投资要点
1、销售情况依然可观。
2、悲观预期已充分反应。
从目前来看，商品房销售面积保持韧性，销售均价保持刚性，下半年房地产行业的大环境仍然稳定。在此背景下，下半年房地产行业一些积极信号已经出现。第一，去杠杆转向稳杠杆、宽货币延伸至宽信用，虽未提及房地产行业，但总体资金环境改善以及信用风险下降都将改善房企的融资难问题，融资端担忧逐步缓解。第二，2017年下半年全国商品房单月销售增速出现明显下降，2018年下半年销售有望保持高增速，对销售端担忧逐步缓解。第三，以楼面地价占销售均价的比例为房企项目利润率的先行指标，2018年1-7月23个重点城市楼面地价占销售均价比例为46.85%，虽然距2012年-2016年40%以下的比例仍有差距，但较2017年下降了3.7个百分点，已经出现改善。上半年土地流拍增多有望倒逼土地出让环节在定价层面更为合理，市场对于房企利润率持续回落的悲观预期有望得到修复。
经历了2月以来的连续调整，地产板块估值明显下移，房地产板块整体估值已经降至10倍以下，基本上是2014年以来的最低水平。但与2014年融资端收紧、销售端不振的大环境相比，今年销售去化率维持高位，销售端保持较高增长，融资端出现改善，当前地产板块的估值已经反应了足够的悲观预期。
重点推荐：保利地产、新城控股和招商蛇口。
川财证券
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