6年后重出江湖 可转债基金投资也疯狂
- 来源:投资者报
- 关键字:可转债基金投资
- 发布时间:2010-11-08 10:14
一直以来，基金公司规模增长主要靠新发基金，但本周看到的一组数据，一批业绩抢眼的中小公司在打破这种格局，这将对整个行业起到很大的激励效应。
如华商盛世成长基金，首募不足4亿元，现已超80亿元；同样的还有东吴基金，据Wind统计，东吴策略、东吴行业轮动基金和东吴双动力基金三季度份额增长率分别达130.7%、30.3%和12.0%，而三季末所有老基金份额平均增长仅5%。
从基金公司三季度总规模增长率看，增幅前5的分别为华富、工银瑞信、天弘、东吴、中银等，多是中小公司。整体规模大幅提升的首要原因均与近来业绩不错有关。
本周另一个值得留意的趋势是，消费板块在持续引领机构下重注。随着汇丰晋信消费红利基金、大摩消费领航基金近期发行，消费主题基金已迅速扩容至9只。而年前，市场上该类主题基金仅为3只。
资料显示，包括基金公司在内的众多机构投资者在不遗余力地挖掘大消费主题，重仓配置消费股。如上海医药半年报显示，十大流通股东中有8只基金和1只社保基金，共计持有该公司股票1.4亿股。
此外，一向市场嗅觉灵敏的阳光私募也一致看好大消费板块。私募排排网的调查显示，37.93%的私募选择了消费作为配置重点。在摩根士丹利华鑫基金研究总监袁航看来，中国的消费无论从人均收入还是从国民消费观念和习惯来看，都在进入一个加速上升阶段。
谈了这么多股基话题，还想提示你关注资产配置中另一重要组成——债基的热度。本周，易方达岁丰添利3天就募集近27亿；而时隔6年，可转债基金重出江湖，由于目前唯一的一只兴业可转债基金成立6年获得逾300%的收益率，此类基金的投资空间令人浮想。其实，机构对可转债素来疯狂，如6.3亿元塔牌转债吸引近2228亿元机构资金，获得高达451倍的超额认购。
本周走进“基金经理面对面”专栏的基金经理分别是富国可转债杨贵宾、交银趋势管华雨、银华抗通胀主题周毅、华泰柏瑞行业领先吕慧建。
6年后重见可转债基金
《投资者报》：自2004年兴业推出可转债基金以来，此类产品已断档6年，目前，博时正在发可转债基金；11月18日，富国可转债也将发行。尽管兴业可转债名气不小，但给人的印象还是一个“小众投资品”，为什么可转债基金能有这么高的回报率？
杨贵宾：可转债全称是可转换债券。它是在一定条件下可被转换成公司股票的债券。这一产品具备了债券和股票的双重属性，因此，被投资人戏称为“有本金保证的股票”。
它的具体投资逻辑是：当股市形势看好，可转债随正股二级市场的价格上升而上升；股市低迷，投资者可选择其作为债券获取到期的固定利息；当股市由弱转强，或发行可转债的公司业绩看好时，预计股票价格有较大升高时，投资者则可选择将债券按照发行公司规定的转换价格转换为股票。
由于上涨有力，下跌有保障的特性，可转债一直受到机构等投资人的青睐。截至2010年10月22日，天相转债指数成立十一年来，收益率超越同期上证综指117.87%，而它的波动率却小于上证综指。
这也使得每一只新转债发行，都伴随着机构客户的关注。不少机构对个券“一掷千金”的豪迈，甚至盖过了对新股参与的热情。比如，8月底发行的6.3亿元塔牌转债，吸引近2228亿元机构资金的大力追捧，获得了451倍的超额认购。这一盛况，堪比2007年牛市鼎盛时期的股票发行市场。在我们看来，固定收益类产品中，可转债几乎是分享牛市收益的最好工具之一。
《投资者报》：但受制于市场规模太小，投资标的稀缺，自2004年第一只可转债基金发行以来，再无可转债。是性价比太高？还是发行条款过于复杂？为什么可转债长期处于容量太小的尴尬局面？
杨贵宾：今年对于可转债市场而言，是一个拐点，可转债市场步入了历史性扩容。前三季度，我国市场共发行683.5亿可转债，若 230亿中石化转债在年内顺利发行，今年中国可转债市场较年初将扩容十倍。
从另外一组数据看，进入2010年后，随着工行转债、中行转债等新债的相继上市，沪深可转债的存量余额一举从年初不足120亿元，迅猛扩张到目前的约900亿元。
