天威保变：盈利或转好 股价已透支
- 来源:投资者报
- 关键字:天威保变,盈利,股价,透支
- 发布时间:2010-12-13 09:38
不过，此次政策利好并不是所有光伏企业都能大幅受益，据《投资者报》近日了解，即使是有“A股光伏龙头”之称的天威保变（600550.SH），在这一政策下也将受益有限。
“我们除了参股的一个子公司天威英利外，基本没有参与金太阳工程。而天威英利我们也只是小股东，很多事情我们也不太清楚。”天威保变董秘尹晓南解释说，公司投资的多晶硅项目，只是金太阳工程涉及的光伏发电的上游产业链，为相关企业提供原材料。
长城证券分析师周涛也表示，这一政策对天威保变来说，“基本上中性偏好一点点。”周涛分析，这一政策仅仅是2009年和2010年金太阳工程的延续，因这一政策产生的增量大概占国内光伏总产量的10%，国内光伏产品90%仍然要靠出口，且国际产品价格高于国内，因此该政策对具体企业的利好“很难说，基本上是舆论上的利好”。
对于未来一段时期天威保变的盈利，周涛分析，目前多晶硅产品价格比年初上涨很多，因此公司在四季度盈利状况看好；但由于公司股价前期上涨很多，目前价格已经反映基本面。
收益低于预期
今年第三季度，与天威保变有着密切关联的英利绿色能源(YGE-US)强力复苏。11月19日，英利绿色能源公布了2010年第三季度财报。报告显示，第三季度公司营收32.84亿元人民币（4.909亿美元），同比增长47.6%，环比增长21.7%。第三季度净利润为4.561亿元人民币（6820万美元），同比增277.5%，环比增109.4%。稀释后每股收益为2.92元人民币（0.44美元），此前预期为0.36美元；这一结果显然令投资者感到惊喜。
但作为拥有英利绿色能源旗下天威英利23.36%股权的天威保变，在英利的复苏中获益并不如外界想象中的大。天威保变三季报显示，公司本季度的投资收益仅有2539万元，同比减少了34.17%，环比更降低了63%。如此差的表现让公司新任董秘尹晓南也感到意外，连称“我们的投资收益应该不止2000多万元吧”。
尹晓南表示，正是由于新光硅业今年出现亏损和天威英利盈利的下降，导致公司盈利不佳。
此前，天威保变的投资收益一直来源于天威英利和新光硅业。2008年度，这两家公司为天威保变带来的投资收益接近6亿元，占据天威保变当年净利润的60%以上。
“我们下边目前有3家公司，产能达到1000MW，天威保变只是拥有天威英利400MW产能的部分股权。”英利绿色能源投资者关系部李慧向记者介绍说。
但即使是400MW差能的天威英利，如果能取得英利平均的盈利水平，它为天威保变贡献的投资收益也应该达到4260万元以上。对此，李慧解释说，天威英利是最早的项目，不能单纯从数量上这样推算。
至于另一家曾经给天威保变贡献巨额投资收益的公司新光硅业，自2009年以来一直盈利状况不佳。
“公司参股的新光硅业产能1260吨，今年达产。这个项目由于是国家的示范工程，由于工艺的限制，它的成本偏高。上半年经营效果并不理想；下半年由于多晶硅涨价，新光硅业开始盈利，不过盈利的数额并不高。”尹晓南表示。
“乐山和新津两个3000吨的项目，今年5月份开始全面调试生产，目前还比较顺利。”尹晓男介绍说。据悉，目前公司的参股公司天威四川硅业和乐山乐电天威硅业月产量均在180吨左右，产能还未完全释放。“由于这两个项目还在全面调试过程中，整体目前并不盈利。”从2008年，多晶硅价格开始一路狂跌，到2010年初，已经跌至40~50美元/公斤，到3季度，由于需求旺盛，多晶硅价格涨回至70~80美元/公斤，而国内多晶硅平均成本大概在30~40美元/公斤。
周涛认为，乐电天威及天威硅业的产能在2011年充分释放，且适逢太阳能产业链的利润向上游转移，2011年业绩可期。
公司看好薄膜电池前景
2010年前三季度，天威保变实现营业收入47.08亿元，比上年同期增长1.2%；实现营业利润5.65亿元，同比下降2.7%；实现净利润5.38亿元，同比上升4.3%；实现全面摊薄每股收益为0.46元，但扣除非经常性损益后仅为0.23元，业绩略低于业内此前的普遍预期。
前三季度，公司业绩主要由交易性金融资产及投资收益贡献。包括交易性资产(巨力索具)贡献税前利润2.4亿元，投资收益(新能源)贡献利润1.3亿元，营业外贡献收入8200万元，输配电贡献税前利润1.95亿元。
天威保变前三季度的综合毛利率为18.4%，同比下降了2.4个百分点，但略高于上半年，主要是由于变压器产品竞争激烈，产品价格下降所致。
公司三季度收入14亿元，三季度收入环比和同比分别减少6.8%、6.3%，净利润环比降低50%，同比增加33%；受益于三季度多晶硅现货价格的大幅上涨，公司多晶硅业务扭亏。
虽然公司业绩受多晶硅价格波动影响较大，但在变压器业务盈利能力出现下滑的背景下，业内分析认为，公司以参股或控股方式拥有上游多晶硅至下游组件生产及光伏电站安装的完整晶体硅电池产业链，同时旗下还拥有薄膜电池生产线，公司的太阳能业务布局完整，未来的看点仍在新能源领域。
除了多晶硅，天威保变在非晶硅薄膜组件项目上的投入继续增加。2010年7月14日，天威保变公告称，2009年6月建成并投产的控股子公司天威薄膜拟进行一期工程的技术升级，投资约4.22亿元。
天威保变表示，技术升级的目的是，为了更好地适应市场变化，提高产品光电转换效率。此次技术升级完成后，一期项目产能从年产46.5MW非晶硅薄膜组件升至年产75MW叠层薄膜组件，新增产能28.5MW，电池转换效率预计提升至9%以上。
“目前我们薄膜电池的转换效率达到7.3%，在行业里是比较好的。但市场对转换效率的期望值要更高。目前这个行业都在升级换代，因此不升级是不可能的。”尹晓南表示。
天威保变预计，上述技术升级项目拟2011年1月开始实施，预计2011年3月可达到设计产能。预计达产年新增营业收入2.28亿元，投资回收期6年。
“因为透光性较好，薄膜产品未来更大的应用，是在高层建筑上代替玻璃幕墙发电，这是多晶硅太阳能电池板不可替代的；同时在蔬菜大棚上公司在山东做了一个农业部的示范基地，反应也比较好。”尹晓南表示，公司薄膜项目前景乐观。
尽管研究机构对公司未来的光伏产业盈利有一定期待，却并不看好天威保变在股市的表现。周涛表示，经过近1个季度的上涨，公司目前股价已较为充分地反映了基本面，因此在近期的研报中下调天威保变评级为中性。
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