中国铁建：沙特索赔待定 股价正被低估
- 来源:投资者报
- 关键字:中国铁建,沙特,索赔,股价
- 发布时间:2011-01-06 09:15
对于近期刚刚经历沙特轻轨巨亏事件冲击的中国铁建(601186.SH)来讲，股市的暂时低迷似乎是理所当然的事。不过，在《投资者报》最新的A股PEG值排名中，中国铁建以0.226的结果跻身PEG最低的前20名之列——显示出这家有着“中国最大海外工程承包商”称号的大型国企，股价正被市场低估。
12月22日，记者以投资者的身份拨通了中国铁建投资者关系部门的电话，就有关股价和公司未来发展的问题进行了咨询。
“公司在股票市场的价格以及表现，我们认为是被严重低估的，公司的价值远远不止股市上表现的6、7元钱。”中国铁建投资者关系部一位工作人员就公司当前A股的股价如此评价。
增势良好 H股溢价20%
“公司整个增长势头都很好，就是沙特轻轨项目有一个阶段性的问题。”该中国铁建人士表示，中国铁建针对沙特轻轨项目的索赔目前正在进行之中。而除了沙特项目，公司其他业务都在增长。
“我们的几个业务板块增长得都还不错，主业施工所占比例依然很高，占了90%以上，虽然主业毛利偏低，毛利率提高的比例很小，但利润额在增加；其他几个业务板块虽然占比较小，但盈利状况、经营状况都很好。”虽然2010年中期亏损2.2亿元，但中国铁建仍推出每10股派0.5元的分红预案回馈股东，目前正等待股东大会批准。
“对于任何一家公司来讲，有红利就应该回报股东。尽管很多公司中期是不分现金的，但为了回馈股东，中国铁建还是进行现金分红。这没有其他的目的和动机，就是单纯为了回馈股东。”中国铁建人士表示，“股票的价格公司是不能干预的，公司只能是做好自己的事情，以自己良好的经营和业绩去影响股价。”中国铁建未来良好的增长势头也得到了多数业内研究机构的认可。中投证券研报认为，公司国内铁路基建正面临良好发展机遇，订单快速增长之下，公司收入及业绩正处于快速释放阶段，在足额考虑沙特项目账面亏损的情况下，预计2010~2012年的EPS为0.45、0.94和1.20元，维持强烈推荐。
不过市场目前并未启动，中国铁建股价近期一直在低点徘徊。而与A股市场相比，H股更认同中国铁建等红筹公司的投资价值。以12月18日为例，与A股中国铁建7.00元/股的价格相比，H股9.82港元/股的价格溢价达到20%以上。
“那边的分析师对中国铁建所处的这个行业，特别是中国铁建所做的业务是非常看好的，所以在他们眼里中国铁建的价值远远不是现在A股的价格。”中国铁建人士表示。
沙特索赔左右未来两年盈利
10月26日，中国铁建公告其麦加轻轨项目预计巨亏41.5亿人民币，严重拖累公司2010年三季度业绩。公司三季报显示，中国铁建前三季度累计实现营业收入约3020.94亿元，同比增长34.34%；归属于上市公司股东的净利润约20.18亿元，同比减少45.11%。但如果去除今年沙特轻轨项目损失38.6亿元的影响，公司今年前三季度的净利润同比增长58.7%。
11月16日，就中国铁建沙特麦加轻轨项目亏损41亿一事，商务部新闻发言人姚坚表示，商务部正积极会同铁道部协助中国铁建做好项目与项目业主方的有关索赔谈判工作。
沙特索赔的金额以及兑现时间将对中国铁建2010年和2011年的业绩产生重大影响。“索赔今年年底如果拿回来，影响就会小一些甚至没有影响；如果拿不回来，会影响今年的利润；如果能拿回一部分来，公司盈利状况将有很好的改善。”前述中国铁建人士表示。
“还在谈，但目前没有一个确定的时间。”中国铁建人士在回复索赔何时能有最终结果时透露。
尽管在此前的电话会议上，公司管理层对索赔协商表现出较强的信心。但中银国际认为，中国铁建在麦加轻轨项目上收回全部成本的可能性很小，能收回的成本额度也很不确定。而据研究人士预计，公司沙特轻轨铁路项目损失最终应控制在13亿左右，亏损最多占该项目合同金额的10%以内。
由于中国铁建已经对亏损进行计提，因此索赔究竟在2010年还是2011年到账，高达30亿元甚至更多的收入，将导致中国铁建这两年的盈利数额产生巨大差异。
国内订单大增 国际尚需谨慎
订单式衡量公司未来业绩增长的标尺。2010年，中国铁建一直保值订单快速增长的势头。据前述中国铁建人士透露，公司今年“订单规模很大，估计比去年会有很大的增长。”中国铁建三季报显示，前三季度公司订单饱满，累计新签合同额约5394.7亿元，同比增长38.47%，待完成合同同比增长51.4%。中投证券预计，公司今年全年新签合同将达到6500亿元以上，年底在手未完工合同约9500亿元。
