中国国航：运力投入增加 成本管控得力

　　本期股市动态30指数收于888点，较上期下跌1.84%，同期上证指数下跌0.84%，创业板指数下跌0.69%。成分股中，海油工程、航发动力和中国联通等个股涨幅靠前。欧菲科技、深圳机场和招商蛇口涨幅靠后。

　　本期成分股重大事项及评论：中国国航（601111）：上半年布伦特原油价格涨幅19%，人民币汇率涨幅1.7%，受其拖累，国航上半年的燃油成本增加了39.5亿元，同比增长29%，汇兑损失5.18亿元，与去年同期相差17.8亿元。不过令人惊讶的是，公司上半年归母净利润同比还有4.27%的上涨，若剔除掉上述两个非可控因素，公司实际的运营和成本管控能力有非常大的提升。

　　公司运营能力提升主要得益于运力投入增加，上半年可用客公里、可用吨公里两项数据分别增加了12.44%和11.39%，主要是净增了7架飞机、航班数增加了13%以及飞行时长（轮档小时增加7.19%）所致。而运力的投入也摊薄了非油成本，1H非油成本366亿元，同比增7.8%，低于可用座位公里增速，单位可用座位公里的非油成本同比明显下降了4.1%。

　　从运营收益看，客运方面，上半年增加了58.9亿元，国内单位收入客收益提升了1.44%，主要因运力投入及票价提升，但国际出现1.78%的下滑。货物方面，同比增加5.89亿元至50.7亿元，其中国际的单位货物收益同比大增5.32%，而国内却同比减少了2.01%。由于国际收入客公里指标和国内收入货公里两个指标同比都是增加的，这意味着国际单位客收益和国内单位货收益的下滑，可能与票价运价下降。

　　公司实际经营出色，股价从高位下跌至今也快腰斩了，从技术走势看，若股价继续下跌一波，会是极佳的买入时点。

　　中国联通（600050）：据外媒近日报道，中国最高层正在评估中国联通与中国电信合并的可行性，直接引发公司股价多日上涨。联通的合并传闻已经不是第一次了，都没有合并成功，这一次可能也不例外。但这样的传闻也不是空穴来风。一方面，现在三大运营商的格局已经发生微妙变化。一方面，移动一支独大的情形越来越明显，不仅在移动通信等领域其他两家无法企及，在固网方面也已超过联通，上半年移动的固网宽带用户数突破1.3亿，按照目前发展速度，年底将超越电信荣登宝座。高层对三大运营商从来都是左右兼顾，合并联通和电信能让二者具备与移动相匹敌的实力。另一方面，从历史上看，联通的发展本身就是一部兼并史，先后合并了大小网通、吉通等企业。而从公司的澄清公告看，也并未否认合并事宜。

　　不管合不合并，公司在互联网化运营方向持续向好。2017年底混改完成后，公司便与阿里和腾讯达成合作关系，上半年推出了“沃云”为品牌的公有云；在新零售方面，与阿里、苏宁、京东等巨头合作，强化线上线下引流，而近期公司又发布了“5G+视频”推进计划，网宿科技也将参与其中。这些举措也卓有成效，上半年公司2I2C用户数达到7700万户，收入同比增长9.7%，产业互联网业务收入规模171亿元，同比大增39%。

　　国轩高科（002074）：国轩过去一年股价跌剩下三分之一，与基本面和财务状况恶化有关。之前提到过，公司股价向上需要回答市场三个问题，一是锂电池行业降价背景下，公司高毛利率能否持续？二是财务状况能否边际改善，主要在于存货、应收账款和经营性现金流三个方面？三是三元电池产能能否释放？

　　从中报披露来看，公司二季度表现可圈可点。上半年行业锂电池价格下降了20%以上，但公司凭借成本优势，动力电池组毛利率同比下降5.44%至32.5%，与独角兽宁德基本一致，其中Q2毛利率同比仅下降1.34%，环比上升0.58%，成本管控有力。财务状况方面，存货为16.1亿元，环比下降1.4亿元，经营性现金流量净额7.15亿元，环比也是转正，美中不足的是，应收账款二季度增加了13亿元。至于三元产能，上半年公司动力电池实际出货量预计在1.5GWh，其中三元在0.2GWh左右，目前公司在青岛和合肥各一条年产1GWh的三元产线技改完成，下半年合肥国轩还有一条4GWh三元电池产线投产，产能充足。

　　而客户开发方面，已经与江淮和北汽形成长期供货关系，三元电池也成功批量交付众泰使用，下半年吉利和奇瑞也有部分三元订单放量。三元电池售价更高，有望平滑公司毛利下滑风险。

　　二级市场上，公司今年股价暴跌，尤其是二季度直接腰斩，背后最大的做空力量就是外资，从数据看，外资在一季度末持股将近2800万股，此后持续减持，截止9月6日，已经剩下360多万股。与之相反，场内两融则提升至11亿元，接近历史高位。目前公司估值处于低位，北汽新能源即将上市，又有员工持股计划托底，短期可能会有一波反弹，建议买入。

　　股市动态分析、南方汇金

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