混动销量翻十倍 产业迎黄金发展期

　　与纯电动和插电式混动相比，混合动力一直不受政策和资本市场待见，不仅没有进入国家新能源汽车补贴范畴，地方政府给予的补贴也十分有限，而二级市场上相关标的股价更是长期承压。

　　但优秀的产业即便处在困境，往往也能获得不错的发展。在今年新能源汽车受骗补等事件影响而显现萎态时，混合动力汽车的销售额却继续高歌猛进。展望未来，日前工信部发布了《节能与新能源汽车技术路线图》，将未来15年汽车的发展趋势做了很好的规划，其中混合动力成为重点发展对象之一。另外国产混动技术经过多年沉淀，已具备规模产业化效应，加之新能源汽车配套建设迟缓，这些因素都将为混动汽车爆发式增长创造机会。

　　目前混动汽车概念股很多，上游的镍资源股*st吉恩、中游的锂电池万向钱潮和电机制造信质电机、下游的整车制造商安凯、宇通及金龙均在其中。不过混动汽车最核心的部件在于混动驱动系统，建议关注拥有国内唯一知识产权混动平台的科力远和拟入股CHS的云内动力。

　　混动今年销量增长近10倍

　　从国际经验看，混动是传统燃油汽车与新能源汽车的衔接板，但国内对新能源汽车的推广似乎有一步到位的意味，而对混动缺少实质性支持。

　　一般而言，我们所说的新能源汽车是指具有全套新型动力系统，且主要依靠新能源驱动系统驱动的汽车，通常包括纯电动汽车、插电式混合动力汽车及燃料电池汽车。由于混合动力汽车的主驱动力来自于燃油机，因此仅被划入节能汽车范畴。2016年8月工信部发布的《新能源汽车生产企业级产品准入管理规定》征求意见稿，也将混合动力汽车剔除出列。这些举措都意味着混动无法享受到高额的政府补贴。

　　政策导向使得混动汽车发展一度大幅落后于新能源汽车。2015年新能源汽车产销突破30万辆，而同期混动汽车的销量仅为1.3万辆。然而，这仅仅只是政策推动下新能源汽车暴涨导致的假象，事实上，混合动力汽车的销量在持续攀升。根据东方证券的研究数据，2016年前三季度国内混合动力乘用车产量累计5.6万台，同比增长近8倍，销量方面，一汽和广汽两家占据混动市场绝大部分份额，2016年前9个月，两家车企混动汽车销量合计达5.56万辆，同比增长近10倍，且增速呈现出逐季加快的态势。即便不依靠补贴，混动汽车产业也能健康成长。

　　而与之相反，在高额补贴政策的推动下，虽然2016年上半年国内新能源汽车销量继续高歌猛进，不过下半年以来，随着国家核查骗补企业、补贴目录进入审核收紧以及电池目录重审等事件发酵，新能源汽车发展瓶颈显现无遗。乘联会的数据显示，2016年前三季度，国内新能源乘用车销量21万辆，同比仅增长122%，其中纯电动同比增长170%，插电混动销售同比增长60%，增速均在放缓。单月看，9月销量仅2.96万辆，自6月以来已经连续三个月处在2.9万辆附近，与去年同期相比，新能源乘用车销量增速的走势有高位筑顶迹象。

　　混动将迎来发展良机

　　从需求端看，新能源汽车需求的爆发很大程度上得益于政策的推动，而混动却是实实在在需求端拉动。而导致需求端增长的原因主要在于混动可弥补新能源汽车发展前期的缺陷，比如说续航里程段、充电时间长、配套体系不完善等。以充电桩的建设为例，绝大部分老旧住宅区很难设置充电桩，尤其是80年代到90年代建设的8-9层高的小产权房，当初设计时并未把停车考虑在内，如今能找到位置停车就十分幸运。而且，目前以北上广深为主的一线城市尚且无法普及充电桩建设，更别提三四线城市。国家虽然一直在推进充电桩建设，但今年上半年全国已建成公共充电桩仅有8.1万个，与去年底相比仅增长65%，与新能源汽车数量缺口越拉越大，国家作为最大的投资主体，投资进入也颇为缓慢，上半年仅招标两次，总金额14亿元，全年50亿元的投资额度目前看完成难度较大。

　　站在汽车商品属性的角度，汽车本身就是消费品，它的基本属性满足的是消费者的惰性，越方便、越可持续，就越受欢迎，显然混动汽车在这些点上更加具备优势。价格方面，目前比亚迪秦和丰田雷凌的价格基本相当，但前者是插电式混动，享受国家和地方政府补贴，随着国家补贴退坡，混动汽车的优势将越发明显。

　　从政策方面看。今年10月26日中国汽车工程学会发布了《节能与新能源汽车技术路线图》，详细描述了国内汽车产业未来15年的发展蓝图。如果只是中国汽车工程学会参与，该路线图可能只是一个愿景，但实际上该路线图是由国家制造强国建设战略委员会、工信部两个实权部门牵头制定，因此对产业的发展可以起到方向性指示。

　　在该路线图中，国家对油电混动的支持力度空前，规划到2020年整个混动占汽车销售比重要达到8%，而到2025年要达到20%，这一比例甚至还超过了纯电动和插电式混动的总和。市场预计2020年汽车行业将新增3000万辆，若按此计算，则混合动力汽车未来4年将新增240万辆，相比目前不到8万辆的销售，存在20倍以上的增长空间。

　　从技术端看，混动汽车的核心部件是混动发动机系统，目前丰田占据着全球混动市场80%以上份额，依靠的便是其技术复杂的混动系统。由于丰田专利保护较多，且混动系统技术复杂，国产车企一直在混动领域举步维艰，不过科力远和科力远成立的混动科技公司已经成功开发出一整套具有独立自主产权的混动总成系统，并且即将进入量产阶段。国产混动已经具备与丰田竞争的实力。

　　标的方面，中资公司中仅科力远拥有独立知识产权的混动系统，是行业爆发最大受益者，建议重点关注。公司不仅掌握CHS公司51%的股权，同时旗下拥有科霸和科立美两家子公司，前是国内中资中唯一一家从事混合动力汽车用电池的生产，其生产的正负极是供应给丰田金卡罗拉和广汽，上半年产能利用率高达98%；后者是新成立的公司，今年11月投产，主要生产混动汽车的镍氢电池。两家公司于CHS形成了一条“材料+电池+系统”的完整产业链，除此之外，与下游整车厂的合作也稳步推进，今年拿到了吉利5000辆混动汽车订单，同时其开发出来的镍氢电池还成功进入中车、安凯等整车厂。

　　另外，云内动力拟入股CHS公司，目前估值也合理，市值偏低，弹性更足，也可适当留意。

　　本刊研究员 韦顺