通胀周期来临 构建基金“双赢组合”

　　经历前三季度的跌宕起伏，A股在国庆长假后，以迅雷不及掩耳之势迅速站上3000点关口。不过在央行重启加息、CPI居高不下等诸多不确定性因素影响下，四季度市场将如何演绎？投资又该怎样布局？

　　日前，银华基金在北京举行四季度投资者交流会，会上，银华基金就四季度宏观及市场走势发表看法，建议投资者在通胀预期提升的前提下，构建以抗通胀和稳健收益为主的“双赢组合”。

　　同时，银河证券基金研究中心基金研究总监王群航也给投资者提供了理财建议，他认为，二级债基的优点在于可以根据股市走势灵活进行资产配置，在控制风险的条件下分享股市机会。目前正在发行的银华信用双利债券基金正是一只汇众多优势于一身的二级债券型基金。

　　经济弱复苏 通胀难消退

　　从宏观经济看，银华基金宏观策略研究主管张林昌表示，从今年三季度M2增速、出口增速及投资增速等领先指标来看，这些数据相对已经见底；部分同比指标缓步回落，或将于明年一季度见底。从政策方面来看，四季度“软着陆”的运行态势符合调控当局预期，预计明年宏观调控不会采取剧烈方式，基本保持相对平稳。

　　因此，2011年宏观经济较大可能呈现一种“弱复苏”的状态，并非新扩张期开始，通胀压力难以消退。

　　相对于前项指标而言，通胀属于滞后指标。预计四季度通胀将有所下行，但明年通胀压力可能较难消退，为避免长期负利率压力，2011年可能开启加息周期，小幅慢调，推动利率市场化进展。

　　银华基金表示，美联储量化宽松货币政策的出台将是一个重要的时间窗口，有可能会导致全球通胀周期到来，并推动大宗商品价格持续上涨。同时，在中国“弱复苏”的前提下，明年A股市场出现大的趋势性行情可能性有限。

　　追求保值增值 构建“赢家组合”

　　全球经济复苏脚步缓慢，利率将长时间维持在极低位置，负利率将推高全球通胀预期；另一方面，中国经济进入调结构重要阶段，明年“弱复苏”背景下，银华基金市场部总监赵乐峰表示，抗通胀和低风险产品是投资者组合中不可缺少的组成部分，二者搭配可谓“赢家组合”。

　　近期，全球经济复苏脚步缓慢，各国政府以扩张性货币政策应对经济危机，欧美日等国重启第二轮量化宽松政策，滥发货币将导致全球通胀。赵乐峰表示，在全球通胀预期进一步增强的背景下，正是投资者通过投资国际大宗商品市场以抵御通胀、分散风险的良好时机。

　　历史经验表明，国际商品与国内大类资产呈现负相关或较弱相关性，可有效降低整体风险，还可从地域不同、资产配置层面等分散风险，为投资者带来多层保障。

　　据了解，目前正在建行等募集的银华抗通胀主题基金填补了国内基金投资大宗商品市场的空白，其通过在全球范围内精选抗通胀主题的基金，为投资者实现基金资产的长期稳定增值，有效分散风险。

　　此外，赵乐峰表示，抗通胀资产、债券类资产和股票资产是资产配置的必要组成部分。如果股市持续向好，投资者应该采取积极的资产配置策略，在组合中适当提高股票资产；如果预计市场创新高后面临调整风险，可以采取稳健的资产配置策略，可适当降低抗通胀及股票资产，增加债券类资产配置。这样才能在震荡中做到游刃有余。

　　跟随主流 配置二级债基

　　面对今年来居高不下的通胀压力，日前央行宣布加息，不少投资者对债券投资价值产生质疑。在银河证券基金研究总监王群航看来，加息之后，利率市场的基础利率水平提高了，债券投资的平均收益率也将会水涨船高，加息并不影响未来的投资策略，低债券型基金仍是资产配置的重要组成部分。特别是以信用债为主要投资标的的二级债基具有更高的投资价值。

　　二级债基的优点在于可以根据股票市场走势灵活地进行资产配置，在控制风险的条件下分享股票市场带来的机会。在今年的震荡市场下，发挥空间更大。

　　纵观历史足迹，自2009年以来至2010年10月15日，市场上二级债基的平均收益率均高于5%，高于本次加息后银行五年期定期存款利率4.2%。无论从历史业绩来看，还是从今年发行规模来看，二级债基都是市场上的主流选择。

　　对于如何选择适合自己的新债基，王群航表示，首先要看产品的基本情况和产品所属类别，其次还要看该产品所属的基金公司、拟任基金经理的情况及该产品未来的市场预期。

　　综合而言，目前正在建行等渠道发行的银华信用双利基金汇众多优势于一身，是一只相对更靓的二级债基。该基金为开放式基金，主打场外市场交易方式，以满足银行客户对于以信用债为主要投资对象的二级债基的投资需求。同时还设置了A类、C类两种份额。

　　“如果持有人预期持有该基金时间超过一年期限的，建议买A类份额，以便降低中长期投资成本；如果持有人仅持有数月，建议买C类份额，以便减少短期投资成本，满足投资者对资金灵活变现的需求。”王群航如是说。

　　其次，该基金重点投资信用债，通过信用债的投资，提高债券投资收益水平。其债券投资组合中不低于80%的资产以信用债为主。

　　从银华基金首只以信用债为主要投资对象的一级债基银华信用债表现看，截至10月15日，该基金成立四个多月来的净值增长率高达5.3%，为以信用债为主要投资对象的二级债基未来绩效提供了一个很好的参照预期，也体现了银华基金对信用债较强的管理能力。