化繁为简 资管统一监管破题

　　有人说，中国金融体系正经历着结构性变化，其中重要的一环是“大资管统一监管时代”即将到来。是的，在今年两会上这一话题就引起了委员们的热烈讨论。

　　据了解，目前资管业务统一的监管规则正在制定，大金融监管改革今年有望取得突破性进展。资管为什么要统一监管？这对资管行业来说又会有怎样的影响呢？

　　资管统一监管破题

　　两会前夕，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》出炉，这是央行最新发布的统一资管监管标准的新规，被认为是未来相当长时间内对大资管市场产生影响的纲领性文件。不过，除杠杆比例限制、投资集中度限制、风险准备金要求外，其他相关内容都需要进一步明确细化。

　　3月3日，全国政协委员、央行副行长易纲在回答记者提问时表示，正在研究大资管统一监管标准。而此前在国新办召开的证监会、银监会、保监会新闻发布会中，均对此有所表态。未来，银监会、证监会、保监会还将进一步制定具体细则。全国人大代表、银监会副主席王兆星表示，银监会将出台银行理财产品的新办法，与大资管统一监管新规相对应。至于如何配合协调，目前还在研究修改中。银监会副主席曹宇也表示，理财产品新规需待指导意见的正式稿出台，而理财新规要求会更高，因为统一监管指导意见是最低标准。

　　证监会主席刘士余则表示，“一行三会”和有关机构制定资管产品的统一监管办法，这是中国金融市场防范风险、健康发展必须要做的一件大事，证监会正积极配合。保监会副主席陈文辉表示，由央行牵头，“一行三会”一直在紧锣密鼓地进行监管框架的统一设计。整个资管业务有共同的规律，统一的监管标准非常有必要。银监会信托部主任邓智毅表示，统一资管的监管标准还应充分考虑各类金融机构的功能定位，遵循各自发展规律，保持我国金融生态的多样性。他建议在消除监管套利前提下，对善意的金融合作保持适当宽容，以实现资源互补优化配置。应适当设置缓冲期，减少市场波动。同时应依法规范非金融机构和金融交易平台开展的资产管理活动。“这个新规绝不是一劳永逸的，因为市场不断变化，可能还会进一步细化。未来金融监管协调机制还将朝着这个方向继续努力，而且在达成一致意见的情况下，还可能提高到更有效的层次。”央行行长周小川表示。

　　为什么要统一

　　对资管行业的监管为什么要“统一”呢？

　　近年来，我国金融机构的资管业务发展迅速，涉及银行、信托、基金、债券、期货、保险等机构的多种产品类型，规模不断上升。从资管发展来看，到2015年底，大资管行业的规模约为65.17万亿元，其中，银行理财规模为16.07万亿元，信托规模为14.41万亿元，保险公司资本管理规模为10.87万亿元。除此之外，基金公司及其子公司、券商、期货公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模约为23.82万亿元。从增量规模上看，我们已经站在大资管时代起点，随之而来的还有挑战。以银行为例来说，面对金融脱媒和利率市场化的压力，商业银行必须要靠投资银行、资产管理、财富管理等市场化业务去应对，从“借给人钱赚钱”转到“给人管理钱赚钱”，从传统银行变身为数据分析者、集成服务商，撮合交易者和财富管理者，并成为资本市场和直接融资体系的重要参与者。

　　另一个方面，“在资管规模快速增长的同时，底层资产集聚了不少潜在风险，一定程度上影响了金融体系的安全和稳定。”全国人大代表、工商银行资产托管部总经理李勇分析说，这些风险不仅有“加杠杆”的风险，也有“伪创新”的风险。他解释道，由于部分资管机构采取激进发展策略，加杠杆成为迅速做大规模、博取高收益的主要手段，各类型产品间相互嵌套、层层加杠杆、逐级收取费用，导致大资管行业总体杠杆水平过高。放大杠杆的同时，资金的收益要求也随之抬高，资管产品的风险偏好上升，最终只得投资高风险的底层资产。如果一旦找不到满足高收益要求的底层资产，资金就只能在金融市场和金融机构间空转，导致“脱实向虚”，交叉形成系统性风险。与此同时，冠以创新的头衔设计复杂的交易结构、多产品嵌套、多渠道“借壳”，成为资管机构规避监管的常用手段，这种“伪创新”实质上是钻监管政策的空子进行套利，造成金融监管盲区，而且复杂的交易安排也会放大风险。

　　未来会如何？

　　统一监管意味着大资管将迎来新一轮洗牌。分析指出，统一监管后通道业务将大为萎缩，部分违规和灰色地带逐步消除，券商资管、信托和基金子公司等资管规模短期可能受其影响。

　　目前，券商资管规模约有70%～80%是通道业务，基本上承接了银行的类信贷投资业务。征求意见稿统一将券商、信托等都包括在内，不过又开了一个口子，那就是金融机构通过子公司开展资产管理业务或者开展资产管理业务名实相符的，不受上述资本约束条款的限制。此外，指导意见还统一了资管产品的杠杆要求。结构化产品、优先份额/劣后份额的杠杆倍数分别为固收类3倍、股票类1倍、其他类2倍。对公募产品和私募产品，对总资产/净资产设定140%和200%的限制。“这就是为了支持实体经济。”邓智毅表示，统一资管监管标准有利于稳步推进金融去杠杆，防止资金“空转”和“脱实向虚”，使资管回归本质，紧扣“三去一降一补”五大任务，主动参与供给侧结构性改革。

　　而未来，资管行业更多地会强调投资银行、资产管理、财富管理的三体合一，资产管理行业向上下游的投资银行、财富管理不断跨界，以建立与投融资客户更密切的关系。在资产端方面，在新的市场环境下，信用风险与流动性风险的累积使中国的资产管理行业面临前所未有的变动，资管机构如何才能更好地管理投资者的财富，获得超越市场预期的收益，这需要资产管理机构逐步建立“资管投行”的理念与模式，不再仅仅充当买方被动接受金融市场上的债券、股票等金融产品，而要向投资链的上游，也就是卖方投行转移。

　　文/本刊记者 李明敬

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