股书显示，截至2014年年底，恒大集团在矿泉水、乳业、粮油、健康四大产业累计投入了64.2亿元。而根据恒大发布的中期业绩，截至2015年6月30日，恒大地产的现金及等价物是380.68亿，多元化业务的投入不可谓不高。

　　具体到每个项目来说，在恒大淘宝俱乐部上，恒大地产的投入包括最初股权购买款2003万元、增资15.8亿、账面其他应付款4.5亿，合计20.53亿；在恒大冰泉上，恒大地产的投入包括股权购买款8000万元、增资6.2亿，外加同一控制下合并进来的深圳饮品公司的9亿投入，合计16亿元；在恒大文化，恒大地产的投入主要是公司设立时的6亿出资。

　　这些项目中，恒大冰泉无疑是亏损最严重的子公司。从2013年至2015年5月，冰泉公司完成销售不到13亿元，但却带来高达40亿元的亏损，这意味着每1元的营收需要亏3元。事实上，恒大的矿泉水由于定价过高，直接导致其销量不高，陷入连续亏损的困局。今年9月，恒大冰泉最终实行全面降价，3.8元一瓶的350ml恒大冰泉降为2.5元，为之前的决策失误亡羊补牢。

　　恒大冰泉在提交挂板文件后，新三板股转系统要求其就存在的问题作出补充回应，其中就包括“上市公司及其关联方与公司是否存在同业竞争或关联交易，以及解决或规范情况”。

　　对此恒大冰泉并未真正回应，最终放弃挂牌新三板。恒大地产解释称：为优化资源配置及降低成本，实现产业规模效益，计划对恒大矿泉及集团的粮油、乳业资产进行内部重组合并。由于申请分拆挂牌的上市发行主体恒大矿泉的资产发生较大变化，与恒大矿泉的原来申请已有差异，为此，向中国新三板提出申请终止恒大矿泉挂牌审核。就此《新经济》向恒大集团发出采访函，但截至发稿时止，《新经济》仍未收到相关答复。

　　在这么多子公司里，恒大文化是最为特殊的一个。该公司并没有实质性的业务，但是手持37亿资金专门用于投资理财，其中自有资金3亿元，恒大地产拨入15亿元，优先级募集19亿元，相当于恒大的炒股平台。数据显示，去年恒大文化获得10.3亿投资收益，今年前5个月共盈利8.45亿元。不过，年中的股市暴跌对公司造成多大的影响并未披露。

　　事实上，在今年4月初的年度业绩发布会上，许家印曾表示：“按照恒大地产的计划，三年之后，旗下的矿泉水、粮油以及乳业将分别在香港独立上市。”但是仅仅几个月时间之后，许家印就改变了主意，并火速推进子公司挂牌，与今年火爆的新三板行情不无关系。

　　虽然子公司未有盈利，但恒大的房地产主业仍然向好，在房企普遍走入“白银时代”后成为为数不多的亮点。日前，恒大地产宣布今年10月实现销售额258亿，前10月累计销售额1545.3亿，完成1500亿年度目标的103%，是今年首个提前超额完成年度目标的房企。随后恒大再次调高年度目标至1800亿元，较去年1315亿元提升37%。自2009年上市至2014年，恒大各项核心指标保持平均30%增长，销售额从303亿增至1315亿，营业额从57亿增至1114亿，净利润从11.2亿增至180.2亿，核心业务利润从2.9亿增至120.4亿。

　　恒大即将实行广深双总部战略为地产业务打开新的发展空间。据《21世纪经济报道》，恒大已经在位于深圳南山的卓越后海中心租下20层楼、总计超过4万平方米的办公面积，用于集团旗下各种业务办公。实际上，恒大在深圳注册并冠以“恒大”名字的企业约有14家，涉及地产、金融、教育、食品、互联网等多个领域。

　　《新经济》翻阅恒大的资料发现，2011年从收购深圳建设集团开始，标示着恒大正式进军深圳房地产市场。公开资料显示，该项目位于罗湖区中心，正是恒大收购股权所得的建设集团大院，地块总面积21986平方米，规划建造1栋600米高的商业综合体，2-4栋200米以上的超高层住宅。

　　短短四年，恒大目前总计参与17个旧城改造项目，其中大部分位于深圳市核心CBD区域，包括福田区、罗湖区和南山区，预计总占地面积约为180万平方米，总建筑面积将达到约770万平方米，可售面积在461万平方米左右。

　　中金公司的研报指出，根据各项目周边地区的平均售价来看，这些项目估算约为2600亿元潜在销售额。按照恒大去年审计年报计算，这一数字是其去年总营收的2倍以上。但不得不提的是，恒大依然有着沉重的负债率，即使在今年多次发行债券后仍处于较高水平。

　　随着广州恒大再次夺冠，许家印也仿效2013年推出恒大冰泉的方式，再次推出新业务--恒大人寿。据恒大集团方面表示，恒大人寿将在今年在12月底前，保费确保突破100亿元，力争300亿元，并在2018年底使恒大人寿的资产规模达到1000亿以上，即较今年6月的水平须大增26倍。在众多竞争对手林立的保险领域，恒大人寿是否会成为下一个恒大冰泉？这需要时间来给出答案。

　　文|NEW ECONOMY 陆一夫

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