投资要点
1、投资端企稳。
2、负债端持续改善。
5月份以后市场对负债端改善逐渐形成普遍预期，但是在股债双杀的形势下，市场对上市险企投资端更为担心。从上市险企中报看，净投资收益率下降无需过多担忧，虽受今年整体市场环境影响，基金分红减少，以及少量资产到期再投资，而其他各类资产的分红收入并未表现出明显下降；平安、太保、新华在可比口径之下的总投资收益率分别为4.5%/4.5%/4.8%，较去年同期分别下降0.4基点/0.2基点/0.1基点，整体超出市场预期。后期同样需关注可供出售项上产生的浮亏而对综合投资收益率，产生的影响。资产配置方面非标增速趋缓，信用风险可控。
上半年平安账面净值率，先实现转正，同时新华-8.9%也超预期，平安、太保、新华新业务价值利润率，分别为38.5%、41.4%、50.5%，同比分别提升4.1基点、0.8基点、13.1基点，价值率，整体创新高；同时企业价值稳健增长，国寿、平安、太保、新华企业价值分别同比增长4.8%、12.4%、8.1%、7.9%。受多因素影响上市险企代理人人均新单及佣金数出现明显下降，行业代理人尤其是低举绩人力开始明显脱落，仅平安上半年实现正增长，往后看短期人力两位数增长恐难以实现，后期人力方面的核心指标需要持续关注。下半年考虑到去年的低基数、价值率，仍处高位、人力指标的相对改善，新单及账面净值改善空间仍然明显。
重点推荐：中国平安、新华保险和中国太保。
平安证券
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