深港通之A股受益方向

　　深港通开通已步入读秒阶段，待其开通后将利好券商、深市价值股，以及白酒、医药等A股特有品种。同时，香港市场整体估值较低、股息率较高，估值洼地使得港股向下风险较小，向上则有想象空间。不仅如此，数据表明港股通南下资金热衷银行业股票，并且由于QDII基金积极集中布局港股，今年以来已取得了优异的业绩。

　　深港通A股受益方向

　　深港通开通后，我们认为A股受益的方向主要有两个方面：

　　（1）券商及深市价值股。深港通开通将增加券商在深港通下开展港股通业务交易的权限，且券商较高的抗风险能力和目前较低的估值区间也会成为吸引海外资本的两大重要优势，受益标的如广发证券、华泰证券等。总括过往QFII、RQFII和沪股通的经验，海外机构投资者以稳健的投资为主，往往会青睐估值较低、市值较大的股票，深港通开通后有望受益的标的如格力电器、双汇发展、美的集团和万科A。

　　（2）白酒、医药等A股特有品种。沪港通时期，因海外市场缺乏相关标的，A股的白酒公司就显示了极强的稀缺性，贵州茅台等一批优秀的白酒公司吸引了众多海外投资者的关注，深港通开通后深圳市场的相关白酒标的也有望受益，如洋河股份、五粮液等。受益于中国老龄人口占比不断提升，医药行业在十三五期间有望维持10%以上的稳定增长，A股医药市场相比港股更百花齐放，选择更多，受益标的如华兰生物、东阿阿胶、爱尔眼科等。

　　香港市场：低估值、高股息

　　全球看，香港是中资股第二大市场。香港市场是中国资本市场国际化的首发站，从沪港通到深港通，两地互联互通不断深化。港股在今年初触底后开始震荡反弹，自最低点已上涨26.14%。从全球横向比较，目前香港市场估值优势明显，恒生指数PE（TTM）仅11.1倍，且处于2005年以来后30%的水平，与全球主要市场相比处于低位，估值洼地使得港股向下风险较小，向上则有想象空间。另一方面，高股息也使得港股具备长期投资价值，恒生指数近5年均保持3.5%左右的股息率，居全球主要市场前列，而长期看，股利再投资是股票收益的重要组成部分。

　　资金南下的两大渠道

　　南下资金热衷银行业股票。统计港股通每日前十大活跃个股，观察南下资金港股行业配置，2014年南下资金港股行业配置较为均匀，主要分布于能源、多元金融、银行等行业，2015年以来，银行业股票配置比例持续升高，2016年年初至今，南下资金银行业配置比例高达78%，银行业股票受追捧主要与其高股息和A-H折溢价收敛有关。过去5年港股中银行业A+H股股息率稳定在5%左右，高于恒生指数与恒生国企指数。

　　QDII基金集中布局港股，今年以来业绩优异。QDII是除沪港通与深港通之外，内陆投资者进入港股的又一渠道。根据161只QDII基金2016年三季报，QDII基金区域配置中香港投资规模最大，总额达351.09亿元，占比67.82%，QDII基金持有市值最大的前20只股票中有19只均为港股。而业绩表现看，106只股票型和混合型QDII基金汇中，恒生指数类QDII今年来平均收益率达6.52%，仅次于新兴市场类QDII基金。具体到行业市值分布，QDII基金在港股主要集中于金融业（占比59.64%）、资讯科技（占比12.80%）和能源业（占比9.12%）。值得注意的是，外管局自2015年3月之后未再批准新的QDII额度，目前证券类375.5亿美元的QDII额度已使用近60%，部分基金公司额度已接近上限。

　　海通证券 荀玉根