两会后宜配置低估值的生产性板块
- 来源:投资者报
- 关键字:两会,配置,低估值,板块
- 发布时间:2011-03-14 08:31
采访者︱谭志娟 《投资者报》记者
近期股市不断上演“两会”行情：3月7日上证综指在开盘后强力上攻，午后一度收复3000点整数关口，之后受抛盘打压回落，收盘报2996.21点，较前一交易日涨53.90点，创下2011年以来新高。
究其原因，主要是在煤炭股的带动下上演“两会”行情。那么，“两会”后，市场是否如往年一样向下走呢？我们认为，不排除这种可能性。因为国际局势动荡正在强化原油减产，国内通胀压力也正在倒逼油价上涨预期，内外部因素的负面冲击正在形成叠加效应，“紧缩”重新升温。这与年报业绩公布和经济复苏带来的上市公司盈利预期改善将形成对冲，并使市场延续区间震荡格局，短期难以出现明显的趋势性机会。
但从中长期角度看，压制市场的负面因素均处于顶部位置，很难进一步超越现有的悲观预期，这将使市场逐步酝酿中长期的向上拐点。一旦外部局势趋于稳定，或内部通胀预期出现缓解，在价值底支撑区域附近充分整理后，市场将重新选择向上突破。
为此，建议投资者在通胀预期高企、实体经济未热的宏观背景下重点关注增长变量。在配置上，逐步增持那些更多受益于经济复苏和需求增长的生产性板块，尤其是其中的低估值和前期滞涨品种，包括基础化工、电力设备、建筑建材、造纸等。
“两会”政策动向
将影响未来市场走势
我们认为，本届“两会”政策动向将深刻影响未来市场走势。
依据最新表述，在市场普遍预期本次“两会”可能不再重提全年GDP增长目标的条件下，政府工作报告依然确定了8%的全年经济增长目标，确认了“保增长”依然是政府工作的重要目标。
而CPI调控目标提升至4%也说明政府在综合考量经济结构变化因素后，对未来通货膨胀的容忍度在提升。
在此背景下，我们去年底预言的政策将出现从单一“防通胀”向“稳增长、稳通胀”组合转变的政策拐点正在渐行渐近。政策拐点驱动市场拐点，今年2季度后半段，政策调控频率的降低和需求面信号的确认，将是市场向上突破前期压力位的有效驱动力。
另外，从时间窗口判断，经济增长带来的存量需求复苏和“十二五”规划带来的新增需求提升，仍需要2～3个月的时间积累动能。按此推算，市场重新选择向上突破的时机应当在4～5月份，这将是我们观测市场拐点的重要时间窗口。
不过，目前市场也受到一些不利因素的影响。
首先，经济数据主导市场节奏。从资金面和基本面数据看，2月份外汇占款可能较1月份的5016亿元出现明显下降，这可能带来流动性预期的降温。而政策调控也可能压制周期性行业开工进度，带来基本面数据不及预期，这些数据则可能构成市场向下运行的触发因素。
其次，一些外部因素也给市场带来一些变数，短期仍有反复。虽然节后反弹主要由资金面的环比改善及“两会”维稳预期所驱动，这个驱动因素对于短期市场的支撑作用仍然存在，但这一推力所驱动的反弹高度很难突破去年10月份以来3000～3100的压力区域，继续向上突破需要依赖需求面复苏带来的新驱动变量。
而从目前情况看，国际局势动荡带来的油价上涨和持续货币调控带来的增长风险可能加大短期市场变数，并延缓新驱动变量的出现。因此，我们维持近2个月市场以震荡为主基调的基本判断，市场仍需要等待经济复苏的更明确信号，并为未来的向上突破积蓄动能。
配置应向生产性
和低估值板块倾斜
在短期市场可能延续震荡格局的条件下，市场运行节奏将是把握投资机会的重要维度。
对于2月份CPI数据，依据平安宏观组的预测，2月份CPI可能在4.6%～4.8%，较1月份CPI继续回落，我们认为这可能是带动市场短期向上运行的重要因素。
从中期角度观察，在全球通胀倒逼资金利率提升，以及美国复苏迹象日益明显的背景下，资产价格体系从金融属性向生产属性回归将是大势所趋，基本面信号则将为低估值滞涨板块提供补涨动力。
我们建议，投资者在配置上可逐步减持那些过去更多体现金融属性和防通胀属性的非生产性板块，而增持那些更多受益于经济复苏和需求增长的生产性板块，尤其是其中的低估值和前期滞涨品种，这将是未来市场重新向上突破的主要推手，包括基础化工、电力设备、建筑建材、造纸等板块。
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