央票利率下行助推市场反弹
- 来源:投资者报
- 关键字:利率,债券,融资,货币政策
- 发布时间:2011-10-31 11:25
10月20日，央行公开市场操作结果公告显示，央行20日上午发行的200亿元3年期央票，中标利率3.96％，较前一周下行1个基点，这是15个月来首次下降。
对此，东北证券策略分析师戴康在接受《投资者报》记者采访时肯定地表示，10月20日发行的3年期央票中标利率下降1个基点释出流动性由被动向主动式改善的信号。
他认为当下流动性改善对股市的正面作用将盖过经济下行的负面因素，引发不错的反弹，并同时指出从债市走好到股市反弹的时滞将短于以往。
流动性改善信号显现
流动性改善的苗头一般首先体现在债市里。
戴康称，当前利率债—国债—高评级信用债—低评级信用债的上涨轨迹清晰地显示了流动性改善传导路径。
戴康指出，9月下旬央票、国债等产品已经出现了较大涨幅，而跟随利率债收益率进入下降通道的步伐，节后高评级信用债乃至低评级信用债的收益率也出现明显的下降。
中国银行间市场交易商协会10月24日发布的最新非金融企业债务融资工具定价估值结果显示，本期信用产品收益率在前一周全线下行之后继续加速。其中高信用评级（重点AAA、AAA和AA＋）的各期限信用融资工具收益率均下跌超过50个基点，收益率下降幅度罕见。
其中，重点AAA级短期融资券收益率下跌54个基点至5.14％，AAA级品种和AA＋级品种收益率分别下跌55和74个基点至5.28％和5.79％。AA＋评级以上各品种降幅全部超过50个基点，低信用评级的各期限AA品种收益率降幅在42～28个基点之间。
而随着债券市场一些产品收益率的下降，资金会流出债市，流出的资金中可能会有部分资金流进股市，这对A股构成利好。
值得一提的是，从债市走好到股市反弹的时滞将大大缩短。对此，戴康指出，以往这种传导时间需要1～2季度，但此次结合现在的市场环境，时间上将缩短至约2周。
其原因一是，在估值压得较低的情况下，市场在流动性紧缩悲观预期得到缓解后有修正的需要；二是经济面也有偏乐观信息传来：汇丰10月24日公布的10月份制造业PMI环比上升至51.1，结束此前连续3个月位低于50的走势（9月份月终值为49.9）。该数据的回升说明中国制造业增速有所回暖。由此市场对经济下滑的担忧会有所缓解。
市场反转有待利率全面下降
虽然上证综指在近日创下了年内2307点的新低，但是乐观的市场人士都预期大盘短期仍会走出一波反弹行情。
戴康就是其中偏乐观人士之一。他告诉《投资者报》记者，虽然调控基调未变，紧缩政策不会全面放松，但只要不再紧缩或者流动性的边际稍微改善，市场引发反弹的概率较大，并且市场已在运行之中。至于反弹的高度，他预计大盘在2500～2600点区间。
湘财证券研究所宏观策略主管徐广福也持有相同观点。徐广福日前在接受《投资者报》记者采访时分析表示，市场存在反弹的动力，经过前期的超跌后，估值有修复的必要。但徐广福同时表示，至于市场是否反转却有待考察。
银河证券在最新的研报中也指出，市场反转时点还没有到来。在他们看来，目前处于长期震荡区间的底部区域、处于震荡筑底过程之中，从较长时间看没有必要特别悲观，但是反弹之后市场还将受到经济下行的考验，反转可能还没有到来。
从历史看，目前的经济形势并不是很差，资本市场也远好于历史上最差的时候。这可能意味着股市反弹后还将有一个探底确认的过程，虽然不能确定未来的低点，但就时间而言，经济经受严峻考验、股市再次探底确认之后可能才意味着反转行情的到来。
而对于市场反转的信号是什么，安信证券首席经济学家高善文日前指出，市场反转更为确定的信号将是广谱市场上利率（注：主要指央票利率、基准利率以及银行间拆借利率）的全面下降，而此前短期利率的下降可能主要是季节性或临时性的。
对此，徐广福也分析表示，央票利率的下降说明钱多起来，钱多起来自然会流向股市，对股市构成利好。而银行间拆借利率的下降表明金融系统的资金宽松起来，同时也表明各方面的资金都变得较为宽松，对股市是好事。
然而，对于基准利率，徐广福的观点与高善文略有不同。他认为下调基准利率对市场反转影响不大。数据显示，截至2011年7月7日，央行加息后，金融机构人民币一年期贷款利率达6.56％。其中5年以上贷款利率更是由6.8％上调至7.05％。而徐广福指出，上市公司贷款利率远不止这么多，实际上大多高达10％～12％。为此，“即使一年期贷款利率下调25个基点，对市场整体影响有限。”
不过，他同时表示，基准利率下调多少会对市场产生一点利好，主要有助投资者信心恢复。
此外，对于流动性问题，徐广福还分析指出，事实上，整个社会流动性仍比较充足，像温州企业并不缺钱，而温州老板跑路事件表面是民企资金链断裂，其背后原因主要是他们参与投机所致，将大量资金投入到炒楼中，而没有投进实业中，由此造成资金断裂风险。
当然，“一些实业企业在紧缩政策下会出现一定的资金紧张，但并没有影响到这些企业的发展。”徐广福称。
《投资者报》记者 谭志娟
关注读览天下微信，
100万篇深度好文，
等你来看……
