洽洽食品：新品类和电商接力

　　洽洽食品（002557）：2016年公司实现收入35亿元，同比+6%；净利润3.5亿元，同比-3%。其中Q4实现收入9.8亿元，同比+6%；净利润8161万元，同比-18%。

　　传统品类增速放缓，新品类和电商接力。全年葵瓜子收入25.4亿元，同比+2%，其中电商和新品贡献主要增量，估计电商贡献葵瓜子收入超过5000万元，新品主要为山核桃和焦糖瓜子，估计全年贡献收入2.5亿元左右，且下半年明显放量，环比增速50%左右。电商收入1.9亿元，爆发式增长，也是公司未来重点培育的业务，预计明年电商收入超过3.5亿元。薯片实现收入2.1亿元，同比+4%。坚果实现收入1.1亿元，同比增速超过四倍，且毛利率翻倍，公司积极布局坚果初见成效。同时，海外实现收入1.8亿元，同比+49%，主要受益于人民币贬值和加大海外市场营销，印尼、美国等贡献较大。

　　新品和电商协同，外延并购值得期待。目前，洽洽在传统小包装葵瓜子领域市占率已经足够高，且渠道也足够下沉；薯片行业市场竞争格局基本形成；豆类和花生类较难形成品牌优势；公司传统业务较难有大的突破。未来发展重心在于新品和电商，且两者具备较好的协同作用：开发新品，电商试错成本较低，且传导链条短、速度快，电商渠道利于公司开发新品。同时，电商是未来休闲食品的重要渠道，公司积极布局电商，利于长远发展。另外，外延并购值得期待。

　　操作策略：公司估值水平长期维持20余倍，股息率在2%以上，是一只准白马股，适合长线投资。