理性应对“七情” 基金业谷底谈心理按摩
- 来源:投资者报
- 关键字:基金,A股,投资
- 发布时间:2011-10-31 15:02
A股再度探底，市场复陷冰点，但基金圈最近还有些热度。
国内首只封闭式债券基金——富国天丰顺利转为开放式上市交易基金(LOF)。截至10月24日收盘，天丰小幅收跌0.1%，实现平稳过渡。
根据基金契约，富国天丰于2011年10月24日结束三年封闭期，转为LOF。受益于不俗的历史业绩(这一产品过去三年间取得了27%的正收益，被誉为史上最牛债基)，一度有持有人提议富国天丰继续封闭运作，但受信用风险忧虑和年内债市恐慌性下跌冲击，富国天丰最终照计划封转开。
另一个圈内热点话题是60后基金经理成为“国宝”。自2008年1月，1980年出生的倪明就任大成创新成长基金经理后，“80后”基金经理陆续脱颖而出。
Wind数据显示，截至10月20日，671名基金经理中有218名公布年龄，其中“60后”仅有37位，约占总人数的17%，“70后”约占77%，“80后”占6%。从年龄分布看，“70后”占据了主流，共计167人。
在未公布年龄的基金经理中，新华基金的王卫东、曹名长、周永胜皆为60年代生人。如此算来，“60后”也仅有40人。
从各家公司看，有10家拥有2名以上“60后”，其中兴业全球、工银瑞信、大成、长城、博时、富国2名，宝盈、上投摩根、鹏华有3名，新华拥有4人。
本周走进《投资者报》“基金经理面对面”专栏的分别是摩根士丹利华鑫基金(微博)副总经理秦红、信诚中证500指数分级基金经理吴雅楠、海富通国策导向牟永宁、交银施罗德投资经理邱华。他们会探讨在投资严冬中如何对投资者情绪“心理按摩”。
理性应对投资“七情”
《投资者报》：摩根士丹利华鑫基金最近做了一轮“走出投资迷宫”的系列调研，具体过程和结果怎样？
秦红：这次调研主要是网络调查，从目前的结果看，高达86.44%的投资人2011年以来的投资收益为负。与此相对应，近70%的投资人表现出“怒”、“哀”、“惧”、“恶”等负面情绪，而对后市机会表现出较多期待的仅有一成投资人。
虽然大家都知道“行情总在绝望中诞生”的名言，但在实际的投资中，人们却很容易受情绪的摆布。特别是在熊市的悲观语境下，人们接触到的大部分信息都偏负面，同时，对信息的分析也会变得缓慢而警觉。最终表现出较强的风险规避偏好，错失低点布局的机会。
本次调查结果佐证了我的这一观点，表明投资人在低点往往比高点更谨慎。调查显示，3000点以下入市的投资人占比不到28%，而5000点以上入市的近35%。
《投资者报》：你最近一直在完善投资心理的研究，“投资七情记”颇受渠道的欢迎，能否具体谈谈“七情”是怎么回事？
秦红：在不同的市场环境里，人们要承受“喜”、“怒”、“哀”、“惧”、“爱”、“恶”、“欲”等七种投资心情的影响。投资七情造成人们非理性决策，影响投资收益。例如，初始投资1元的基金涨到1.47元时，或许并不一定为投资人带来喜悦，因为这只产品曾经创造过1.69元的净值记录，1.47元带给投资人更强烈的感受，不是盈利而是亏损。这种心理非常有意思。
《投资者报》：如何克服“七情”对投资的影响？
秦红：参照点、时间、情绪构成的认知“三原色”是产生投资“七情”的根源。投资人往往会把基金的收益和业内最优或过往最好的业绩相比，而无法客观评判基金。此外，基金业绩受市场短期波动、风格转换等因素影响，短期业绩评测的意义不大。
如何控制把握认知“三原色”？“择基”与“择时”是基金投资的两大要素，基金业绩与点位水平选择合理的参照点至关重要。在中国多宽幅震荡的市场环境下，以年度为考核周期的方式有利于观察基金业绩的持续稳定性。而对于市场点位的认知，市盈率高低是最有效的评判标准。
杠杆基金持续领涨
《投资者报》：A股在周一创下新低后出现连续反弹。我们上周曾经关注过银华旗下的分级基金，本周分级基金仍然延续反弹急先锋的角色，连续三日大幅上涨，其中银华旗下分级基金银华锐进、银华鑫利更是连续领涨三日，银华锐进累计涨幅高达11.15%，银华鑫利涨幅亦有10.35%。
