投资要点：
1、主业恢复增长，高经营杠杆下量价齐升带来业绩弹性。
2、防御性突出，持仓低、股价低、估值低下景区板块配置价值凸显。
基本面：主业恢复增长，高经营杠杆下量价齐升带来业绩弹性。1）景区板块今年二三季度有望低基数下恢复性增长；2）乌镇门票提价成功有望带动景区板块整体提价预期，其中交通工具的提价尤为值得关注；3）交通改善尤其高铁通车有望支撑客流持续增长（52个周末及淡季发力）。4）量价齐升下，景区高固定成本特点带来较高业绩弹性，1%客流增长带来超过2%的业绩增厚。
防御性突出，持仓低、股价低、估值低下景区板块配置价值凸显。1）自上而下，过去10年，景区板块在震荡市下绝大概率获得超额收益，防御特征凸显；2）机构持仓：对景区板块的持仓16年底已经处于近5年来最低位；3）股价走势：景区板块16年整体表现平平，尤其10月以来显著回调，目前已经开始呈现企稳略回升迹象；4）景区板块目前的估值水平均明显低于历史平均水平，具有良好的安全边际。
题材面：国企改革背景下，景区公司内生外延正全面提速。首先，行业旅游消费升级+全域旅游的发展趋势带来景区投资和整合需求。其次，当地政府做大旅游产业推动区域资源整合背景下，景区上市平台价值凸显，明显加速其资源注入和融资预期。其三，国企改革背景下，混改和国转民预期不断强化，同时员工持股和市值管理预期有望强化。
重点推荐：峨眉山A、黄山旅游、桂林旅游、丽江旅游、张家界等。
国信证券
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