罗振宇：自媒体的广告与融资

　　时间：2016年2月11日

　　话语：自媒体不要做广告，不到万不得已时，不要做融资。

　　后续：3月18日，有2016年第一网红之称的PAPI酱宣布，在接受1200万投资之后，决定在罗辑思维的帮助下拍卖广告。

　　PAPI酱为什么会接受1200万的投资？

　　这个问题背后的逻辑是：以PAPI酱目前的影响力，如果获取企业营销收入，一年赚个大几百万乃至上千万，都不成问题。又何必切出股份，让别人来分享利益？这取决于“预期”。短视频的制作难度比一般内容生产大得多，因为短视频有一块成本比文字更大：创意成本。

　　PAPI酱这轮投资的估值，大概是1-2个亿之间，也就是PAPI酱切出了6－12％。这让我想起了孵化器或者加速器的做法。美国比较有名的YC，一贯被人视为孵化器，虽然创始人保罗坚定地认为自己是加速器。

　　YC的通常玩法就是，以一小笔资金（比如5万刀）换取创业者个位数比例的股份。五万美元并不是什么了不得的大钱，创业者之所以愿意接受，看重的是YC的资源。保罗本身是一个成功的创业者，也有着斯坦福校友的网络，YC导师群里还有一些富于成功经验的创业者或投资者。这些资源，对于创业项目来说，是极其宝贵的。

　　罗振宇探索过不同的卖货，想必是有不少做生意的经验以及教训，可以带给这位与商业过往交集不大的PAPI酱的。至于徐小平，老牌成功投资者，虽然真格对投的项目估值都不是太在意，但人是实打实投出过几个上市公司和若干明星项目的。

　　更多人还关心：1200万，值吗？

　　支持的论据主要有两种：其一，头部流量很值钱。对于主要以CPM计价的广告来说，只有两种广告是真正有效的。一是被动但不可忽略的广告，比如电梯广告，也就是江南春一直鼓吹的生活场景广告；二就是头部流量。道理很简单：稀缺。PAPI酱显然是后者。

　　其二，即便是买粉丝，1200万粉丝按照当下的价格也就只能买百万级别的粉丝（还是特别有效特别有创意的情况下）。以PAPI酱的粉丝量+用买粉丝的方式计算，值——更何况，PAPI酱的合伙人是Angelababy的经纪人。

　　反对的论据其实是质疑她的持续生产能力，以及持续走红能力。投资人庄明浩认为第一个问题不是问题，因为所有搞内容的，都会碰到这个问题，而且这个问题貌似无解。

　　但这的确是一个真问题。因为历史上发生过太多的爆款游戏制作公司后续跟不上最后死亡的案例，也发生过一家电影公司由于一部大制作电影票房惨败而瞬间破产的案例。

　　防范这个问题的方法其实只能是：分散风险。多几个游戏工作室一起开工，多几个电影公司一起拍摄，最终总账是赚的就好。这是相对稳妥的做法，和风险投资本身，原理一致。

　　至于持续走红能力，今天受众的口味非常刁，内容生产水准并不见得下降，但受众口味变了，或者看腻了，这就是对受众口味的把握，这一点，单打独斗不太行。

　　其实，早期投资的估值不能高，因为一旦天使轮A轮估值高，会导致B轮C轮相当难做。前头讲的YC，投的都是特别早期，估值给得很低，主要就是这个道理。

　　回到罗振宇的大话，PAPI酱应该没有到“万不得已时”，已经准备进军广告。罗振宇可能的回答是：我们是孵化，不是融资！（作者执教于上海交通大学媒体与设计学院，天奇阿米巴基金投资合伙人）

　　魏武挥

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