其余分级基金亦不俗，国联安双禧B涨7.37%，信诚500B涨7.06%，相对沪指近三日的4.75%涨幅，优势明显。我们不想鼓励投资者短线操作，但希望大家能对创新金融产品有更多了解，其上涨动因到底是什么？
吴雅楠：高折价和配对转换的特性，是推动上述分级基金稳健份额出现大幅度上涨的主要原因。此前，由于市场资金倾向杠杆份额博取市场反弹杠杆收益，导致分级基金杠杆类份额溢价率迭创新高，9月A股市场连续下探，累计跌幅达9.43%。而仅9月19日~27日期间，信诚500B的涨幅就超过11%，其溢价率也一度翻番至30%左右。
从另一方面看，杠杆类份额溢价率飙升，进一步促使有配对转换机制的低风险份额折价扩大，反映在二级市场上，是A类份额价格不断下跌。10月以来，折价屡创新低的A类份额投资价值日渐凸显，开始吸引资金关注，并走出一波“牛市”行情。
静待政策信号由量到质转变
《投资者报》：不少基金经理认为，A股受政策影响越来越明显，是否如此？
牟永宁：股市刚开始时，大家可能就是跟着政策做，现在机构发展起来后，很多人开始关心基本面，但政策影响依然巨大。
其实无论是看今年社保接二连三加仓，还是国庆后汇金入市，都表明长线资金及政策方面，都认为市场已进入低估区域。这可能是我们在过去几年，都很难遇到的这样一个入市良机。
我觉得后市震荡走高是大概率。但在政策见底以后来个V形反转，可能性不大。不过在政策见底、估值见底、通胀见顶的情况下，随着政策的逐步放松，通胀的逐渐往下走，市场的悲观情绪就会慢慢减退，乐观情绪就会慢慢起来。
邱华： 8、9月CPI逐月下行，政策面出现少许放松迹象。国庆期间，出台了针对中小企业的金融、财税政策，缓解资金紧张局面，票据贴现利率也有所下行。汇金也在10月第一个交易日出手增持四大行。
当前时刻，市场整体估值水平较低，政策又有局部松动迹象；但另一方面，目前政策大幅度放松的条件还不充分，佛山取消限购令的朝令夕改显示出政府对房地产调控的力度和决心依然很大。因此市场是否已经触底还需等待更多积极的政策信号的进一步确认，等待量变积累到质的飞跃。
《投资者报》记者 邓妍
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国内首只封闭式债券基金——富国天丰顺利转为开放式上市交易基金(LOF)。截至10月24日收盘，天丰小幅收跌0.1%，实现平稳过渡。
根据基金契约，富国天丰于2011年10月24日结束三年封闭期，转为LOF。受益于不俗的历史业绩(这一产品过去三年间取得了27%的正收益，被誉为史上最牛债基)，一度有持有人提议富国天丰继续封闭运作，但受信用风险忧虑和年内债市恐慌性下跌冲击，富国天丰最终照计划封转开。
另一个圈内热点话题是60后基金经理成为“国宝”。自2008年1月，1980年出生的倪明就任大成创新成长基金经理后，“80后”基金经理陆续脱颖而出。
Wind数据显示，截至10月20日，671名基金经理中有218名公布年龄，其中“60后”仅有37位，约占总人数的17%，“70后”约占77%，“80后”占6%。从年龄分布看，“70后”占据了主流，共计167人。
在未公布年龄的基金经理中，新华基金的王卫东、曹名长、周永胜皆为60年代生人。如此算来，“60后”也仅有40人。
从各家公司看，有10家拥有2名以上“60后”，其中兴业全球、工银瑞信、大成、长城、博时、富国2名，宝盈、上投摩根、鹏华有3名，新华拥有4人。
本周走进《投资者报》“基金经理面对面”专栏的分别是摩根士丹利华鑫基金(微博)副总经理秦红、信诚中证500指数分级基金经理吴雅楠、海富通国策导向牟永宁、交银施罗德投资经理邱华。他们会探讨在投资严冬中如何对投资者情绪“心理按摩”。
理性应对投资“七情”
《投资者报》：摩根士丹利华鑫基金最近做了一轮“走出投资迷宫”的系列调研，具体过程和结果怎样？
秦红：这次调研主要是网络调查，从目前的结果看，高达86.44%的投资人2011年以来的投资收益为负。与此相对应，近70%的投资人表现出“怒”、“哀”、“惧”、“恶”等负面情绪，而对后市机会表现出较多期待的仅有一成投资人。
