别因估值过高远离新兴产业
- 来源:投资者报
- 关键字:估值,远离,新兴,产业
- 发布时间:2011-01-10 09:57
不管你是否愿意相信，至少，从我们目前对基金经理新年投资思路的调研看，2011年的股市逻辑，很有可能重走2010年的老路。
去年，提早布局在新兴产业的基金几乎都享受到了丰厚收益；今年，基金经理们依然在往新兴产业持续转移。你可能会问，很多新兴产业公司在去年都被炒过，甚至炒过不止一次，整体估值都已太高，今年还能选吗？
确实很难。
这是新年第一周走进《投资者报》“基金经理面对面”专栏的嘉宾一致看法，他们都在投资一线接受着选股难的挑战，但他们对新兴产业的投资兴趣远超过挑战。他们分别是：新华基金投资总监王卫东、华泰柏瑞指数投资部总监张娅、民生加银研究部总监陈东、东吴新创业、东吴中证新兴产业指数基金拟任基金经理王少成、长城中小盘成长杨建华、南方优选成长谈建强。
未来十年都可能享受估值溢价
《投资者报》：我们本周对60家基金公司规模加权收益率展开排名，东吴居第二。去年较好的业绩与你们年初就确定重配消费医药、新兴产业是否有关？
王少成：确实。我们2010年业绩做的比较好，原因三方面：一是行业配置上，主线把握清晰，没有犯太大错误。如在地产上的配置很低；二是在战略新兴产业上有提前的布局。我们在业内较早提出新兴产业概念，大致在2009年就提出了；三是在个股上做了较为集中的投资。
具体来看新兴产业，从我们的感受看，从中央政府到地方政府，过去两年都在经历思想碰撞，现在已经达成统一。未来不仅仅是“十二五”，到2030年之前新兴产业都会有持续的好发展。从各方面综合评测看，未来十年A股市场的新兴产业享受一个估值的溢价是比较可能的。我们对今年市场的总体判断比较乐观。
《投资者报》：今年你们的整体投资思路会延续去年吗？
王少成：变化很大。去年基本方向很明确，比如地产不行，银行等周期类股票受影响都很大。现在的情况更复杂。如房地产板块经过一年的调整，大家的判断分化很大。此外，最重要的是通胀指标起来了，货币政策会进一步紧张，这对周期类公司的影响还是很大的。
《投资者报》：张娅最近提出把“十二五”规划进一步划分为两条主线，即“传统产业升级、转型、扩张”以及“纯粹由新技术引领的产业”，怎么理解？
张娅：我们用“中期之喜，短期之忧”简单概括对2011年中国经济展望：就股票市场投资而言，基于高通胀和紧缩政策，我对短期市场相对谨慎，建议投资者采取的投资策略是控制仓位、规避周期性行业。
从中期看，2011年将有望步入新的产业上升周期，周期高点可能在2013年到2014年前后，市场的再次启航将在通胀预期下降之时；再次启航时，应该关注的行业仍然是符合新周期促进方向的新兴产业、内需消费等。
我们认为，要用“开放的心态”看待“十二五”规划下的投资机会。其中的七大新兴产业并无绝对的分割，也没有绝对的界限。
平均整体市盈率仍处低位
《投资者报》：王卫东即将管理的新华中小市值，是新华基金2011年主打的一只顺应“十二五”规划和新兴产业发展方向的基金。不过，新兴产业从去年初就已发力，王卫东不担心“十二五”规划、“新兴产业”相关题材个股估值偏高吗？
王卫东：在“十二五”规划中，结构性转型和产业升级是经济发展中的一个重要方向，而新兴产业成为机构投资的主要着力点。就市场周期而言，在整个经济转型过程中，政策红利对新兴产业相关成长股的影响处于一个向上的周期中。在这个意义上，新兴产业主题具有较高投资价值，只要经济转型方向不变，这一主题就具有上升空间。而从长期来看，成长股具有估值不断推高的趋势，相对而言，新兴产业股平均整体市盈率仍处于低位。
我们也注意到了市场的担忧，因此，投资标的不会局限于新兴产业题材个股集中的中小板和创业板，投资范围将涉及各个行业的中小市值个股，同时，会更加注重投资风险的控制。
2011年，市场风格会从结构失衡走向均衡，中小盘高估值状态将分化，股票估值差距将缩小，但真正具有成长性的绩优股仍将逐步享有估值溢价。
杨建华：我们未来的投资重点也会聚焦于大内需和战略新兴产业，这里面有很多属于中小盘成长股。
