格雷投资张可兴：会有大牛市，明后年
- 来源:投资者报
- 关键字:格雷,投资,张可兴,牛市
- 发布时间:2010-12-13 10:50
他被誉为"中国十大私募高手"，但与同行吕俊、李旭利等"公募转私募"高手所不同的是，他是迄今少有的从实业投资转战私募领域的投资家。信奉"以做实业心态做投资"和"买股票就是买企业"的投资原则，他在最近三年（2007～2009）获得了超过5倍的投资回报，即使在去年的动荡行情中，其仍然向市场和投资者交出了120%的业绩答卷。
12月初的一个冬日下午，在北京友谊宾馆米兰咖啡厅里，《投资者报》记者见到了这位私募投资人--北京格雷投资管理有限公司总经理张可兴。
"我也算是半个记者，因为经常在外面调研企业四处跑。"一见面，张可兴就跟记者开起了玩笑。这位黑西装、白衬衫、红领带一身正装打扮的他，彼时刚参加完北京电视台一档财经类节目的录制，忙得甚至连脸上的妆都没有来得及卸下。
一个小时的采访中他很忙，因为不时有电话打进来。目前，他旗下的格雷一期阳光私募产品正处于发行期。正如对这只阳光私募未来发展的看好，他对未来2～3年的市场非常乐观，甚至预期A股将重上6000点。
进与退的选择
在进入证券投资之前，张可兴一直从事实业投资。2001年，曾想去加拿大移民的他在新东方上雅思班时，意识到新东方的老师教得并不是很好，因此萌生了自己创办外语培训学校的念头。于是在2002年，研究生没有毕业时，他就投资创办了名叫新财富的外语培训学校，并作为主要合伙人，出任学校第一任校长。
"当时我非常看好培训市场，事实上，2000年左右北京、上海培训市场都已经开始发展了，当时新东方凭借出国考试建立了知名度，北京市场竞争激烈，我们选择了西安，那边高校较多，市场有广阔的需求，但是市场上都是作坊式的辅导班，通过详细的市场调查，我相信我们可以做得更好。"张可兴回忆道。
短短3年，张可兴使之成为陕西省第二大综合外语培训学校，并使培训学校的资产从初期投入的15万元增值到几百万元，使股东们获得了70多倍的现金分红回报。
但就在事业如日中天之时，张可兴选择了退出。其理由是，新东方与新财富学校同时进入西安市场，但新东方资源庞大，越往后走他们的师资力量与教室设备等劣势越明显。
事实证明张可兴对退出时机的把握比较到位，据记者了解，新财富学校近年来的盈利状况并不非常理想。
2005年年底，当Facebook（脸书，美国一家照片分享站点）红遍全球之时，张可兴也仿照Facebook建立了自己的SNS网站--露脸网。
但是创办半年后就停掉了该网站，"露脸网当时积累了10多万注册用户，在行业内排名第五，但竞争对手太多了，市场的前三名已见分晓，因此选择了退出。"张可兴解释道。
虽然现在看，露脸网的退出也比较明智，但张可兴对没有投资Facebook的国内版--校内网有些遗憾。"当时校内网需要的资金其实并不多。"张可兴略显后悔地说。
如今校内网的市值已经达到上亿美元的数量级，该网站短短不到两年获得了将近20倍的投资收益，这可能超过了2005年投资招行、万科等好股票的回报。这件事对张可兴触动很大，最终让他作出了改变一生的重大决定--进入投资领域，希望能在自己的后半生做成中国一流的投资管理公司，为此他在2007年创立北京诺亚方舟投资基金（北京格雷投资管理有限公司前身），走上了巴菲特式的价值投资之路。
坚奉价值投资
"股神"巴菲特价值投资的理念一直被奉为投资经典，其人在国内更拥有无数拥趸，张可兴坦言自己恰是其中之一。
