与环保厅数据打架 迪瑞医疗或夸大产能

　　5月底，迪瑞医疗获发审委审核通过，其上市闯关之路已完成大半。但是，这家从招股书上“看起来很美”的企业，事实上却是问题重重。

　　《投资者报》数据研究部发现，公司招股书将其现状和未来前景描绘得相当完美：当前公司产品供不应求，畅销国内外，公司急需募资扩大产能。

　　但实际上，公司当前的真实产能数据却是一个最大的疑点。公司招股书（申报稿）披露的2011年产能数据和2011年吉林省环境保护厅发布的数据相差悬殊。其中，招股书中显示的仪器类产品产能比环保厅发布的数据几乎多出两倍。

　　此外，环保厅公文在对迪瑞医疗的介绍中还披露，公司年产1万台医疗检验分析仪。对于这些产品，公司不生产零部件，均为外购零部件组装。其组装零部件的产能比公司自己研发产品的产能还要高。这不得不让人怀疑，公司其实只是一家大型的代工厂。

　　除上述问题外，公司还存在上市前夕剥离不良资产、研发人员学历较低、宋氏家族一股独大等诸多问题。

　　处理问题资产为规避责任

　　在申请上市前不久，迪瑞医疗进行了一次重大的资产重组，即把经营了6年之久的子公司迪瑞制药卖掉。

　　招股书显示，为集中优势资源发展公

　　司主要业务——医疗检验仪器及配套试纸试剂的研发、生产与销售，2010年3月，公司将其持有的迪瑞制药的全部股权转让给吉林省吉塔房地产公司，转让价格为4320.26万元。

　　迪瑞医疗于2004年6月起控股迪瑞制药，而其获得迪瑞制药的方式居然是原股东无偿转让。2004年6月，迪瑞制药原控股股东长春通达集团与迪瑞实业签订《股权转让协议》，将其持有的600万元股权无偿转让给迪瑞实业。

　　长春通达集团为何无偿转让迪瑞制药，发行人以及保荐机构未作进一步说明，成为一个待解的谜团。

　　不过，迪瑞医疗在上市前夕卖掉经营6年之久的迪瑞制药，却是另有原因。招股书显示，迪瑞制药在被转让前夕已陷入亏损，其2010年前5个月亏损额为109.6万元。此外，在迪瑞医疗“掌管”迪瑞制药的6年间，这家制药厂曾多次因违法违规经营行为而被相关部门查处。

　　专业人士分析认为，对于一家打算IPO上市的公司来说，剥离不良资产、优化股东结构，才能扫清“路障”。

　　由于迪瑞制药曾因药品不合格受到行政处罚且经营陷入亏损，属于不良资产，将会影响上市，因此迪瑞医疗才选择在上市前将这部分资产卖掉。这才是迪瑞医疗转让迪瑞制药的直接原因。

　　数据打架产能在忽悠

　　如果说上市前夕剥离不良资产属于小问题，那么公司产能数据打架则暴露了公司经营中的大漏洞。

　　我们通过多方搜集资料发现：公司招股书（申报稿）标示的产能数据和吉林省环境保护厅发布的产能数据相差悬殊，招股书有夸大产能之嫌。

　　2011年9月27日，吉林省环境保护厅发布《关于长春迪瑞医疗科技股份有限公司上市环境保护核查情况的函》（以下简称环保厅公文）。

　　环保厅公文中介绍了迪瑞医疗的产能情况，“（公司）现有生产能力为年产尿液分析仪系列产品2000台，生化分析仪系列产品600台、血球分析仪系列产品400台以及尿液分析试纸130万筒、10000台医疗检验分析仪（不生产零部件，均为外购零部件组装）等。”

　　然而，迪瑞医疗今年4月25日在证监会网站发布的招股书（申报稿）（第1-1-317页）显示，2011年，迪瑞医疗尿液分析仪年产能为4600台，尿沉渣分析仪产能为450台，生化分析仪产能为2000台，血细胞分析仪产能为1200台。上述仪器合计年产能为8250台。此外，公司试纸年产能为150万筒，试剂年产能为25万盒。

　　将两组数据对比不难发现，吉林省环保厅公文中，迪瑞医疗仪器类产品（不包括外购零部件组装）的年产能仅有3000台，这与招股书中的8250台相差近两倍。

　　同时，环保厅公文中迪瑞医疗仪器尿液分析试纸年产能为130万筒，但招股书却显示有150万筒。

　　我们考虑到2011年9月环保厅发布的公文或许存在滞后性，其介绍的迪瑞医疗的“现有产能”不是该公司2011年的产能，因此我们再度将环保厅的数据和公司2010年产能数据对比。但是，两组数据依然对不上号。招股书显示，2010年，迪瑞医疗仪器类产品年产能为5210台，这比环保厅公文公布的数据多出近一倍。

　　组装产能高或是代工厂

　　此外，环保厅公文中提到的“年产1万台医疗检验分析仪分析品（不生产零部件，均为外购零部件组装）”，在招股书中没有丝毫体现出来。

　　这也暴露出公司的另一重大问题：公司外购零部件组装产品数量超过了其2011年招股书标示的产能，这说明迪瑞医疗极有可能是一家以代工为主的工厂。

　　公司的代工嫌疑，在招股书中也暴露了蛛丝马迹。招股书显示，公司原材料采购可分为四种，分别为国内标准件、国内特制件、进口标准件、进口特制件，2011年其期末余额占原材料期末余额的比例分别为19.35%、38.21%、38.69%、3.76%。可见，公司进口标准件占其原材料期末余额的近四成。

　　此外，公司还称，为保障公司产品的质量及其性能的稳定性，公司部分原材料，如芯片、泵、阀，需要从国外进口。原材料大量外购，也会给其带来经营风险。如果未来原材料价格因市场供求等原因而上升，或质量不符合要求，将使公司面临经营成本上升或不能如期生产的风险。

　　因此，即使公司1万台组装产品不是代工，公司原材料大量外购也会给其带来很大的经营风险。

　　除上述疑点外，作为高新技术企业，公司的研发能力也令人担忧。

　　公司招股书自称有“实力雄厚的研发团队”。但是我们发现，其研发团队中硕士及以上学历的人才只占23%。

　　招股书显示，截至2011年底，公司共有研发人员312人，占职工总数的23.94%。其中，博士3人、硕士70人，总计73人，占研发人员总数的23%。

　　这与其竞争对手相比，存在较大差距。公司招股书披露，其主要产品的竞争对手为国外实力雄厚的公司，包括迈瑞医疗、罗氏、西门子、日立、美国雅培等。

　　研发人员是企业未来发展的核心，公司聘用大部分较低学历的本科或其他人员从事研发工作，其研发能力和创新能力令人担忧。

　　截至发稿前，《投资者报》多次致电招股书公布的迪瑞医疗及保荐人国信证券联系电话，均处于无人接听状态。■

　　《投资者报》分析员杨秀红