现在具有高成长性的中小盘估值确实相对较高，因而市场存在一定的担忧情绪。其实，风险并不在于高估值，在于企业的业绩增长能否达到预期，如果能达预期，市场就会继续给予较高估值，所以投资中小盘股的要点在于甄别公司。
根据有关专家的测算，保守估计战略新兴产业在2011年到2015年要实现24.1%的年均增长率，在2016年到2020年要实现21.3%的年均增长率，这些领域的快速增长为涉足其中的中小企业提供了充分发展空间，会有一大批企业不断从小变大，从弱变强。
从这个意义上讲，投资中小盘股的进程才刚刚开始。
市场处于历史底部
《投资者报》：从增长预期来看，2011年已有的经济刺激政策会弱化，房地产投资受调控影响不会有太大增长，出口也难有较快增长。谈建强和陈东怎样判断这一大背景在股市上的反映？
谈建强：反映在股市上，有可能从2009年以来的复苏主线继续迈向转型主线，转型背景下的股市有可能进入常态增长的时期，市场总体震荡。
从风险角度看，股市不具备重大的下跌风险。根据天相投资分析系统统计，上证指数P/E的历史底部估值区域一般在10~20倍之间，PB底部区域一般在2~3倍之间。截至去年12月21日，沪市A股一年滚动市盈率为18.09倍，市净率为2.6倍，处于历史底部区域，未来具有较大的上升空间。
今年可能出现的宽幅震荡的市场有利于基金经理良好资产配置能力的发挥，同时长期的投资主线仍然是大消费和新兴产业。
陈东：中国向内需导向型经济转变是中国经济发展的必然趋势，内需的长期持续增长将成为未来经济发展中重要的主题和亮点。投资于这些行业和公司，将能分享这些行业和公司长期持续增长带来的高收益。
我们将受益于内需增长的行业细分为两大类：一类是受益于国内消费需求增长的行业，包括面向消费终端的行业，如食品饮料、医药等；以及为消费终端行业提供原材料、中间产品和服务的行业，比如化工、交通运输、信息技术等行业。另一大类是受益于国内投资需求增长的行业，如工程建筑、建材、煤炭、石油等行业。
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去年，提早布局在新兴产业的基金几乎都享受到了丰厚收益；今年，基金经理们依然在往新兴产业持续转移。你可能会问，很多新兴产业公司在去年都被炒过，甚至炒过不止一次，整体估值都已太高，今年还能选吗？
确实很难。
这是新年第一周走进《投资者报》“基金经理面对面”专栏的嘉宾一致看法，他们都在投资一线接受着选股难的挑战，但他们对新兴产业的投资兴趣远超过挑战。他们分别是：新华基金投资总监王卫东、华泰柏瑞指数投资部总监张娅、民生加银研究部总监陈东、东吴新创业、东吴中证新兴产业指数基金拟任基金经理王少成、长城中小盘成长杨建华、南方优选成长谈建强。
未来十年都可能享受估值溢价
《投资者报》：我们本周对60家基金公司规模加权收益率展开排名，东吴居第二。去年较好的业绩与你们年初就确定重配消费医药、新兴产业是否有关？
王少成：确实。我们2010年业绩做的比较好，原因三方面：一是行业配置上，主线把握清晰，没有犯太大错误。如在地产上的配置很低；二是在战略新兴产业上有提前的布局。我们在业内较早提出新兴产业概念，大致在2009年就提出了；三是在个股上做了较为集中的投资。
具体来看新兴产业，从我们的感受看，从中央政府到地方政府，过去两年都在经历思想碰撞，现在已经达成统一。未来不仅仅是“十二五”，到2030年之前新兴产业都会有持续的好发展。从各方面综合评测看，未来十年A股市场的新兴产业享受一个估值的溢价是比较可能的。我们对今年市场的总体判断比较乐观。
《投资者报》：今年你们的整体投资思路会延续去年吗？
王少成：变化很大。去年基本方向很明确，比如地产不行，银行等周期类股票受影响都很大。现在的情况更复杂。如房地产板块经过一年的调整，大家的判断分化很大。此外，最重要的是通胀指标起来了，货币政策会进一步紧张，这对周期类公司的影响还是很大的。