中国铁建国内订单增长迅速，新签国内合同额约5237.22亿元，占新签约总合同约97.08%，较上年同期增长56.93%——自2008年年底开始，为摆脱经济危机的影响，国家推出4万亿基础设施投资计划，其中铁路建设是其中的重点，中国铁建也因此受益匪浅。
资料显示，公司国内铁路合同新签量再次提速，前三季度工程新签合同额接近去年全年水平。今年第三季度铁道部加快了对沪昆、成渝等重要客运专线及部分普通铁路项目的工程发包进度，公司单季度新签规模再上台阶。第三季度公司新签约1800亿元工程合同，其中铁路项目占88%。
“中国基建市场仍然很大，十二五规划出台后，铁路及相关产业还将有很大发展，我们掌握的情况是4万亿投资结束不会影响公司的发展。”上述中国铁建人士对今后的国内市场态度乐观。
与国内相比，中国铁建的国际市场差距颇大。根据公司半年报的数据，今年上半年中国铁建海外的营业收入只占全部营业收入的4.3%。虽然是中国最大的海外工程承包商，但中国铁建的国际工程承包业务只能说刚刚起步。
据悉，中国铁建目前共有187个海外项目，未完成订单额达250亿美元，订单项目分布于利比亚、阿尔及利亚等20多个国家。除沙特麦加轻轨外，其他海外项目目前进展顺利。
中国铁建人士表示，海外工程和国内一样，保持了较高的增长速度，但由于占公司整个市场份额的比例比较低(只有1%)，因此绝对额比较小，但增长的比例并不低。未来公司仍然要发展海外市场，沙特项目亏损对公司海外发展策略没有影响，不会因为一个项目阶段性的问题影响整个发展战略。
但中银国际认为，沙特亏损表明公司并未就海外扩张做好准备，投资者将对公司未来的海外订单持谨慎态度。
中国铁建一纸变更IPO募投资金投向的公告似乎印证着这一观点——中国铁建H股募投尼日利亚水泥厂项目，此前中国铁建一直以受国际金融危机等因素的影响为由，并未实施。
8月30日公司公告表示将该项目募投的16.86亿港元变更为补充运营资金以及补充流动资金外汇借款。
“现在当地已经建了很多水泥厂，再建水泥厂肯定没有任何效益，所以经过股东大会同意后，资金用途就进行变更了。”中国铁建人士给出这样的解释。
……
12月22日，记者以投资者的身份拨通了中国铁建投资者关系部门的电话，就有关股价和公司未来发展的问题进行了咨询。
“公司在股票市场的价格以及表现，我们认为是被严重低估的，公司的价值远远不止股市上表现的6、7元钱。”中国铁建投资者关系部一位工作人员就公司当前A股的股价如此评价。
增势良好 H股溢价20%
“公司整个增长势头都很好，就是沙特轻轨项目有一个阶段性的问题。”该中国铁建人士表示，中国铁建针对沙特轻轨项目的索赔目前正在进行之中。而除了沙特项目，公司其他业务都在增长。
“我们的几个业务板块增长得都还不错，主业施工所占比例依然很高，占了90%以上，虽然主业毛利偏低，毛利率提高的比例很小，但利润额在增加；其他几个业务板块虽然占比较小，但盈利状况、经营状况都很好。”虽然2010年中期亏损2.2亿元，但中国铁建仍推出每10股派0.5元的分红预案回馈股东，目前正等待股东大会批准。
“对于任何一家公司来讲，有红利就应该回报股东。尽管很多公司中期是不分现金的，但为了回馈股东，中国铁建还是进行现金分红。这没有其他的目的和动机，就是单纯为了回馈股东。”中国铁建人士表示，“股票的价格公司是不能干预的，公司只能是做好自己的事情，以自己良好的经营和业绩去影响股价。”中国铁建未来良好的增长势头也得到了多数业内研究机构的认可。中投证券研报认为，公司国内铁路基建正面临良好发展机遇，订单快速增长之下，公司收入及业绩正处于快速释放阶段，在足额考虑沙特项目账面亏损的情况下，预计2010~2012年的EPS为0.45、0.94和1.20元，维持强烈推荐。
不过市场目前并未启动，中国铁建股价近期一直在低点徘徊。而与A股市场相比，H股更认同中国铁建等红筹公司的投资价值。以12月18日为例，与A股中国铁建7.00元/股的价格相比，H股9.82港元/股的价格溢价达到20%以上。
“那边的分析师对中国铁建所处的这个行业，特别是中国铁建所做的业务是非常看好的，所以在他们眼里中国铁建的价值远远不是现在A股的价格。”中国铁建人士表示。
