伊利股份：需求回暖有潜力 结构升级仍继续

　　伊利股份（600887）：公司2016年实现营收603.12亿元，同比增长0.75%；实现净利润56.62亿元，同比增长22.24%。四季度实现营收143.89亿元，同比增加0.03%；净利润12.72亿元，同比增长27.89%。

　　收入增速放缓主要受行业环境影响。从已披露的大型乳业公司年报来看，收入端共同受到需求影响，上游供给过剩，且下游竞争激烈。公司收入增速也下滑明显，液体奶全年实现收入495亿，同比增长5.03%，但下半年同比增速5.3%环比上半年的4.78%已略有改善。我们认为公司在16年行业环境不佳情况下仍较注重品牌及价格体系维护，故收入增速较低。17年随着原奶供需从严重失衡走向缓和，行业价值链将随之得到修复，竞争格局有望重塑，公司作为乳业龙头有望充分受益行业格局改善实现收入加速增长。奶粉收入54.56亿元，同比下降15.37%，主要受注册制实施前夕渠道竞争激烈的影响，但下半年降幅已明显收窄，17年有望在注册制配方名单公布后实现恢复性增长。

　　渠道优势仍突出，具备较好品类和外延扩张基础。公司作为行业龙头，渠道实力突出，截至16年末直控村级网点达34.2万家，常温液态乳品市场渗透率也同比提升0.3pct至77.1%。我们认为公司有望凭借扎实的渠道快速实现新产品或新品类推广。公司于16年公告首次外延，拟收购圣牧37%股权发力高端有机奶，17年有望在豆奶等领域取得突破，继续打造大食品集团。

　　操作策略：近期白马股上涨，伊利股份算是滞涨的一只，现价买入风险收益比较高。