《投资者报》：张娅最近提出把“十二五”规划进一步划分为两条主线，即“传统产业升级、转型、扩张”以及“纯粹由新技术引领的产业”，怎么理解？
张娅：我们用“中期之喜，短期之忧”简单概括对2011年中国经济展望：就股票市场投资而言，基于高通胀和紧缩政策，我对短期市场相对谨慎，建议投资者采取的投资策略是控制仓位、规避周期性行业。
从中期看，2011年将有望步入新的产业上升周期，周期高点可能在2013年到2014年前后，市场的再次启航将在通胀预期下降之时；再次启航时，应该关注的行业仍然是符合新周期促进方向的新兴产业、内需消费等。
我们认为，要用“开放的心态”看待“十二五”规划下的投资机会。其中的七大新兴产业并无绝对的分割，也没有绝对的界限。
平均整体市盈率仍处低位
《投资者报》：王卫东即将管理的新华中小市值，是新华基金2011年主打的一只顺应“十二五”规划和新兴产业发展方向的基金。不过，新兴产业从去年初就已发力，王卫东不担心“十二五”规划、“新兴产业”相关题材个股估值偏高吗？
王卫东：在“十二五”规划中，结构性转型和产业升级是经济发展中的一个重要方向，而新兴产业成为机构投资的主要着力点。就市场周期而言，在整个经济转型过程中，政策红利对新兴产业相关成长股的影响处于一个向上的周期中。在这个意义上，新兴产业主题具有较高投资价值，只要经济转型方向不变，这一主题就具有上升空间。而从长期来看，成长股具有估值不断推高的趋势，相对而言，新兴产业股平均整体市盈率仍处于低位。
我们也注意到了市场的担忧，因此，投资标的不会局限于新兴产业题材个股集中的中小板和创业板，投资范围将涉及各个行业的中小市值个股，同时，会更加注重投资风险的控制。
2011年，市场风格会从结构失衡走向均衡，中小盘高估值状态将分化，股票估值差距将缩小，但真正具有成长性的绩优股仍将逐步享有估值溢价。
杨建华：我们未来的投资重点也会聚焦于大内需和战略新兴产业，这里面有很多属于中小盘成长股。
现在具有高成长性的中小盘估值确实相对较高，因而市场存在一定的担忧情绪。其实，风险并不在于高估值，在于企业的业绩增长能否达到预期，如果能达预期，市场就会继续给予较高估值，所以投资中小盘股的要点在于甄别公司。
根据有关专家的测算，保守估计战略新兴产业在2011年到2015年要实现24.1%的年均增长率，在2016年到2020年要实现21.3%的年均增长率，这些领域的快速增长为涉足其中的中小企业提供了充分发展空间，会有一大批企业不断从小变大，从弱变强。
从这个意义上讲，投资中小盘股的进程才刚刚开始。
市场处于历史底部
《投资者报》：从增长预期来看，2011年已有的经济刺激政策会弱化，房地产投资受调控影响不会有太大增长，出口也难有较快增长。谈建强和陈东怎样判断这一大背景在股市上的反映？
谈建强：反映在股市上，有可能从2009年以来的复苏主线继续迈向转型主线，转型背景下的股市有可能进入常态增长的时期，市场总体震荡。
从风险角度看，股市不具备重大的下跌风险。根据天相投资分析系统统计，上证指数P/E的历史底部估值区域一般在10~20倍之间，PB底部区域一般在2~3倍之间。截至去年12月21日，沪市A股一年滚动市盈率为18.09倍，市净率为2.6倍，处于历史底部区域，未来具有较大的上升空间。
今年可能出现的宽幅震荡的市场有利于基金经理良好资产配置能力的发挥，同时长期的投资主线仍然是大消费和新兴产业。
陈东：中国向内需导向型经济转变是中国经济发展的必然趋势，内需的长期持续增长将成为未来经济发展中重要的主题和亮点。投资于这些行业和公司，将能分享这些行业和公司长期持续增长带来的高收益。
我们将受益于内需增长的行业细分为两大类：一类是受益于国内消费需求增长的行业，包括面向消费终端的行业，如食品饮料、医药等；以及为消费终端行业提供原材料、中间产品和服务的行业，比如化工、交通运输、信息技术等行业。另一大类是受益于国内投资需求增长的行业，如工程建筑、建材、煤炭、石油等行业。
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