沙特索赔左右未来两年盈利
10月26日，中国铁建公告其麦加轻轨项目预计巨亏41.5亿人民币，严重拖累公司2010年三季度业绩。公司三季报显示，中国铁建前三季度累计实现营业收入约3020.94亿元，同比增长34.34%；归属于上市公司股东的净利润约20.18亿元，同比减少45.11%。但如果去除今年沙特轻轨项目损失38.6亿元的影响，公司今年前三季度的净利润同比增长58.7%。
11月16日，就中国铁建沙特麦加轻轨项目亏损41亿一事，商务部新闻发言人姚坚表示，商务部正积极会同铁道部协助中国铁建做好项目与项目业主方的有关索赔谈判工作。
沙特索赔的金额以及兑现时间将对中国铁建2010年和2011年的业绩产生重大影响。“索赔今年年底如果拿回来，影响就会小一些甚至没有影响；如果拿不回来，会影响今年的利润；如果能拿回一部分来，公司盈利状况将有很好的改善。”前述中国铁建人士表示。
“还在谈，但目前没有一个确定的时间。”中国铁建人士在回复索赔何时能有最终结果时透露。
尽管在此前的电话会议上，公司管理层对索赔协商表现出较强的信心。但中银国际认为，中国铁建在麦加轻轨项目上收回全部成本的可能性很小，能收回的成本额度也很不确定。而据研究人士预计，公司沙特轻轨铁路项目损失最终应控制在13亿左右，亏损最多占该项目合同金额的10%以内。
由于中国铁建已经对亏损进行计提，因此索赔究竟在2010年还是2011年到账，高达30亿元甚至更多的收入，将导致中国铁建这两年的盈利数额产生巨大差异。
国内订单大增 国际尚需谨慎
订单式衡量公司未来业绩增长的标尺。2010年，中国铁建一直保值订单快速增长的势头。据前述中国铁建人士透露，公司今年“订单规模很大，估计比去年会有很大的增长。”中国铁建三季报显示，前三季度公司订单饱满，累计新签合同额约5394.7亿元，同比增长38.47%，待完成合同同比增长51.4%。中投证券预计，公司今年全年新签合同将达到6500亿元以上，年底在手未完工合同约9500亿元。
中国铁建国内订单增长迅速，新签国内合同额约5237.22亿元，占新签约总合同约97.08%，较上年同期增长56.93%——自2008年年底开始，为摆脱经济危机的影响，国家推出4万亿基础设施投资计划，其中铁路建设是其中的重点，中国铁建也因此受益匪浅。
资料显示，公司国内铁路合同新签量再次提速，前三季度工程新签合同额接近去年全年水平。今年第三季度铁道部加快了对沪昆、成渝等重要客运专线及部分普通铁路项目的工程发包进度，公司单季度新签规模再上台阶。第三季度公司新签约1800亿元工程合同，其中铁路项目占88%。
“中国基建市场仍然很大，十二五规划出台后，铁路及相关产业还将有很大发展，我们掌握的情况是4万亿投资结束不会影响公司的发展。”上述中国铁建人士对今后的国内市场态度乐观。
与国内相比，中国铁建的国际市场差距颇大。根据公司半年报的数据，今年上半年中国铁建海外的营业收入只占全部营业收入的4.3%。虽然是中国最大的海外工程承包商，但中国铁建的国际工程承包业务只能说刚刚起步。
据悉，中国铁建目前共有187个海外项目，未完成订单额达250亿美元，订单项目分布于利比亚、阿尔及利亚等20多个国家。除沙特麦加轻轨外，其他海外项目目前进展顺利。
中国铁建人士表示，海外工程和国内一样，保持了较高的增长速度，但由于占公司整个市场份额的比例比较低(只有1%)，因此绝对额比较小，但增长的比例并不低。未来公司仍然要发展海外市场，沙特项目亏损对公司海外发展策略没有影响，不会因为一个项目阶段性的问题影响整个发展战略。
但中银国际认为，沙特亏损表明公司并未就海外扩张做好准备，投资者将对公司未来的海外订单持谨慎态度。
中国铁建一纸变更IPO募投资金投向的公告似乎印证着这一观点——中国铁建H股募投尼日利亚水泥厂项目，此前中国铁建一直以受国际金融危机等因素的影响为由，并未实施。
8月30日公司公告表示将该项目募投的16.86亿港元变更为补充运营资金以及补充流动资金外汇借款。
“现在当地已经建了很多水泥厂，再建水泥厂肯定没有任何效益，所以经过股东大会同意后，资金用途就进行变更了。”中国铁建人士给出这样的解释。
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