虽然大家都知道“行情总在绝望中诞生”的名言，但在实际的投资中，人们却很容易受情绪的摆布。特别是在熊市的悲观语境下，人们接触到的大部分信息都偏负面，同时，对信息的分析也会变得缓慢而警觉。最终表现出较强的风险规避偏好，错失低点布局的机会。
本次调查结果佐证了我的这一观点，表明投资人在低点往往比高点更谨慎。调查显示，3000点以下入市的投资人占比不到28%，而5000点以上入市的近35%。
《投资者报》：你最近一直在完善投资心理的研究，“投资七情记”颇受渠道的欢迎，能否具体谈谈“七情”是怎么回事？
秦红：在不同的市场环境里，人们要承受“喜”、“怒”、“哀”、“惧”、“爱”、“恶”、“欲”等七种投资心情的影响。投资七情造成人们非理性决策，影响投资收益。例如，初始投资1元的基金涨到1.47元时，或许并不一定为投资人带来喜悦，因为这只产品曾经创造过1.69元的净值记录，1.47元带给投资人更强烈的感受，不是盈利而是亏损。这种心理非常有意思。
《投资者报》：如何克服“七情”对投资的影响？
秦红：参照点、时间、情绪构成的认知“三原色”是产生投资“七情”的根源。投资人往往会把基金的收益和业内最优或过往最好的业绩相比，而无法客观评判基金。此外，基金业绩受市场短期波动、风格转换等因素影响，短期业绩评测的意义不大。
如何控制把握认知“三原色”？“择基”与“择时”是基金投资的两大要素，基金业绩与点位水平选择合理的参照点至关重要。在中国多宽幅震荡的市场环境下，以年度为考核周期的方式有利于观察基金业绩的持续稳定性。而对于市场点位的认知，市盈率高低是最有效的评判标准。
杠杆基金持续领涨
《投资者报》：A股在周一创下新低后出现连续反弹。我们上周曾经关注过银华旗下的分级基金，本周分级基金仍然延续反弹急先锋的角色，连续三日大幅上涨，其中银华旗下分级基金银华锐进、银华鑫利更是连续领涨三日，银华锐进累计涨幅高达11.15%，银华鑫利涨幅亦有10.35%。
其余分级基金亦不俗，国联安双禧B涨7.37%，信诚500B涨7.06%，相对沪指近三日的4.75%涨幅，优势明显。我们不想鼓励投资者短线操作，但希望大家能对创新金融产品有更多了解，其上涨动因到底是什么？
吴雅楠：高折价和配对转换的特性，是推动上述分级基金稳健份额出现大幅度上涨的主要原因。此前，由于市场资金倾向杠杆份额博取市场反弹杠杆收益，导致分级基金杠杆类份额溢价率迭创新高，9月A股市场连续下探，累计跌幅达9.43%。而仅9月19日~27日期间，信诚500B的涨幅就超过11%，其溢价率也一度翻番至30%左右。
从另一方面看，杠杆类份额溢价率飙升，进一步促使有配对转换机制的低风险份额折价扩大，反映在二级市场上，是A类份额价格不断下跌。10月以来，折价屡创新低的A类份额投资价值日渐凸显，开始吸引资金关注，并走出一波“牛市”行情。
静待政策信号由量到质转变
《投资者报》：不少基金经理认为，A股受政策影响越来越明显，是否如此？
牟永宁：股市刚开始时，大家可能就是跟着政策做，现在机构发展起来后，很多人开始关心基本面，但政策影响依然巨大。
其实无论是看今年社保接二连三加仓，还是国庆后汇金入市，都表明长线资金及政策方面，都认为市场已进入低估区域。这可能是我们在过去几年，都很难遇到的这样一个入市良机。
我觉得后市震荡走高是大概率。但在政策见底以后来个V形反转，可能性不大。不过在政策见底、估值见底、通胀见顶的情况下，随着政策的逐步放松，通胀的逐渐往下走，市场的悲观情绪就会慢慢减退，乐观情绪就会慢慢起来。
邱华： 8、9月CPI逐月下行，政策面出现少许放松迹象。国庆期间，出台了针对中小企业的金融、财税政策，缓解资金紧张局面，票据贴现利率也有所下行。汇金也在10月第一个交易日出手增持四大行。
当前时刻，市场整体估值水平较低，政策又有局部松动迹象；但另一方面，目前政策大幅度放松的条件还不充分，佛山取消限购令的朝令夕改显示出政府对房地产调控的力度和决心依然很大。因此市场是否已经触底还需等待更多积极的政策信号的进一步确认，等待量变积累到质的飞跃。
《投资者报》记者 邓妍
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