由于之前一直从事实业投资和企业经营，因此张可兴非常信仰价值投资哲学，坚持"买股票就是买企业的股权"的核心投资理念，笃信企业的内在价值是最终决定股票价格的核心因素。
"我认为巴菲特是百年不遇的伟人。"在张可兴看来，巴菲特之所以伟大，最重要的原因之一是专注，即巴菲特对投资事业的专注，包括对价值投资的专注。
巴菲特在20岁的时候，认识了价值投资之父--格雷厄姆，也就是后来成为了他的导师和老板的人，从那以后巴菲特就走上了正确的投资之路。而从那时开始一直坚守和专注于价值投资60年，他从未做过方向性的改变。不过，"价值投资说起来简单，但做起来却很难，特别是坚持几十年如一日、一生不动摇；但不管怎样，巴菲特的投资经历值得每个投资者深深思考。"张可兴如此感慨。
正是基于对巴菲特投资理念的认同，张可兴经常从企业内在价值的角度出发进行中长期投资，以打折的价格买入具备持续竞争优势和经济前景的优秀企业，即"高成长的好公司+四折价格"。
之所以坚持中长期投资的投资风格，是因为在张可兴看来，企业的成长壮大是需要时间的，越优秀的企业越经受得住时间的考验，实现企业价值的不断成长。而从股市内在规律看，短期市场只是投票机，股票价格可能会偏离企业价值很远；长期市场则是"称重机"，股票价格终将反映企业价值。
事实上，美国百年证券史创造了数万倍回报的可口可乐、数千倍回报的沃尔玛，中国20年的证券史也创造了百倍回报的万科A，都是市场对企业长期称重的结果。不过，"长期也是相对的，即使再优秀的企业，如果股价严重脱离企业价值被过度高估，我们也会选择卖出，作为价值投资的核心，企业价值是决定公司投资操作的核心依据。"张可兴介绍说。
他还告诉记者，针对尚不够成熟的中国股票市场，"低估值区间买进，高估值区间卖出"、"别人贪婪时恐惧，别人恐惧时贪婪"，一直是他投资决策的辅助手段。
新一轮牛市的开始
对于股市近期的暴跌，张可兴认为这是股市运行的常态，"没有波动，没有震荡，一直上涨或一直下跌，那才是不正常。"而对于明年的股市点位，他腼腆一笑，告知记者这不好预测。不过，他预计明年股市会比今年好，这是基于估值体系的判断。"上证指数市盈率一般在15～60倍之间波动，而且一般不会持续很久。而现在在这个区间波动已经快一年了。预计年底动态市盈率在16～17倍左右，静态市盈率18倍左右。因此明年股市会有所表现。"张可兴说。
另外，值得注意的是，他乐观地预期明、后两年中会有一波大牛市，预计A股2、3年内会重上6000点，"超过6000点是没有问题的。"张可兴肯定地说。
对于这一波上6000点的行情，他认为会由大盘股推动。其理由是近一年中，中小盘与创业板的股票涨幅已经很高，而且很多小盘创业板股票的估值水平已经超过2007年6124点的水平，而且"我们判断这样的股票里面，很多企业的业绩已经透支了三五年，甚至更长时间"。
事实上，创业板目前的平均市盈率达到了80～90倍，而要维持这种估值水平，张可兴认为必须所有上市的企业平均每年增长达到80%～90%，而要达到这样的水平实际却很难。
大盘股则不一样，"目前蓝筹领域算是低估区间，预计未来2年，大盘蓝筹股会涨更多。"张可兴说，"所以目前来说，如果你有足够的资金，要选择股票的话应该买蓝筹股是最合适的。我觉得未来真正的机会来自于蓝筹股，特别是优质的蓝筹股。"张可兴同时指出，很多蓝筹股过去不涨，并不代表未来不涨，而今年中小盘股炒作已经透支，下跌的风险非常高。而"真正有价值的蓝筹股则被市场严重低估，现在正是低价买入的好时机。"另外，他认为目前这种行情是新一轮牛市的开始，"等我们站在2012年，甚至2013年的时间点再往回看，会发现从1664点，也就是2008年的10月份已经是真正牛市的开始。"张可兴说。
