五年磨一剑 华夏恒生ETF锻造港股直通

　　正如乔布斯所说--“如果你正处于一个上升的朝阳行业，那么尝试去寻找更有效的解决方案：更招消费者喜爱、更简洁的商业模式。不要拖延，立刻开始创新”。正在谋求突围的中国基金行业，2012年正是拧着这样一股创新的动力，不断推陈出新。

　　《投资者报》获悉，经过华夏基金公司长达五年时间的准备，境内首批跨境交易所交易基金（简称ETF）之一的华夏恒生ETF已于7月9日正式发行，它的推出，除可帮内地投资者直接投资香港外，更是分散风险、进行资产配置的有效工具。

　　作为证券监管部门及交易所今年力促的一项基金业创新，跨境ETF究竟会给内地投资带来哪些不同？华夏恒生ETF具有哪些创新特点？广受投资者关注的套利模式究竟有哪些种类？华夏恒生ETF基金经理王路在接受《投资者报》采访时，对此一一作答。

　　恒生指数的独特魅力

　　所谓跨境ETF，即投资者购买的ETF所绑定的指数标的为境外指数，从形式上，大致可分为直接跨境上市和发行联接基金两种。

　　根据华夏基金提供给《投资者报》的资料显示，华夏恒生ETF在深圳证券交易所上市，投资标的为香港市场唯一旗舰指数--香港恒生指数。为何华夏基金第一只跨境ETF产品会选择恒生指数为标的？

　　《投资者报》采访获悉，恒生指数是由香港恒生银行全资附属子公司恒生指数有限公司编制，是香港市场历史最悠久的指数，历经43年风风雨雨，恒生指数已从最初的100多点，上涨到目前19000点附近，上涨近190倍，2007年牛市中曾最高探至31958点。

　　据王路介绍，最新一期恒生指数遴选了香港市场49家优质上市公司的股票，成份股中有近50%的权重来自汇丰控股、长江实业、和记黄埔等香港本地龙头企业股票，还有25%左右的权重为腾讯控股、康师傅控股、中国移动、华润电力等A股市场买不到的优质中国企业股票。

　　根据港交所的统计，其成份股总市值占比涵盖了主板市场的60%左右，而总成交金额占主板市场的51.93%。由于恒生指数代表市值最大、成交最活跃，一直被广泛引用，目前其指数产品（含ETF）已在法国、意大利、德国、瑞士、新加坡、台湾等国家和地区挂牌交易。

　　港交所的有关数据显示，挂钩恒生指数的金融产品发展迅速，目前衍生产品已超300只，指数基金资产规模已超过700亿港元，这说明以投资恒生指数来进行港股资产配置是受境外投资者普遍认可的模式。

　　交易便利套利模式多样

　　作为证券监管部门、交易所在今年力推的基金行业创新产品，跨境ETF究竟具有哪些创新及优势？

　　王路向《投资者报》介绍说，通过恒生ETF，投资者无需换汇、开通港股账户即可投资香港市场。“恒指ETF以人民币计价，既可在深交所买卖，也可在场内、场外申购赎回，如果参与香港市场像投资A股一样容易，就能大大降低个人投资者以及一些不能直接参与香港市场的机构投资者的投资难度。”在产品投资成本方面，华夏基金做了充分考虑。据了解，华夏恒生ETF管理费仅0.6%，托管费仅0.15%，大幅低于QDII基金的最低费率，也低于国内指数的LOF基金，总体水平与国内指数型基金相当，大大降低了投资成本。

　　本报同时了解到，作为重要的创新产品，华夏恒生ETF亦在技术上做了特殊安排，即管理人可以通过T日代理买卖港股，为投资人“T+0”实时锁定申购价格，这大大降低了交易价格风险，为投资人提供了短线操作以及套利交易等的有效工具。

　　在王路看来，华夏恒生ETF既具有指数基金的特点，又具有交易便利性，可用于进行香港市场的资产配置，或进行波段操作，并在此基础上开发更为丰富的投资策略。

　　他分析道，华夏恒生ETF具体套利方法除实时折溢价套利、日内“T+0”交易套利外，还有因重大事件带来的套利机会。“由于深港两地节假日及交易时间方面的差异，可能会出现香港闭市，但恒生ETF在深交所依然能交易的情况，由此带来事件性套利的机会。比如在此期间，内地或欧美市场出现重大事件，恒生ETF价格未能有效反映潜在涨跌幅，投资者可以提前买入恒生ETF或卖出ETF，待港股开市，价格有效反映后再进行相应的反向操作。”此外，投资者可以通过数据统计等方法判断未来A股、港股的市场走势差异，并进行两个市场ETF的配对交易进行套利操作。

　　当前市盈率仅约9倍

　　本报了解到，投资人可通过4种不同方式参与恒生ETF的投资：一是以现金形式认/申购、赎回ETF，需要注意的是，作为跨境ETF，投资者办理恒生ETF申赎时，要遵循深交所和港交所共同的交易时间；二是基金上市后在二级市场买卖ETF，其二级市场交易与股票和封闭式基金一样；三是以人民币购买恒生ETF联接基金。

　　此外，华夏恒生ETF联接基金的一大创新是增加了美元购买方式，以美元买入联接基金，赎回时仍然获得美元，认购、申购以200美元为起点，门槛低于银行外币理财产品。

　　值得注意的是，美元购买基金还有费率优惠，认购期及开放申购之后的一年内，美元认/申购的费率为0。

　　除了可以直接投资香港外，恒生ETF更是投资者分散风险、进行资产配置的有效工具。资料显示，2002年至2012年5月，恒生指数与沪深300指数的相关性仅为0.41，而国内市场主要指数间的相关系数大多高于0.8。

　　在王路看来，华夏恒生ETF的发行，不但给广大投资者提供了投资香港市场的便利新途径，更为个人、家庭与机构投资者的资产配置提供了更好的选择方案。

　　有关统计数据显示，截至2012年6月底，恒生指数的市盈率为9倍左右，与内地相比估值水平较低，也显著低于其他国家水平，具备较高的投资安全壁垒。

　　《投资者报》研究员 邓妍 汤巾