天堂和地狱之间的游荡

　　投资者应该还记得2007年那个A股升腾的日子。

　　沪指站上6000点时，仿佛都进入了天堂；2008年底至2009年初跌破1700点，又仿佛跌入了地狱；2009年，全球金融风暴肆虐，投资者以为要在地狱多呆些日子，股市又从低点反弹到了3400点，仿佛又见天堂曙光……但股市又跌到了如今的2400点左右，似乎重返地狱。短短5年间，如此强烈的投资体验，让中国投资者在天堂和地狱间游荡了一个半来回。

　　在投资者天堂和地狱之间一个往返，这个过程假定欧美要十年，于中国3-5年就够了，我们的速度是他们的2-3倍！现在媒体正卷入“中国税负痛苦指数全球第二”的争论，或许过些天我们就该讨论：中国投资者的痛苦指数是否全球第一？中国股市在21年间上市公司圈走4.3万亿，中小投资者分红仅得0.54万（原始大股东，主要是国有控股股东分红所得1.26万亿）。过去的21年，股市的规模也基本与经济同步高速增长，近几年中国市场的IPO规模更是连登世界榜首，公司盈利也是高歌猛进。但强烈反差在于：巨幅震荡的股市和大部分个人投资者财富的日渐萎缩。

　　长期以来，人们都在试图预测和解释股市的波动性，自Samuelson和Fama提出有效市场假说，这一假说基本成为市场分析的主流框架理论，其假设的三个基本条件是：

　　第一， 在市场上的每个人都是理性的经济人，金融市场上每只股票所代表的各家公司都处于这些理性人的严格监视之下，他们每天都在进行基本分析，以公司未来的获利性来评价公司的股票价格，把未来价值折算成今天的现值，并谨慎地在风险与收益之间进行权衡取舍。第二， 股票的价格反映了这些理性人的供求的平衡，想买的人正好等于想卖的人，即，认为股价被高估的人与认为股价被低估的人正好相等——假如有人发现这两者不等，即存在套利的可能性的话，他们立即会用买进或卖出股票的办法使股价迅速变动到能够使二者相等为止。第三， 股票的价格也能充分反映该资产的所有可获得的信息，即“信息有效”，当信息变动时，股票的价格就一定会随之变动。一个利好消息或利空消息刚刚传出时，股票的价格就开始异动，当它已经路人皆知时，股票的价格也已经涨或跌到适当的价位了。

　　股票投资表面上看是一种“钱生钱”的游戏，但是要想成为赢家并非如游戏般轻松，不少投资者都经历了九死一生的癫狂人生，或大悲或大喜。“体验（experience)”是五味杂陈，是直接的，有时是刻骨铭心的，但也偶有云淡风清者。“体验”因人而异，大部分的“体验”又难以言表。

　　我们可以通过课堂、书本学习一切投资的哲学、技巧和方法，但唯有“体验”不能通过书本和课堂学习，需要亲身感受。一个成功的投资者不一定要有很高的IQ，但一定要有很高的EQ。在天堂和地狱之间往返若干回合后，还能气定神闲者将成为最后的赢家。

　　投资者在股市中的生存就是一个适应环境的进化过程。

　　不同阶段的投资者就如同人类进化的不同阶段：爬行类（条件反射阶段） 、哺乳类（情绪、情感发展）、智人（逻辑推理、理性思维）。初入市者都如同爬行类，对所有的风吹草动都做出条件反射；部分或很快进化到哺乳类，会根据情绪（恐惧、贪婪）和情感（或喜或悲）做出投资决策；而只有少部分的投资者可以进化到智人，将情感和情绪的干扰降到最低，可以宠辱不惊，只根据逻辑和理性做出投资决策。

　　投资者的生存进化和人类的进化一样的无情和残酷，大部分的投资者终其一生也只能停留在爬行类和哺乳类的阶段，永远留在丛林中；只有少部分的物种可以走出原始森林，成为现代人。

　　（作者系资深投资咨询顾问）

　　洋洋 / 文