张可兴表示，只不过这个牛市会比较波动，不会如一些投资者想象中的2006年与2007年那样直线上升。
……
12月初的一个冬日下午，在北京友谊宾馆米兰咖啡厅里，《投资者报》记者见到了这位私募投资人--北京格雷投资管理有限公司总经理张可兴。
"我也算是半个记者，因为经常在外面调研企业四处跑。"一见面，张可兴就跟记者开起了玩笑。这位黑西装、白衬衫、红领带一身正装打扮的他，彼时刚参加完北京电视台一档财经类节目的录制，忙得甚至连脸上的妆都没有来得及卸下。
一个小时的采访中他很忙，因为不时有电话打进来。目前，他旗下的格雷一期阳光私募产品正处于发行期。正如对这只阳光私募未来发展的看好，他对未来2～3年的市场非常乐观，甚至预期A股将重上6000点。
进与退的选择
在进入证券投资之前，张可兴一直从事实业投资。2001年，曾想去加拿大移民的他在新东方上雅思班时，意识到新东方的老师教得并不是很好，因此萌生了自己创办外语培训学校的念头。于是在2002年，研究生没有毕业时，他就投资创办了名叫新财富的外语培训学校，并作为主要合伙人，出任学校第一任校长。
"当时我非常看好培训市场，事实上，2000年左右北京、上海培训市场都已经开始发展了，当时新东方凭借出国考试建立了知名度，北京市场竞争激烈，我们选择了西安，那边高校较多，市场有广阔的需求，但是市场上都是作坊式的辅导班，通过详细的市场调查，我相信我们可以做得更好。"张可兴回忆道。
短短3年，张可兴使之成为陕西省第二大综合外语培训学校，并使培训学校的资产从初期投入的15万元增值到几百万元，使股东们获得了70多倍的现金分红回报。
但就在事业如日中天之时，张可兴选择了退出。其理由是，新东方与新财富学校同时进入西安市场，但新东方资源庞大，越往后走他们的师资力量与教室设备等劣势越明显。
事实证明张可兴对退出时机的把握比较到位，据记者了解，新财富学校近年来的盈利状况并不非常理想。
2005年年底，当Facebook（脸书，美国一家照片分享站点）红遍全球之时，张可兴也仿照Facebook建立了自己的SNS网站--露脸网。
但是创办半年后就停掉了该网站，"露脸网当时积累了10多万注册用户，在行业内排名第五，但竞争对手太多了，市场的前三名已见分晓，因此选择了退出。"张可兴解释道。
虽然现在看，露脸网的退出也比较明智，但张可兴对没有投资Facebook的国内版--校内网有些遗憾。"当时校内网需要的资金其实并不多。"张可兴略显后悔地说。
如今校内网的市值已经达到上亿美元的数量级，该网站短短不到两年获得了将近20倍的投资收益，这可能超过了2005年投资招行、万科等好股票的回报。这件事对张可兴触动很大，最终让他作出了改变一生的重大决定--进入投资领域，希望能在自己的后半生做成中国一流的投资管理公司，为此他在2007年创立北京诺亚方舟投资基金（北京格雷投资管理有限公司前身），走上了巴菲特式的价值投资之路。
坚奉价值投资
"股神"巴菲特价值投资的理念一直被奉为投资经典，其人在国内更拥有无数拥趸，张可兴坦言自己恰是其中之一。
由于之前一直从事实业投资和企业经营，因此张可兴非常信仰价值投资哲学，坚持"买股票就是买企业的股权"的核心投资理念，笃信企业的内在价值是最终决定股票价格的核心因素。
"我认为巴菲特是百年不遇的伟人。"在张可兴看来，巴菲特之所以伟大，最重要的原因之一是专注，即巴菲特对投资事业的专注，包括对价值投资的专注。