转债市场的扩容将大幅缓解目前市场供不应求、流动性不足、估值过高的现状；同时，也会大幅提高可转债基金仓位变化和品种选择的灵活性。从长期来看，投资可转债获取收益的机会也将明显增加。
定量宽松加通胀的投资思路
《投资者报》：高盛预测10月CPI将超4%，美国宣布6000亿美元定量宽松计划，复杂的经济局面，投资者需做哪些调整？
吕慧建：面对央行加息、9月CPI高达3.6%，投资者确实对政策走向及A股后市迷惑。整体来看，各国均在大幅印货币，通胀压力可能比预期大，我们预计，我国经济在四季度或明年一季度左右见底可能性较大。
未来一段时间投资者该如何布局？十鸟在林，不如一鸟在手。对于周期类股票品种短期追高买入的超额收益率有限，希望有更好时机调仓；对于房地产股票，短期内将继续受到政策压制，长远来看还有机会。
明年的行情，大家可以乐观点。
周毅：三季度以来，伴随全球通胀预期升温，国际主要大宗商品价格暴涨。在全球通胀背景下，大宗商品类投资组合将是家庭资产配置的必要组成部分。对于普通投资者而言，最朴素的抗通胀方式是储存商品，就像上世纪80年代，大米涨价就囤大米，肥皂涨价就囤肥皂。但这种模式必然受商品存储的制约，这种原始的方式在目前是难以抵抗通胀对资产的侵蚀。
另外一种渠道是商品期货，但其投资门槛较高且有很强的专业要求，不适合个人。
相比而言，投资商品指数及其相关基金产品是抗通胀最直接最有效的方式。
管华雨：在当前复杂的经济背景下，我们很早就发现，2010年以来的市场，只靠宏观上的正确判断很难赚到钱，自上而下的配置策略需自下而上的选股策略相配合。这对基金经理提出了更高的选股能力要求。
未来，在经济结构转型中符合市场发展趋势的行业及个股，将是我的投资关注重点。如国家一直在提要将经济增长从依靠出口、外需拉动转为依靠内需拉动，在此过程中，旅游、教育、文化消费等行业符合市场发展趋势。此外，“新医改”的推行，对医药行业8000多亿元资金的投入以及人口老龄化趋势，将使得医疗及相关行业不乏投资价值。
……
如华商盛世成长基金，首募不足4亿元，现已超80亿元；同样的还有东吴基金，据Wind统计，东吴策略、东吴行业轮动基金和东吴双动力基金三季度份额增长率分别达130.7%、30.3%和12.0%，而三季末所有老基金份额平均增长仅5%。
从基金公司三季度总规模增长率看，增幅前5的分别为华富、工银瑞信、天弘、东吴、中银等，多是中小公司。整体规模大幅提升的首要原因均与近来业绩不错有关。
本周另一个值得留意的趋势是，消费板块在持续引领机构下重注。随着汇丰晋信消费红利基金、大摩消费领航基金近期发行，消费主题基金已迅速扩容至9只。而年前，市场上该类主题基金仅为3只。
资料显示，包括基金公司在内的众多机构投资者在不遗余力地挖掘大消费主题，重仓配置消费股。如上海医药半年报显示，十大流通股东中有8只基金和1只社保基金，共计持有该公司股票1.4亿股。
此外，一向市场嗅觉灵敏的阳光私募也一致看好大消费板块。私募排排网的调查显示，37.93%的私募选择了消费作为配置重点。在摩根士丹利华鑫基金研究总监袁航看来，中国的消费无论从人均收入还是从国民消费观念和习惯来看，都在进入一个加速上升阶段。
谈了这么多股基话题，还想提示你关注资产配置中另一重要组成——债基的热度。本周，易方达岁丰添利3天就募集近27亿；而时隔6年，可转债基金重出江湖，由于目前唯一的一只兴业可转债基金成立6年获得逾300%的收益率，此类基金的投资空间令人浮想。其实，机构对可转债素来疯狂，如6.3亿元塔牌转债吸引近2228亿元机构资金，获得高达451倍的超额认购。
本周走进“基金经理面对面”专栏的基金经理分别是富国可转债杨贵宾、交银趋势管华雨、银华抗通胀主题周毅、华泰柏瑞行业领先吕慧建。
6年后重见可转债基金
《投资者报》：自2004年兴业推出可转债基金以来，此类产品已断档6年，目前，博时正在发可转债基金；11月18日，富国可转债也将发行。尽管兴业可转债名气不小，但给人的印象还是一个“小众投资品”，为什么可转债基金能有这么高的回报率？
