公募定增成色几何？

　　定向增发市场近两年以来扩容迅速，据笔者统计，2015年全年，829家公司通过定增计划实现总额超1.36万亿元再融资，利用定增进行间接融资的总额度是IPO直接融资的8.7倍；今年以来，这种趋势愈发明显，截至5月13日，有227家上市公司实行定增计划，募集总额已达5.45万亿元。作为专业的资管机构，公募管理人开始对相关产品进行布局，定增主题基金也逐渐增多。

　　然而近期二级市场震荡，增发价格与股票市价之间的差值优势已不明显，甚至倒挂。同时上市公司定增方案资质参差不齐，并购重组风险暴露较多，叠加近期监管部门开始关注“跨界重组”，投资定增基金还需“多做功课”。

　　定增基金透视

　　2016年一季度信息披露，已成立的8只定增基金平均收益率为-3.02%，股票基金、混合基金和混合灵活配置类同期的平均收益率依次为-19.17%、-13.71%和-8.03%，同期上证综指跌幅为20.12%，在市场下行时，定增基金平均业绩表现要好于其他权益类产品。

　　具体考察8只定增基金参与的65家上市公司背景：1家的定增股票同时被3只基金持有，有12家为2只基金持有，其余均由单只基金持有；从行业细分来看，计算机领域为第一热门，但其他各细分行业也有涉足；另外，基金参与的定增项目中，85%的企业为沪深两市A股上市公司，其余为创业板公司。

　　或许可以总结：目前基金公司在相关项目筛选上并没有显著偏好，也未呈现特定投资风格，定增产品归于本源仍是主动管理的权益类基金，绩效表现仍然与基金管理人的投资能力、大类资产配置能力、择时以及选股有较大关联。

　　定增基金常见误区

　　若投资人对定向增发的运作机制不完全了解，常见有2个误区：

　　首先，定增项目的发行底价并不等同于发行价格。通常，发行底价为不低于公布定增时前20个交易日均价的90%，最终发行价是通过竞价方式确定，所以最终定增价可能与基金公司的平台资源、报价经验有一定联系。

　　其次，定向增发并不能保证收益。证监会对于定增项目的估值规定为若当前股票市价高于定增价，盈利部分须在定增锁定期内摊销。若当前股价低于定增价，则损失一次性计入；当市价高于定增价，基金净值上涨或较慢，浮盈表现不充分；而市价低于定增价时，基金净值下降可能较快。若股市走低，定增基金的“安全垫”也将缩水，甚至净值损失。

　　此外，参与定增的时点同样重要。前期许多定增基金跌破净值，很大原因是在2015年市场高位时入场，而在市场处于较低位时，定增的安全边际相应较大。另外，定向增发通常有一年及以上的锁定期，建议投资者选择投资与募资时间较为匹配的基金，提高资金使用效率。一些定增基金还会出现基金已到期，但投资的定增股票仍未解禁的情况，如此投资者可能只能先获得一部分现金，等定增股票解禁后方获剩余部分，存在一定的流动性风险，这种情况下，建议投资者赎回份额。

　　戴彤彤

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