A股喜迎年底红包行情

　　上周最大的黑天鹅就是川普当选美国总统。市场当天的反应是将其视为利空，笔者却在当天早盘通过微博发布了评论，简单预测A股11月9日的表现应该是上午下雨，下午天晴。即利空兑现，未必不是利好。

　　首先，川普主张放弃以意识形态划线从而减少美国卷入外部冲突的风险，并适度收缩美国的海外存在规模。川普当选或许意味着美国给予中国的军事威胁相对降低了。或者说，发生直接军事对抗的可能性在下降。

　　其次，他强调，强化和推广西方文明和它的成就将比军事干预更加有效的在世界各地激发积极的改革。相比民主党奥巴马和希拉里的咄咄逼人的“重返亚太”的外交政策和民主党长期坚持的“价值观外交”，川普的策略可能更加务实。另外，奥巴马和民主党坚持推广的区域自由贸易协定《跨太平洋伙伴关系协定》（TPP）的目的是为了孤立中国，给予越南等中国的传统竞争对手更为便利的进入美国市场，以此扶持他们壮大，但这一做法同样损害了美国自己的利益，使得本国的贸易赤字进一步扩大。而川普是强烈反对TPP，更偏好自己发展制造业。

　　笔者的看法是，川普放弃了硬朗的以意识形态来划分的策略，采取更为务实的外交政策，对中国的外部影响反而会平静一些。因此，与其普遍将川普当选总统看作利空，不如以“中性”的态度看待。

　　显然，中国的股市的表现主要由内因决定，在供给侧结构性改革及其他相关政策的刺激下，上市公司的业绩开始出现恢复性增长。剔除金融和石油石化的A股上市公司从一季度的8.07%大幅增加至三季度的19.88%。这一数据表明，当前股市的反弹具有坚实的业绩支持。所以，外部黑天鹅事件可能会影响股价的短期表现，但无法撼动上市公司的内在价值。

　　笔者认为，年底红包行情主要从业绩预期改善和估值提升两方面来展开。从前者来看，属于结构性机会。业绩好转大于预期的板块和行业往往容易跑出黑马，比如最近的煤炭和钢铁等传统行业，由于产成品价格大幅上涨带来的业绩大幅增长，出现了周期股的咸鱼翻身机会。从后者来看，属于系统性机会。市场对于经济复苏和业绩改善的预期开始逐步加强，导致市场风险偏好提升，对市场整体而言，都意味着看多情绪进一步深化，最终导致市场估值系统性的提升。在笔者看来，年底更多的是由于市场整体情绪改善带来的系统性机会，估值提升带来的影响力比起预期差改善带来的机会要大一些。

　　回顾笔者年初的策略观点，即认为减税和降息是业绩改善的最大动力，现在可以肯定的是，三季度以来上市公司业绩普遍出现改善，市场可能会存在正强化的过程。因此，去年股灾以来的极度悲观预期有望逐步得到改善和修复。随着深港通临近，券商股的周期性机会有一次得到了宣泄。加之券商业绩环比改善的机会增加，同比降幅进一步收窄，对全年涨幅不大的券商股而言，也是一次短期的难得的进攻性机会。但是，随着深港通的日益临近，我们也要提防“见光死”的风险，所以，是否操作的首要条件是买入成本是否便宜，买入价格低才是最大的安全边际。

　　胡语文

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