杨贵宾：可转债全称是可转换债券。它是在一定条件下可被转换成公司股票的债券。这一产品具备了债券和股票的双重属性，因此，被投资人戏称为“有本金保证的股票”。
它的具体投资逻辑是：当股市形势看好，可转债随正股二级市场的价格上升而上升；股市低迷，投资者可选择其作为债券获取到期的固定利息；当股市由弱转强，或发行可转债的公司业绩看好时，预计股票价格有较大升高时，投资者则可选择将债券按照发行公司规定的转换价格转换为股票。
由于上涨有力，下跌有保障的特性，可转债一直受到机构等投资人的青睐。截至2010年10月22日，天相转债指数成立十一年来，收益率超越同期上证综指117.87%，而它的波动率却小于上证综指。
这也使得每一只新转债发行，都伴随着机构客户的关注。不少机构对个券“一掷千金”的豪迈，甚至盖过了对新股参与的热情。比如，8月底发行的6.3亿元塔牌转债，吸引近2228亿元机构资金的大力追捧，获得了451倍的超额认购。这一盛况，堪比2007年牛市鼎盛时期的股票发行市场。在我们看来，固定收益类产品中，可转债几乎是分享牛市收益的最好工具之一。
《投资者报》：但受制于市场规模太小，投资标的稀缺，自2004年第一只可转债基金发行以来，再无可转债。是性价比太高？还是发行条款过于复杂？为什么可转债长期处于容量太小的尴尬局面？
杨贵宾：今年对于可转债市场而言，是一个拐点，可转债市场步入了历史性扩容。前三季度，我国市场共发行683.5亿可转债，若 230亿中石化转债在年内顺利发行，今年中国可转债市场较年初将扩容十倍。
从另外一组数据看，进入2010年后，随着工行转债、中行转债等新债的相继上市，沪深可转债的存量余额一举从年初不足120亿元，迅猛扩张到目前的约900亿元。
转债市场的扩容将大幅缓解目前市场供不应求、流动性不足、估值过高的现状；同时，也会大幅提高可转债基金仓位变化和品种选择的灵活性。从长期来看，投资可转债获取收益的机会也将明显增加。
定量宽松加通胀的投资思路
《投资者报》：高盛预测10月CPI将超4%，美国宣布6000亿美元定量宽松计划，复杂的经济局面，投资者需做哪些调整？
吕慧建：面对央行加息、9月CPI高达3.6%，投资者确实对政策走向及A股后市迷惑。整体来看，各国均在大幅印货币，通胀压力可能比预期大，我们预计，我国经济在四季度或明年一季度左右见底可能性较大。
未来一段时间投资者该如何布局？十鸟在林，不如一鸟在手。对于周期类股票品种短期追高买入的超额收益率有限，希望有更好时机调仓；对于房地产股票，短期内将继续受到政策压制，长远来看还有机会。
明年的行情，大家可以乐观点。
周毅：三季度以来，伴随全球通胀预期升温，国际主要大宗商品价格暴涨。在全球通胀背景下，大宗商品类投资组合将是家庭资产配置的必要组成部分。对于普通投资者而言，最朴素的抗通胀方式是储存商品，就像上世纪80年代，大米涨价就囤大米，肥皂涨价就囤肥皂。但这种模式必然受商品存储的制约，这种原始的方式在目前是难以抵抗通胀对资产的侵蚀。
另外一种渠道是商品期货，但其投资门槛较高且有很强的专业要求，不适合个人。
相比而言，投资商品指数及其相关基金产品是抗通胀最直接最有效的方式。
管华雨：在当前复杂的经济背景下，我们很早就发现，2010年以来的市场，只靠宏观上的正确判断很难赚到钱，自上而下的配置策略需自下而上的选股策略相配合。这对基金经理提出了更高的选股能力要求。
未来，在经济结构转型中符合市场发展趋势的行业及个股，将是我的投资关注重点。如国家一直在提要将经济增长从依靠出口、外需拉动转为依靠内需拉动，在此过程中，旅游、教育、文化消费等行业符合市场发展趋势。此外，“新医改”的推行，对医药行业8000多亿元资金的投入以及人口老龄化趋势，将使得医疗及相关行业不乏投资价值。
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