苏宁云商：经营拐点确立

　　苏宁云商（002024）：公司预告了2016年业绩，实现净利润约6.9~7.4亿元，其中第四季度实现了既定的盈利计划（不考虑出售北京京朝苏宁股权交易的影响），符合我们预期。

　　核心经营指标持续向好，公司的互联网零售商模式正迎来蝶变发力。经过多年的积极调整，变革创新，苏宁在门店网络、电商平台、商品库存管理、物流服务、金融全牌照等领域的进展日益显效，由此带来自身购物体验的不断改善以及收入端的持续快速成长，远高于行业的GMV增速也有助于公司市场份额稳步提升，我们预计苏宁2017年线上仍有望实现50%左右的增速。

　　经营拐点确立，利润进入持续盈利期。2016年4Q尽管面临“双11”、“双12”等电商打折促销节，公司仍实现了经营利润的扭亏为盈，说明公司的规模效应与商品经营能力已开始显效，线下店面预计净利率能稳定在3~3.5%水平，线上虽仍亏损，但已进入边际效益显现阶段（即未来随着线上规模的快速增长，带来线上费用率下降，使得线上亏损额呈缓慢下降趋势），线下的盈利将能覆盖线上的亏损。预计2017年苏宁将会形成持续盈利能力，公司的经营拐点已然确立。

　　行业“合纵连横”趋势下，依托股东资源（苏宁集团、阿里等）及上市公司平台等优势，未来不排除苏宁通过外延整合以加速自身成长，2017年值得期待。此外物流、金融业务也有望价值重估。

　　操作策略：二级市场股价随市场回调至前期震荡区间下沿，目前看是个不错的买入点。