巴菲特在20岁的时候，认识了价值投资之父--格雷厄姆，也就是后来成为了他的导师和老板的人，从那以后巴菲特就走上了正确的投资之路。而从那时开始一直坚守和专注于价值投资60年，他从未做过方向性的改变。不过，"价值投资说起来简单，但做起来却很难，特别是坚持几十年如一日、一生不动摇；但不管怎样，巴菲特的投资经历值得每个投资者深深思考。"张可兴如此感慨。
正是基于对巴菲特投资理念的认同，张可兴经常从企业内在价值的角度出发进行中长期投资，以打折的价格买入具备持续竞争优势和经济前景的优秀企业，即"高成长的好公司+四折价格"。
之所以坚持中长期投资的投资风格，是因为在张可兴看来，企业的成长壮大是需要时间的，越优秀的企业越经受得住时间的考验，实现企业价值的不断成长。而从股市内在规律看，短期市场只是投票机，股票价格可能会偏离企业价值很远；长期市场则是"称重机"，股票价格终将反映企业价值。
事实上，美国百年证券史创造了数万倍回报的可口可乐、数千倍回报的沃尔玛，中国20年的证券史也创造了百倍回报的万科A，都是市场对企业长期称重的结果。不过，"长期也是相对的，即使再优秀的企业，如果股价严重脱离企业价值被过度高估，我们也会选择卖出，作为价值投资的核心，企业价值是决定公司投资操作的核心依据。"张可兴介绍说。
他还告诉记者，针对尚不够成熟的中国股票市场，"低估值区间买进，高估值区间卖出"、"别人贪婪时恐惧，别人恐惧时贪婪"，一直是他投资决策的辅助手段。
新一轮牛市的开始
对于股市近期的暴跌，张可兴认为这是股市运行的常态，"没有波动，没有震荡，一直上涨或一直下跌，那才是不正常。"而对于明年的股市点位，他腼腆一笑，告知记者这不好预测。不过，他预计明年股市会比今年好，这是基于估值体系的判断。"上证指数市盈率一般在15～60倍之间波动，而且一般不会持续很久。而现在在这个区间波动已经快一年了。预计年底动态市盈率在16～17倍左右，静态市盈率18倍左右。因此明年股市会有所表现。"张可兴说。
另外，值得注意的是，他乐观地预期明、后两年中会有一波大牛市，预计A股2、3年内会重上6000点，"超过6000点是没有问题的。"张可兴肯定地说。
对于这一波上6000点的行情，他认为会由大盘股推动。其理由是近一年中，中小盘与创业板的股票涨幅已经很高，而且很多小盘创业板股票的估值水平已经超过2007年6124点的水平，而且"我们判断这样的股票里面，很多企业的业绩已经透支了三五年，甚至更长时间"。
事实上，创业板目前的平均市盈率达到了80～90倍，而要维持这种估值水平，张可兴认为必须所有上市的企业平均每年增长达到80%～90%，而要达到这样的水平实际却很难。
大盘股则不一样，"目前蓝筹领域算是低估区间，预计未来2年，大盘蓝筹股会涨更多。"张可兴说，"所以目前来说，如果你有足够的资金，要选择股票的话应该买蓝筹股是最合适的。我觉得未来真正的机会来自于蓝筹股，特别是优质的蓝筹股。"张可兴同时指出，很多蓝筹股过去不涨，并不代表未来不涨，而今年中小盘股炒作已经透支，下跌的风险非常高。而"真正有价值的蓝筹股则被市场严重低估，现在正是低价买入的好时机。"另外，他认为目前这种行情是新一轮牛市的开始，"等我们站在2012年，甚至2013年的时间点再往回看，会发现从1664点，也就是2008年的10月份已经是真正牛市的开始。"张可兴说。
张可兴表示，只不过这个牛市会比较波动，不会如一些投资者想象中的2006年与2007年那样直线上升。
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