前20基金中7只手握低估重仓股

　　自11月11日中小板综指创出8017点新高后，虽起伏不断，但整体坚挺。截至12月22日，中小盘下半年进行微跌2.4%。而同期上证指数已跌去7.6%，沪深300指数下跌8.1%。

　　尽管市场对小市值股票的高估值溢价产生了疑虑，投资者更希望通过高成长预期公司对冲政策风险，因而有较高成长性预期的小市值股，仍然在近期持续表现突出。

　　在即将到来的2011年，如何从PE偏贵的小股票中，找到有高成长性的个股，如何通过基金重仓股的未来整体表现来判断基金的价值，已成为投资者难以逾越的话题。

　　事实上，美国投资大师彼得？林奇发明的PEG策略(市盈率相对净利润增长比率)，弥补了单纯靠PE（市盈率）对企业动态成长性估计的不足，从而更全面地对新兴市场的股票进行估值。

　　《投资者报》记者梳理了排名前20只基金重仓股的PEG值，综合PEG平均值、重仓股占净值比高低等因素，能较好地预估这些基金2011年的成长预期。

　　PEG中G最关键

　　在众多基金公司和券商2011年投资策略报告中，“市场或维持震荡”和“新兴行业和内需消费持续结构性繁荣”成为两大主流观点。市场对中小板是否高估的分歧也在减小，而更多关注于成长性上。

　　尤其是随着创业板、中小板新股蜂拥上市，市场对成长性的关注突破了以往的标准。平安证券策略分析师蔡大贵认为，市值整体估值的逐步上升，会慢慢抑制中小板和创业板市场的整体表现。

　　数据显示，截至12月17日，中小板和创业板整体市盈率（TTM）分别为51.48 倍和76.06倍，与沪深300 成分股市盈率的比值分别为3.29倍和4.85倍。以创业板为代表的新兴产业仍将是政策扶持的重点，应当享受适度的高溢价。但在收益率上进行比较，这种溢价并不容易实现。

　　“假定以PEG 作为比较标准，这就意味着中小板、创业板的增长率应该是沪深300指数的3.29倍和4.85倍。如果沪深300指数的复合增长率为8%，则意味着中小板的复合增长率分别需要达到24.32%和38.80%。从这个角度而言，中小市值股票作为一个整体估值进一步提升的潜力非常有限。”蔡大贵表示。

　　由于PEG本身已经考虑成长性，因而不同市场、不同行业根据其自身特点，成长性也不一样。所以，应用起来PEG确定G最为关键。因此，在中小市值行情分化的背景下，应以成长性为遴选标准。

　　用PEG值衡量基金价值

　　基金排名风水轮流转，几乎年年都不例外。

　　记者统计发现，2009年偏股基金业绩前10名中，只有华夏大盘和华商盛世成长(630002，基金吧)今年闯进前10。部分基金排名甚至出现大幅下滑，如第6名中邮核心优选(590001，基金吧)，今年下跌4.55%，在185只股票基金中只排在156位，第8名银华领先策略(180013，基金吧)则以6.45%的跌幅，在185只股票基金中排名164。

　　此外，东方精选(400003，基金吧)、易方达价值成长(110010，基金吧)和银华核心价值优选(519001，基金吧)等基金今年未能进入同类前1/2。随着今年业绩大榜单公布的日子越来越近，另一个问题也随之到来，这些基金是否会在明确继续良好表现？

　　预测基金排名难于上青天，不过近年来兴起的PEG，能更好地平衡成长性与估值之间的背离，对于预测基金重仓股的未来表现有较强的参考意义。

　　通常，国际上有关于PEG值的一般标准为：PEG值在1以下，安全性高且具备吸引力；PEG值在1～1.5之间，属中性，可接受范围；PEG值高于1.5，则可以认为偏高。

　　为更好地判断一只基金的成长能力，《投资者报》记者统计了前20只基金十大重仓股2011年PEG值，并通过计算出它们的平均值，来为其成长能力排序。

　　由于大盘股盈利增长稳定，市盈率偏低，从而导致PEG数据较低，但市场普遍认为该板块无趋势性机会；单只重仓股PEG过大，说明潜在风险也越大；而如果PEG为负，说明增长率为负，只做说明，不用于本文的统计中；此外，还计算出前十大重仓股占净值比例，如果PEG低，且重仓占比高，则基金的投资潜力更大。反之，逻辑亦同。

　　7基金PEG小于1

　　记者统计前20只偏股基金十大重仓股2011年平均PEG后发现，共有7只基金重仓股PEG平均值小于1。这意味着他们的重仓股在明年具有较高的成长能力。

　　PEG平均值最低的景顺长城能源基建为0.76，此外，华泰柏瑞价值成长、华商盛世(630002，基金吧)成长、大成景阳领先(519019，基金吧)、华夏优势、嘉实优质企业(070099，基金吧)和华商动态PEG值分布于0.8~0.98之间。

　　在重仓股占基金净值的比例上，华商动态阿尔法超过50%，景顺长城能源基建和华夏优势增长在40%~50%之间。

　　大成景阳(519019，基金吧)领先前十大重仓股中有中国平安(601318，股吧)，同时，在异常最大值和最小值上，重仓股重庆啤酒(600132，股吧)PEG值为-23，因而尽管该基金PEG较低，但两只重仓股可能会拖累其业绩表现。

　　综合PEG值高低、重仓股占净值比例高低、有无金融股和异常最大值或最小值来看，景顺长城能源基建、华商盛世成长、华夏优势增长和华商动态阿尔法4只基金，更值得在2011年关注。

　　对于低PEG周期股，广发证券(000776，股吧)在2011年投资策略中认为，该板块具有更大的估值提升空间。

　　“估值绝对水平低，不是估值提升空间大的理由，还应结合行业未来的增长前景来看，所以PEG是一个合适的衡量指标。从这个角度出发，PEG较低的行业为：钢铁、房地产、金融、建筑建材、家电、化工、汽车、煤炭和交通运输中的航运和物流。”

　　半数基金持股估值合理

　　在PEG排名处于中间的基金中，大摩领先优势、东吴价值成长、嘉实增长、南方优选和泰信蓝筹精选(290006，基金吧)，PEG都处于偏低的位置，在1.02~1.13之间。重仓股占比上，只有东吴价值高达52%，其他几只基金都较低。

　　王亚伟掌管的华夏策略和华夏大盘精选两只基金，重仓股PEG平均值均为1.2。在占净值比例上，两只基金均在50%附近。此外，他们均持有3只银行股，这也拉低了PEG平均值，而同为两只基金重仓股的东方金钰(600086，股吧)，PEG已达到5。

　　银河行业优选(519670，基金吧)PEG平均值也为1.2，不过该基金重仓股之一远望谷，PEG值为-2.93。泰达红利成长和东吴进取策略PEG分别为1.23和1.48。

　　这20只基金中，PEG最高的基金为信达澳银中小盘，该基金重仓股之一青岛金王(002094，股吧)PEG达18.4%，致使其重仓股PEG值为2.65。

　　此外，嘉实主题精选(070010，基金吧)重仓股哈飞股份(600038，股吧)，PEG为10.3，重仓股平均值为1.93，排第二高；天治创新(350005，基金吧)先锋重仓个股中材科技(002080，股吧)，PEG为4.6，平均值为1.54。

　　重仓股占净值比例上，三只基金分别为44%、30.9%和27.8%，由于信达澳银中小盘PEG值最高，且占重仓股比例也高，因而该基金面临着一定程度的上涨风险。

　　总体来看，半数基金2011年PEG值处于中性范围，35%基金PEG值较低，15%的基金PEG值偏高。