投资要点：
1、高端白酒下游需求强劲，茅台预收款创新高。
2、国企改革激发管理层活力。
高端白酒下游需求强劲，茅台预收款创历史新高。本轮白酒行业景气度的回升由贵州茅台和五粮液为代表的高端白酒带领。贵州茅台3季度末预收账款规模达173.83亿元，同比增加210.08%，主要得益于高端白酒的整体需求向好及贵州茅台市场占有率的不断提升，同时飞天茅台一批价由年初的825元上升至目前的990元使得渠道利润获得显著改善，拉动预收款快速增长。五粮液年内两次上调普五出厂价，8月30日宣布普五出厂价上调至739元使得三季度末预收账款大幅上涨至67亿元，环比增加170%，五粮液批价有望在春节前继续冲击700元大关，实现渠道顺价。高端白酒企业预收账款大幅增长反映高端白酒下游需求强劲。
国企改革激发管理层活力，释放增长潜力。白酒企业多数为地方国有企业，目前普遍存在管理层激励机制相对单一的情况，未来激励的幅度和形式有较大的变化空间。洋河股份是国有企业改革释放企业发展潜力的优秀典范；五粮液的定增预案有望在今年年底过会，届时市场对公司股价受压制的顾虑将相继解除，叠加年底旺季，有望迎来春季行情；老白干酒混改方案已经落地，2018年底员工持股解禁，预计将在2017-2018年快速释放利润；山西汾酒国企改革将在十三五期间落地，改革落地后有望激发管理层积极性。
重点关注高端白酒中的贵州茅台、五粮液、泸州老窖；同时可关注具备国企改革预期的山西汾酒、老白干酒等。
华泰证券
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