三季度橡胶震荡筑底

　　今年以来，橡胶走出了步步趋弱的三个阶段性行情。现在，价格已经进入相对低的位置，随着7月的来临，橡胶将迎来供应高峰期，我们预计，到三季度时，橡胶价格将震荡筑底。

　　今年一月，橡胶曾出现一轮快速反弹。此时欧债危机似有缓解，美国数据也有改善，恰逢橡胶的割胶淡季，轮胎企业及贸易商囤货意愿较高，都助长了橡胶价格的反弹。在2月8日到5月2日的第二阶段中，橡胶仍处供应淡季，现货及5月合约维持高位，但远月因为旺季邻近的预期而表现较弱。

　　到了5月2日到6月初的第三阶段，全球主要经济体增长趋于负面，各品种商品价格同步下跌。此时橡胶行业不仅临近供应旺季，而且轮胎需求的两个先行指标：固定资产投资和公路客运量同比增速双双下滑，轮胎销售状况平淡。加之轮胎企业对后市宏观环境不看好，采购意愿很差，天然橡胶在供需双重压力下，展开了较为明显的单边下滑走势。而且，原油在5月初经过2个月时间的调整，通过圆弧顶的形式消化了伊朗禁运的利多影响，同时原油裂解开工的持续下滑导致库存连续攀升，油价快速下跌，这促使合成橡胶现货价格提前天然橡胶现货出现千元以上的下滑幅度，减弱了天然橡胶的支撑因素，加剧了其价格的下挫。

　　当前，虽然欧洲债务忧虑在一定程度上得到缓解，资金的避险情绪回落，但美联储尽力避免推出QE，使得美元相对强势。在全球经济结构调整的过程中，资金倾向于回流科技水平最高、市场最为自由的美国。因此预计三季度美元仍会以震荡走强为主，这将使工业品的压力延续下去。经过一年半的调整，很多工业品向下的空间已相对有限，但从布匹、钢材、煤炭等商品的库存情况判断，价格震荡筑底、以时间消耗库存的可能非常大。

　　同时，固定资产投资与货运量指标仍缺乏亮点，国内重卡轮胎销售情况不佳，美国市场轮胎销售中性偏好。国内轮胎价格稳中略降，海外轮胎价格调涨，轮胎企业利润较好。不过由于橡胶处于供应旺季，且企业对宏观经济存在忧虑，备货意愿一般，需求对价格提升的力量偏弱。

　　从供应角度看，泰国与越南在2005~2008年间新增种植面积的行为非常明显，因此在2012~2015年间，新增可开割面积将很快增加。ANRPC(天然橡胶生产国协会)的报告显示，泰国北部和东北部新种树木的割胶工作已经开始，泰国产量将超过预期。

　　我们统计主产九国的历史月度产量发现，7到9月是全年供应的高峰，若天气不出现非常大的问题，周期性规律对价格的压制将表现明显。泰国的橡胶成本现远低于国内，尽管泰国方面想提高价格，但割胶不会受到影响，供应趋增对价格的压力不会缓解。

　　鉴于目前下跌空间已经非常大，笔者预计三季度将处于5浪震荡筑底的过程之中，价格或将在20000~26000元/吨之间弱势震荡。（作者为中投天琪期货研究部研究员）

　　刘东丰/文